人民币实际有效汇率变动与上海产业结构升级效应

丁红艳，冯江华，LU LIU

（1、上海电子信息职业技术学院经济与管理系，上海201411 2、Bath Business School of Bath Spa University，BATH GREAT BRITISH BA2.9BN）

人民币实际有效汇率变动与上海产业结构升级效应

丁红艳1，冯江华1，LU LIU2

（1、上海电子信息职业技术学院经济与管理系，上海201411 2、Bath Business School of Bath Spa University，BATH GREAT BRITISH BA2.9BN）

本文采用1981—2013年数据，通过协整检验、误差修正模型和脉冲响应分析考察了人民币实际有效汇率变动对上海产业结构影响。实证结果表明：上海市出口开放度、进口渗透度、外商直接投资强度增加对上海市产业结构产生负向影响；人民币实际有效汇率通过对外贸易和外商直接投资两个渠道对上海产业结构优化升级将产生一定的影响：人民币实际有效汇率升值，上海产业结构优化指数下降，两者之间存在一定的负相关。

人民币实际有效汇率；产业结构升级；供给侧结构改革

一、引言

改革开放以来，我国经济发展取得了举世瞩目的成就，成为世界第二大经济体。但我国多数产业长期处于全球价值链体系的中低端，正面临着产业结构优化的困扰。随着国民收入水平不断提高，需求结构不断升级，这种处于中低端价值链体系的产业供给无法适应需求结构的变化，供需矛盾日益突出，成为新常态下我国经济发展的新矛盾。2016年国务院正式提出，推进供给侧结构改革，加快产业结构调整和升级，解决经济发展新常态下的供需矛盾。

上海作为全国最大的经济中心城市，在国家发展大局中占有重要位置。改革开放至今，上海经济发展迅速，年平均增长速度达10.6%。伴随着上海经济发展，上海市产业结构也在不断发生变化：上海产业结构已形成三、二、一的发展格局，产业结构逐步优化，呈现“稳中提质”的特点。据上海市统计局公布，2015年上海市生产总值达到24964.99亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。其中，第三产业增加值比上年增长10.6%，占全市生产总值的比重达到67.8%，创历史新高；第二产业增加值占比已经低于30%，上海产业结构优化升级效应初显。因此，分析引致上海产业结构优化升级的因素，具有重要的现实意义。

影响产业结构升级的因素有很多，现有研究表明：技术进步、人力资本供给以及需求结构变化等都会引致产业结构调整和升级。上海经济外向度比较高，各种外部力量对上海经济发展和产业结构优化的影响不容忽视。汇率作为开放经济条件下国内外商品及生产要素的重要价格信号，将内外部经济密切联系起来，其变动会通过对对外贸易结构、出口产品价格、资本流动等的影响作用于对外经济部门。并通过汇率的传递效应，影响国内价格，从而影响不同产业之间的资源配置，进而对产业结构升级和调整产生影响。

因此，本文将在开放经济条件下，分析人民币实际有效汇率、对外贸易、外商直接投资、价格对上海产业结构优化的影响，以期对其他地区的供给侧结构改革提供借鉴经验。

二、文献综述

开放经济条件下，有诸多因素会影响产业结构的变动、调整和升级。目前，国内外已有一些学者对汇率变动与产业结构升级效应进行了研究。根据其研究侧重点的不同，可以大致将这些文献分为两类：一类文献侧重于从微观层面研究汇率变动对行业企业和产业结构的影响；另一类文献侧重于研究汇率对产业结构升级效应作用机制或传导机制。

第一类文献主要是国外学者从微观层面分析汇率变动对企业利润影响，进而对一国产业结构的影响。Juann Hung（1992）认为美元升值会减少国外对美国出口商品的需求和外币计价贸易合同的本币收入，从而降低出口企业利润。由于工业品是美国主要出口产品，因此，美国制造业更容易受到汇率变动冲击。Jen Baggs（2010）选取加拿大制造业和服务业企业数据，证明加元升值会对企业持续经营能力、销售额和利润起到负面作用，但汇率变动对制造业企业利润和销售额的影响显著大于对服务业企业的影响。Ekholm（2012）建立了行业利润模型，采用倍差法分析了挪威克朗波动对挪威制造业企业的影响。实证结果表明，挪威克朗升值导致制造业中生产效率低下的企业破产倒闭。汇率升值在降低本国制造业企业利润时，会迫使一部分企业进行技术创新，以提高利润率，一部企业退出该行业，资源流向其他高利润行业，从而影响一国的产业结构。

第二类文献主要是国内学者对汇率与产业结构升级效应作用机制或传导机制的研究。干杏娣等（2014）运用静态面板GLS方法和动态面板系统广义矩（GMM）等实证方法分析得出：人民币汇率升值通过出口和进口贸易渠道有助于我国产业结构升级：人民币升值通过出口渠道对第二产业产出份额有负面作用，对第三产业产出份额有正面作用；通过进口渠道对第二产业产出比重有负向影响，对第三产业产出比重有显著的正向影响。陈锐（2014）利用时间序列协整检验、向量子回归方法、面板数据等实证方法分析得出结论，人民币升值有利于我国产业结构调整和升级：汇率升值通过进出口贸易渠道，外商直接投资渠道，流动性渠道作用于我国产业结构；汇率升值减少第二产业产出份额，增加第三产业产出份额。陈瑞刚（2008）分析了汇率变动影响产业结构的渠道机制以及对我国产业结构高度化影响。实证结果显示，人民币实际有效汇率升值有利于我国高技术产业发展，从而有利于产业结构高度化调整。徐伟呈等（2012）在劳动力市场动态均衡模型基础上，构建了厂商利润最大化模型，分析得出：人民币实际有效汇率变动能通过价格水平、对外贸易和FDI三条途径影响中国的产业结构，人民币实际有效汇率升值能够促进中国产业结构的优化升级。

从上述文献可以看出，目前国外学者主要从微观层面关注汇率波动对企业利润的影响，进而影响一国的产业结构。国内学者借鉴和丰富了国外学者研究成果，从理论和实证的角度分析了人民币汇率波动与我国产业结构调整、升级的途径和效果。但上述研究主要集中在国家宏观层面，鲜有研究汇率波动对某一地区产业结构优化升级的文献。正如陈锐（2014）研究结果所示，我国各地区对外开放度不同，汇率波动对地区产业结构影响存在差异。因此，有必要在前人研究基础上进一步研究汇率波动对某一地区产业结构优化升级的影响。

三、汇率对产业结构影响

1、数理模型

借鉴Campa，J.M.和Goldberg，I.S.（1998）和陈瑞刚（2014），构建数理模型，从微观层面企业利润最大化的角度，分析汇率对企业利润和对产业的影响。

首先假定如下的经济环境：企业处于开放经济条件下，技术水平既定，企业使用进口中间产品投入要素进行生产，企业在国内国外两个市场销售产品。企业生产某种产品的要素投入包括劳动力L、国内资本品K与国外资本品K*，要素价格分别为ω，s，es*。在生产技术一定的情况下，企业为了实现利润最大化，需要根据要素价格来决定要素投入数量，以降低生产成本，追求利润最大化。由于在开放经济条件下，企业追求利润最大化还受国内和国外需求因素以及汇率e的影响，我们将国内和国外需求因素分别记为y，y*，汇率e采用直接标价法。

可以将企业的利润函数表示为：

企业的需求受到产量和价格的影响，而汇率也将通过影响国内外的产品价格最终影响到需求，我们采用不变弹性的需求函数形式表示企业的需求函数。p（q：y，e）=α（y，e）q-1/δ，ep*（q*：y*，e）*=α*（y*，e）q*-1/δ*。其中，δ，δ*分别表示企业所面临的国内和国外需求弹性，使用α，α*分别表示国内、国外需求的变化因素。汇率通过影响国内产品与国外同类产品的相对价格，从而影响厂商所面临的需求函数。

联立以上三式，得到厂商的均衡产量解，对均衡产量取对数，得出：

由式（5）可知，厂商进行决策时，往往面临三个方面的外生变量：国内需求、国外需求以及汇率变化。为了考察汇率波动对产业产值变动的影响，将式（5）对et求导。得到：

上式可以表示为：

式（7）说明在汇率变动的情况下，影响厂商最佳产量的四个因素为：产业中进口部分（原材料或中间产品）对产业的影响程度（M），出口部分所占总产出的比重（1-φt），国外资本品的投入水平（1-β-γ），国外需求弹性δ*。我们可以发现：第一，产业中进口量所占的比重（M）越大，国内价格对汇率的弹性越大，则汇率变动对产业的产值变动影响越大。第二，产业中出口部分占总产出比重（1-φt）越大，则汇率变动对产业的产值变动的影响越大。第三，国外需求弹性δ*越大，汇率变动对产业的产值变动影响越大。第四，国外资本品的投入水平（1-β-γ）越大，则汇率变动对产业产值变动的影响越小。（1-β-γ）越大，说明产品生产过程中需要较多投入国外资本品。在本国汇率升值时，国外资本品的价格相对下降，厂商生产成本下降，从而削弱了汇率升值对该产品出口的不良影响。

2、汇率变动对产业结构影响综合分析

结合数理模型分析，汇率变动以价格这一媒介，通过对外贸易（出口、进口）、外商直接投资（FDI）最终影响产业结构。

从贸易结构和要素分配来看，汇率升值将通过对外贸易渠道促使产业结构由劳动密集型向资本技术密集型产业转变。由于劳动密集型产品国外需求弹性δ*较大，且在出口商品总量中占比较高（1-φt）。当汇率升值时，同样幅度的国际价格变动，劳动密集型产品国外需求变动较大，劳动密集型产品的国外需求大量减少。此外，人民币汇率升值将使得劳动密集型产品成本上升，两者都造成国内劳动密集型出口的萎缩。而资本和技术密集型产业，一方面，由于国外需求弹性δ*较小，人民币汇率升值对资本和技术密集型产品国外需求影响较小；另一方面，资本和技术密集型产品又是主要进口商品之一，产业中进口量所占的比重（M）较大，人民币升值有利于其进口和相关产业发展。从要素分配来看，劳动密集型出口产业的萎缩，将使得这个产业中的人力资源和资金资本等社会资源流入技术和资本密集型产业，从而有利于资本和技术密集型产业发展，促使国内产业结构逐渐向资本技术密集型产品转变。

人民币汇率升值将通过外商直接投资渠道促进技术和资本密集型产业发展。人民币汇率升值将使进口资本品的价格降低，由上述模型可以看出，进口资本品的投入程度（1-β-γ）越高，这个产业受汇率变动影响越小。技术和资本密集型产品相比较劳动密集型产品而言，在生产中更多地使用进口资本品。因此，当汇率升值时，技术和资本密集型产业中，以国内市场为主的外商直接投资企业利润增加。而人民币汇率升值使劳动力成本的国际价格上涨，减少劳动密集型外商直接投资企业利润。从利润最大化角度进行决策，外商直接投资企业将增加技术和资本密集型产业的投资，减少劳动密集型产业的投资，从而促进国内产业结构转型升级。

四、模型、数据与描述性统计

1、模型建立

在前文分析基础上，我们分别选取人民币实际有效汇率、居民消费价格指数、外商直接投资强度、上海市出口开放度、上海市进口渗透度和产业结构指数等六个变量建立实证分析模型，通过协整检验、误差修正模型来分析人民币实际有效汇率升值对上海产业结构的影响。

借鉴徐伟呈（2012），产业结构优化升级主要包括产业结构合理化和产业结构高度化，因此，上海的产业结构指数①E由上述两个指标构成。其中，产业结构合理化程度参考钱纳里标准，用第二产业产值对第三产业产值比率S作为替代变量，该比率越低表明产业结构越合理；其次，产业结构高度化参考霍夫曼比例，用轻工业产值对重工业产值比例M作为替代变量，该指标越低则产业结构高度化程度越高。上海的产业结构指数E=0.5*（S+M），该指标值越小，则产业结构越合理，产业结构高度化程度越大，产业结构实现了优化升级。

我们将实证模型设定为：

其中，REERt为人民币实际有效汇率、EXt为上海市出口开放度、IMt为上海市进口渗透度，FDIt为外商直接投资强度、CPIt为居民消费价格指数、Et为产业结构指数、εt为随机误差项。

2、模型变量

实际有效汇率是在名义汇率基础上剔除物价和通货膨胀因素得到的，能够综合反映一国货币对外价值和相对购买力，因此本文选取人民币实际有效汇率REERt作为汇率指标。在开放经济条件下，汇率对消费者价格传导效应较为迅速且完全，而且消费者价格指数更能全面地反映一国或地区总体价格水平，因此，本文选取消费者价格指数（CPIt）代表价格水平。

对于出口、进口和外商直接投资的衡量，本文分别选取如下三个变量：上海市出口开放度（EXt）：上海市出口额/上海市GDP，上海市进口渗透度（IMt）：上海市进口额/上海市GDP，外商直接投资强度（PDIt）：上海市实际利用外资额/上海市固定资产投资额。

本文收集了上述变量1981—2013年期间的观测值。数据来源如下：人民币实际有效汇率（REERt）以及用于数据换算的人民币兑美元的名义汇率数据均来源于国际货币基金组织（IMF）；其余变量值根据相应年份上海统计年鉴原始数据计算得来。以上数据均以2005年为基期，所采用的数据均为年度数据。为了使以上各序列趋势线性化，同时消除异方差，本文对上述变量值取自然对数，分别记为LNREERt，LNEXt，LNIMt，LNFDIt，LNCPIt，LNEt。

表1 ADF单位根检验结果

表2 Johansen协整检验

五、经验回归结果分析与解释

1、单位根检验

在进行协整分析之前，首先要检验序列平稳性，即进行ADF单位根检验。利用Eviews7.0软件对上述时间序列进行单位根检验，结果如表1所示。

由表1可知，在5%显著水平下所有变量的原序列都存在单位根，即是非平稳序列，经过一阶差分之后，所有变量均不存在单位根，即所有变量序列均为一阶单整序列I（1）。因此可以进一步作协整分析。

2、协整分析

变量通过上述ADF检验后都被证实是同阶单整的，但不能说明它们之间的线性组合也是平稳的。我们需要通过协整检验来确定变量之间的线性组合是否存在着长期稳定关系。

由于模型包含六个变量，因此，本文采用基于向量自回归（VAR）模型的多重协整检验，即Johansen协整检验，通过建立迹统计量和最大特征值统计量来估算变量之间的长期均衡关系。在Johansen协整检验前，首先根据赤池信息准则和施瓦茨准则确定模型的滞后阶数为2阶。

运用Eviews7.0进行协整分析，结果如表2所示。

由表2的迹统计量和最大特征值统计量检验结果可以看出，在5%显著水平下，序列LNREERt、LNCPIt、LNFDIt、LNEXt、LNIMt和LNEt之间存在长期稳定的协整关系。

由上述协整关系可以看出：人民币实际有效汇率每升值1%会使产业结构优化指标下降0.25121%，人民币实际有效汇率升值有利于上海市产业结构优化升级；价格水平每增长1%会使上海市产业结构优化指标上升2.023115%，价格水平上升不利于上海市产业结构优化升级；外商直接投资强度每增长1%，上海市产业结构优化指标下降1.21896%，外商直接投资比重的增加有利于上海市产业结构优化升级；出口和进口每增长1%，上海市产业结构优化指标分别下降0.29347%和0.11701%，对外贸易有利于上海市产业结构优化升级。

从实证结果可以看出，人民币实际有效汇率升值通过对外贸易和外商直接投资两个渠道有利于上海市产业结构优化升级。

表3 格兰杰因果检验

3、Granger因果检验

格兰杰因果关系可以用来检验某个变量的所有滞后项是否对另一个或另几个的当期值有影响。如果影响显著，说明该变量对另一个或另几个变量存在格兰杰因果关系；如果影响不显著，说明该变量对另一个或另几个变量不存在格兰杰因果关系。

下面采用格兰杰因果关系检验的方法对人民币实际有效汇率LNREERt、居民消费价格指数LNCPIt、外商直接投资强度LNFDIt、上海市出口开放度LNEXt、上海市进口渗透度占上产总值比重LNIMt与产业结构LNEt之间进行因果关系检验，检验结果如表3所示。

从表3可以看出，在5%的显著水平下，人民币实际有效汇率、上海市出口开放度、上海市进口渗透度、外商直接投资强度、上海市物价指数分别是上海市产业结构优化指数的格兰杰原因，其中人民币实际有效汇率指数和上海市产业结构优化指数互为格兰杰因果关系。

4、误差修正模型

协整检验可以得出变量之间长期协整关系，但无法得出短期内变量之间的动态趋势和影响过程。为了弥补协整检验的不足，我们通过建立向量误差修正模型（Error Correction Model）来调整短期内各变量对长期均衡的偏离。其中，误差修正项反映变量之间偏离长期均衡关系的非均衡误差，可用于变量当期变化回归到长期均衡关系或者消除非均衡误差的速度，可用于研究变量之间的动态关系。

我们将长期关系模型中各变量以差分形式重新加以构造，并将长期均衡模型所产生的残差序列作为解释变量引入方程，对短期动态关系进行逐项检验，直到找到最合适的表示方法。下面利用Eviews7.0软件建立误差修正模型：

图1 上海产业结构优化脉冲响应分析

其中，误差修正项（ECM）为：

从误差修正协整方程可以看出：误差修正系数为-0.081507，说明每期产业结构优化指标的实际值与长期均衡值的差距有8.1507%得到调节，产业结构调整从短期偏离恢复到长期均衡所用的时间较短；滞后一期的上海市出口开放度和进口渗透度各自每增长1%，上海市产业结构优化指标下降0.033194%和0.180975%；滞后一期的上海市外商直接投资占固定资产比重每增长1%，上海市产业结构优化指标下降2.135942%；滞后一期的上海市物价指数每增加1%，会使上海市产业结构优化指标上升3.428738%，物价指数上涨不利于上海市产业结构优化升级；人民币实际有效汇率每升值1%，上海市产业结构优化指标下降0.017785%，人民币实际有效汇率升值有利于上海市产业结构优化升级。

5、脉冲响应函数分析

通过绘制脉冲响应函数可以全面反映变量之间的动态影响。脉冲响应函数是随着时间的推移，观察模型中的各个变量对于冲击是如何反应的，它能捕捉变量之间全面复杂的动态关系。利用Eviews7.0软件得到脉冲响应函数的结果，如图1所示。

我们选择冲击期数为10期，图1中横轴表示冲击作用和滞后期间数（单位：年），纵轴表示上海市产业结构优化指数分别受人民币实际有效汇率、上海市居民消费价格指数、外商直接投资强度、上海市出口开放度、上海市进口渗透度影响的变化程度。其中虚线表示正负两倍标准差偏离带，实线表示脉冲响应函数。

从图1可以看出：当在本期给人民币实际有效汇率一个正冲击后，它会对上海市产业结构优化带来负向影响，并在第6期达到最高点，随后逐渐减弱，趋于平稳；当在本期给上海市物价指数一个正冲击后，它会对上海市产业结构优化带来正向影响，并在第8期达到最高点，随后逐渐减弱；当在本期给上海市出口开放度一个正冲击后，它会对上海市产业结构优化带来负向影响，并在第8期达到最高点，随后逐渐减弱；当在本期给上海市进口渗透度一个正冲击后，它会对上海市产业结构优化带来负向影响，并在第8期达到最高点，随后逐渐减弱；当在本期给外商直接投资强度一个正冲击后，它会对上海市产业结构优化带来负向影响，并在第4期达到最高点，随后逐渐减弱，趋于平稳。

六、研究结论及建议

从人民币实际有效汇率变动对产业结构影响来看，本文实证结果表明，人民币实际有效汇率变动对上海产业结构优化升级将产生一定的影响：人民币实际有效汇率升值，上海产业结构优化指数下降，两者之间存在一定的负相关。从产业产值总量来看，上海市第二产业相对于第三产业比值下降，用于满足居民消费的轻工业产值相对于重工业产值比值下降，这是产业结构合理化的表现；从产业结构来看，人民币实际有效汇率升值会引起上海市对外贸易结构和外商直接投资结构变化。总体而言，劳动密集型产业发展受到抑制，而高附加值、高技术含量的技术和资本密集型产业得以发展，产业结构高度化显现。

从脉冲响应分析来看，人民币实际有效汇率、上海市出口开放度、上海市进口渗透度、外商直接投资强度一个正冲击后，上海市产业结构优化指标为显著的负向影响；上海市产业结构优化指标对上海市居民消费价格指数的正向冲击显示为正向影响。

结合以上研究结论，人民币实际有效汇率升值通过对外贸易和外商直接投资渠道对上海市产业结构的升级作用是显著的。开放经济条件下，上海利用产业结构的国际关联，参与到全球价值链重构，构建占据价值链高端的新型产业体系，推进供给侧结构改革，为解决新常态下我国经济发展的新矛盾进行了有益的尝试，可为我国其他地区进行供给侧结构改革提供借鉴。

注释

①徐伟呈（2012）世界经济研究，人民币实际有效汇率变动的中国产业结构升级效应.

[1] 巴曙松、王群：人民币实际有效汇率对我国产业、就业结构影响的实证分析[J].财经理论与实践，2009（3）.

[2] 巴曙松、王群：人民币实际有效汇率对我国经济影响的实证研究[J].财经问题研究，2009（6）.

[3] 陈瑞刚：汇率变动对我国产业结构高度化的影响分析[D].浙江大学，2008.

[4] 陈锐：人民币升值的产业结构及其区域转移效应研究[D].复旦大学，2014.

[5] 方显仓、孙琦：人民币实际汇率变动与上海产业结构优化[J].社会科学，2013（7）.

[6] 干杏娣、陈锐：人民币升值、进出口贸易和中国产业结构升级[J].世界经济研究，2014（9）.

[7] 何宜教授、钟宇生：人民币实际汇率变动与产业结构、外贸依存度关系的实证分析[J].商业时代，2014（35）.

[8] 刘春梅：人民币汇率波动对我国产业结构优化影响的实证分析[J].山西财经大学学报，2013（S2）.

[9] 屠莉佳：人民币升值对于推动产业结构转型升级的思考——基于浙江省的实证分析[J].浙江金融，2014（2）.

[10] 王松奇、徐虔：人民币实际有效汇率变动对产业结构影响路径的实证研究[J].中央财经大学学报，2015（5）.

[11] 徐伟呈、范爱军：人民币实际有效汇率变动的中国产业结构升级效应[J].世界经济研究，2012（6）.

[12] 余静文：人民币汇率变动、市场竞争与企业创新[J].世界经济研究，2016（4）.

[13] 周华、林凌、游保德：论人民币升值对加工贸易转型升级的影响及对策——基于广东省的实证分析[J].山东社会科学，2012（6）.

[14] Arellano，M.，S. Bond. Some tests of specification for panel data：Monte Carlo evidence and an application to employment equations[J].Review of Economic Studies，1991，58（2）.

[15] Ergas，H.Does technology policy matter？Technology and global industry[M].Washington，D.C.：National Academic Press，1986.

[16] Kongsamut，P.，S.Revelo，D.Xie.Beyond balanced growth[J]. Review of Economics Studies，2001（68）.

[17] K.Ekholm，A.Moxnes，K.lltveit_Moe.Manufacturing restructuring and the role of real exchange rate shocks[J].Journal of International Economics，2012（86）.

[18] Michaely，M.Export and Growth：An Empirical Investigation[J].Journal of Development Economics，1997（4）.

[19] Mazumda Joy. Do Static Gains from Trade Lead to Medium-Run Growth[J].Journal of Political Economy，1996，104（6）.

（责任编辑：刘冰冰）

本文是2016年上海市教委国外访学项目阶段性成果。