货币国际化进程中的金融风险与对策研究

姜思琪　内蒙古通辽市 028000



货币国际化进程中的金融风险与对策研究

姜思琪内蒙古通辽市 028000

摘要：世界经济贸易频繁，全球货币流通加快，货币的国际化趋势越来越明显。本文就该进程中出现的金融风险进行了研究，企图为规避可能出现的问题提出可行性建议。

关键词：货币国际化风险对策

克罗凯特认为，金融风险是指，资产的过分波动或不正常的金融债务导致的风险对于国民经济产生巨大冲击，这严重影响到全球经济的稳定发展[1]。不同国家实行多样化的货币政策，国际化作为货币职能的延伸，不可避免地提升了其金融风险，制约了贸易交流，影响经济的全球化发展。本文选取货币国际化为背景，从多方面对于货币金融的关系展开研究，从防范风险的角度提出一系列的举措。

一、风险在国际化中的成因

通过金融在货币国际化各环节中存在的风险，不仅能够完整的考察货币的发展，还能够正确选择防控风险的举措。本文认为，风险在国际化中的成因如下。

（一）汇率的不平稳波动

货币的国际化是指货币在别国市场中发挥同样职能的过程，其发挥与本国相同效用的先决条件包括相对平稳的汇率等，然而近年来国际经济急速攀升，各国间贸易互动不断，经济的稳定发展使得人民币汇率相对平稳。如果货币的肆意流动导致汇率发生巨大波动，就会影响国际经济形势的稳定，甚至导致金融危机，影响全球经济的维稳。汇率的大幅度攀升将直接影响本国货币的输出，进而致使别国抛售该国货币，汇率的急速变动影响金融经济的持续发展。

（二）资本流动不可控

国际开放作为货币账户国际化的必要步骤，在资本回流与外流进程中始终占据不可替代的位置。金融市场的波动容易促使投机者利用流动性的资产进行投机，借助资本的转手实现利益套现，在资本开放的背景下严重威胁国际货币体系的有效控制，不可控的急速流动导致金融风险出现的频率大大提升。

（三）金融危机的世界化

资本的全球化扩散使得金融危机具有更加广泛的传播空间，危机的世界化极易导致贸易萎缩，流动变缓制约实体经济的扩张，为了规避风险，保护主义盛行造成各国经贸瘫痪，相关机构融资的难度大大增加，国际化播散范围骤减，这就是金融危机对于国际货币的影响。

图：金融深化与风险关系图

二、规避货币风险的举措

世界经贸的交易频繁促使货币进程的变动性增加，为了更好地应对可能出现的风险，本文从多重影响因素出发，就如何规避货币风险、保证国际化顺利拓展进行考察。

（一）构建预警机制

以美国为代表的金融体系，既要考虑大国的利益，也要遵从我国在制度政策上的合理选择。汇率的迅速波动以及相关的问题都将给经济造成循环往复的波动，最终阻碍货币国际化的实际速度。在跨境交易领域中，人民币作为货币的贸易交易越来越多，但可惜的是没形成人民币有效的回流，这不能对其国际化实现帮助，还会造成经济波动[3]。通常来说，货币的初期阶段，本币在国际上是处于升值的趋势。随后伴着货币国际化的攀升，一系列项目的开放程度提高，流入的资本不断增加，本国货币出现过度提高的汇率，导致汇率长期处于高估状况。这种情况不仅会制约进出口、国民就业的持续发展，同时，汇率的高估也导致本币贬值，甚至出现投机的可能性大大增加。

对货币发行国，开放的金融市场以及稳定的价值是货币的前提，因此，选择维稳的资本流动政策，货币的独立性受到限制。离岸金融市场也增加了控制货币供应量的难度，对保持政策的独立构成威胁。货币涉及与本国汇率制度选择、国内金融市场的完善程度、国内金融监管的有效程度以及经济金融规模有关[2]。在货币国际化之下，随着开放程度扩大，汇率制度的浮动能够维持政策的独立性。其次，金融市场的改良与监管体系的改革，能够保证正确的调控货币政策。此外，经济规模越大越能够维护市场的稳定，有助于货币的独立性。然而，离岸金融市场可能带来国际资本大幅度流动，造成金融不稳定的局面。受多重因素制约，有效应对金融国际化的风险务必需要构建与其相配套的预警机制。切实可行的预警应依据经济的现状，在合理探究汇率变动的基础上，分析货币发展的风险，借助数据变动来预知可能出现的风险，在大量状况的分析下，选择能够预防风险的措施。

（二）监管债券市场

汇率的高估同制度的之间没有固定的联系，但汇率的高估即将带来的风险却会因制度的变化产生差异，针对其承担或转嫁风险的路径各有不同。在确定的汇率制，其变化不单单取决于风险的扩张水准，而在汇率处于浮动的情况下，其最终结果取决于其金融市场是否真正是完善的，对于差异化的汇率而言，国家承担与面临的转嫁风险也存在不同程度的区别。通常情况下，浮动的汇率阻隔了世界风险向本国传递的路径，但本质上是将其面临的风险转嫁给机构和相关企业，唯有国家拥有完善的市场以及相对稳定企业才能实现。对于固定的汇率实行国家，货币国际化本质上是将风险转移到了其他国家，虽然为本国的发展提供了稳定的外部环境，但较难稳定整个市场的汇率，及其容易受到一系列投机的攻击[4]。这种情况下，货币的国际化背景下，其汇率制度走向浮动的在所难免的。汇率对货币能否国际化的效用取决于其对于本国汇率的估计。如高估是为经济发展与币值稳定出发，那么，汇率高估对于本国稳定国际化地位具有不可替代的效用；如果被动的进行高估，则会带来很大的负面影响，对于本币的国际化进程造成不良影响。

货币的国际化有利有弊。一方面，国际化即将带来整个市场的开放化程度增加，资产的波动随之加大，同时，也增加相关投机的产生渠道。另一方面，国际化也能够促进金融发展，抑制一系列的不稳定因素。这就说明国际化的推进伴随着市场的发展，这对于市场的深化、促进金融离岸的发展具有无可替代的效用。同时能够推动金融走向国际化、缓解国家资金的错配问题。市场的开放对与货币的国际化也同时产生着重大影响。在发达的国际市场中，能够为货币的国际化创造发展平台；同时，市场的进一步扩大，促使其融资能够真正利用到货币。通过市场的扩张，提升国家货币的国际地位。然而，其市场规模与存在的投机风险并不是呈现同等的变化。规模小的投机，存在相关风险的概率也小，随着其规模的增大，相关的货币风险越来越大。当其增大到一定程度时候，货币存在的风险又会下降。因此，恰当的金融规模是维持经济稳定的基础。

要保持货币流动的平衡，就是要在收支平衡方面做好选择，要拓展直接的贸易往来，还可以设置债券，利用政府与企业的关系进行货币的维稳，保障国际化趋势的安全。在我国，市场的开放性进一步提升，货币债券的监管力度也不断提升，借助债券市场来保障汇率的平稳，能够实现经济的稳定运行。

（三）完善相关的银行机构

金融市场的类型：内外混合型、内外分离型、分离渗透型、避税港型，主体：离岸机构、非居民、居民离岸机构、非居民离岸机构、非居民、居民（有限参与）离岸机构、非居民准入许可宽松、无严格申请程序离岸机构涉及须经当局批准离岸机构涉及须经当局批准无金融监管。业务范围：中长期资金借贷、外汇交易，对非居民本币业务执行严格限制。中长期资金借贷、外汇交易，对非居民专门设账，与居民账户严格分开，禁止资金在两类账户间流动。中长期资金借贷、外汇交易，对非居民专门设账，一定条件下允许资金在离岸与在岸之间渗透。只处理帐务无实际交易，目的规避交易者所在国的税收和监管。代表地区：伦敦、香港纽约、东京印度尼西亚、泰国英属维尔京群岛、开曼群岛等。

总之，货币的调节政策受到各类因素的彼此共同作用，现实的情况表明，离岸的金融市场在极大满足当其国际经贸持续发展的同时，也满足了融资全球化扩张的现实需要。从其他方面观之，离岸的金融市场能够真正有效地平衡其他国家居民对于该国持有货币的实际需求。汇率作为其中的影响因素，关系的货币政策的实施，在资本造成资产价格的波动，给货币政策带来操作难度。大规模的资本也致使货币供给的出现变动，造成货币政策的切实冲击。因此，在资本存在管制的境遇下，资金的流动速率影响着本国货币独立性[4]。然而，随着国际化的推进、资本的开放，大规模资金流动会降低货币政策的独立性。但不利于货币输出，难以满足持有需求，此外，长期顺差造成外汇储备增加，增加升值压力。收支逆差可以满足流动性的需求，却难维持稳定，降低其国际信誉。在国际化之下，货币国际化的高低程度影响收支变化，货币相对低的国际化地位，在贸易中趋于顺差。货币较高的国际化地位，趋于逆差。资本流动增加了风险，货币影响金融的资本投资，因为个性化的偏好等影响，金融的风险也随之扩大。通过完善银行机构，借助中介的力量可以将外币和本币实现完美转换，在保证货币稳定流通的基础上，实现自由转化，维持市场的稳定，规避国际化风险。例如，美国建立了银行机构，在国际化中，能够保证货币的稳定，从深层次上促进国际化进程。

图：我国热钱流动净额及与GDP之比（单位：亿美元）

防止恶性竞争，树立“均衡管理”理念，对存量外汇资产采取灵活的调整，保持存量的合理与适度、储备构成的多样性；改革经常项目的外汇管理，加大真实性审核的力度，鼓励民间自行保留外汇，逐步实现从藏汇于国向藏汇于民的转变，减缓人民币升值压力，改善国际收支平衡。 修订和完善相关的法律法规，明确金融监管机构分工，并通过现场监管与非现场监管以及建立预警系统和指标体系，及早发现问题、解决问题，有效防范人民币国际化进程中的风险因素。

三、结束语

本文对货币背景下，投机风险加以分析，从规避风险的角度来进行防范， 如何稳妥地把握好人民币国际化的节奏与顺序、如何与国内经济结构调整相适应等问题是当前我们着重要思考和解决的问题。本文对这些问题提出如下建议。货币国际化和资本项目开放既有区别，又有联系。一方面，资本项目开放会推动货币国际化进程。另一方面，货币国际化程度的提高又可促进资本项目开放。适时开放本项目将有助于本币国际化进程的推进。尽管货币国际化与资本项目开放有着千丝万缕的联系，但并不能说明货币国际化国家的资本项目是不存在管制的，也不能说明实现了资本项目开放国家的货币就实现了国际化。因为，实现了货币国际化的国家仍然可以对资本项目下的某些支付和转移进行限制，而实现了资本项目开放的国家其货币不一定能成为支付、记帐和储藏的货币[5]。可见，资本项目开放仅仅是一国货币国际化的必要而非充分条件。研究表明，货币国际化进程中，上述几大风险并不是独立存在并发挥作用的，往往风险之间又是相互作用，共同对经济产生影响。如汇率的高估容易产生经常收支逆差，而汇率的高估又会引起货币投机的冲击，这些都将不利于本国货币政策独立性的维持。另外，随着本币国际化的推进，资本项目的开放及离岸金融市场的发展也将增加货币投机的风险，从某种程度上来说也是不利于本国货币政策的独立性的维持，给本国的经济带来不稳定因素。

总之，货币国际化风险是由资本市场开放带来的，恰当的政策设计和安排能够促进资本的平稳进展，避免带来负面影响。为防范问题，要谨慎开放资本，健全完善的银行体系，深化弹性的汇率，发展区域市场，增加人民币的流通。探索政府、企业发行债券的路径，形成完善的方案。

参考文献：

[1]余永定.从当前的人民币汇率波动看人民币国际化[J].国际经济评论,2012,10(01):05-06.

[2]阿兰M.泰勒,徐奇渊.国际货币体系的稳定需要人民币国际化[J].国际经济评论,2012,05(01):10-11.

[3]沈悦,李善燊.人民币国际化进程中的金融风险及其传导机理分析[J].甘肃金融,2011,07(12):07-08.

[4]Michael D.Bordo and Harold James,2008.A Long Term Perspective on the Euro，NBER Working Paper,No.13815.

[5]Joshua Aizenman,2007.Large Hoarding of International Reserves and the Emerging Global Economic Architecture,NBER Working Paper,No.13277.