“债转股”的金融隐患

胡斐

“债转股”在经济学原理上，实际上就是要企业自己管理自己的信用，这必然会导致巨大的道德风险。

近期中国政府推出一项化解银行不良贷款的措施，即允许部分不良债务转化为股权。

不过笔者认为，这个措施的愿望虽好，但在实施的过程中很有可能将会适得其反，其中原因主要有二：首先，这个政策违背了经济金融的基本规律；其次，这将会给某些别有用心者带来比较大的寻租空间。

银行业作为最古老的金融业，可以说是金融行业在面临风险时的“最后一道防线”，如果银行业发生了系统风险，那么能依靠的，就只剩下央行即政府的公信力了。

世界历史的发展已经证明，企业是社会的支柱，银行的功能是做信用管理，特别是贷款中的信用管理。“债转股”在经济学原理上，实际上就是要企业自己管理自己的信用，这必然会导致巨大的道德风险。

企业的不良贷款，是由于企业的经营出了问题，无力偿还，或者资不抵债，法律原理上应该破产清算，亏损的部分应该直接算到银行头上，银行承担自己因为发放贷款信用管理不过关的风险。

但如果债务可以转化为股权，相当于企业的经营风险完全转移给了银行，企业不承担经营风险，银行来承担，那么企业还有什么动力经营？企业最大的动力就变成了继续多多贷款，然后制造更多更大的不良贷款，让银行去买单，自己获利。

这种情况在不久以前就发生过，上世纪90年代中国刚刚改革开放，对经济学规律，世界法律了解不深，当时的政策不但允许银行自己办公司，还允许银行开办证券公司，开办信托公司，开办地产公司，开办期货交易所。

经过1997年的亚洲金融危机，以及国内屡次投机热潮，大批公司倒闭，当时银行不良贷款率飙升到国际警戒线的几十倍，让世界银行的官员震惊。

在万般无奈的情况下，国内成立所谓的四大资产管理公司，专门购买大型商业银行的不良贷款，后来汲取经验教训，实施严格的分业经营，将银行的经营范围缩小，才化解了风险。

另外，由于众所周知的机制原因，中国的银行业既有国有股权，也是巨型上市公司。本身作为治理机制，就不是非常完善，有些银行的行长还有一定的行政级别，与政府关系非常密切。

如果在这种情况下实施“债转股”，可能为贪污腐败开设了一条绿色通道，因为任何债务问题，最终都可以转为银行资产，银行的资产属于是“国家”和“大众股东”，而国家和大众股东都是相对虚位的概念，最终是国资和大众股东买单。

在“债转股”的过程中，实际决定哪些债务可以转股权，哪些债务不能转股权的实权部门，将有可能藉此获得巨大的金钱权利。而且这样的寻租太便利了，成本极低，收益极高。

综上，所谓“债转股”有巨大的隐患，如果最终实施，将为金融危机的爆发埋下一颗地雷。

作者系自由投资人，曾任职中国证券市场研究设计中心