浅谈企业并购中的融资风险

李洋

摘 要：随着市场经济的不断发展，有越来越多的企业通过并购的方式来提升自身的实力，这给企业带来新的发展机遇的同时，也会带来融资上的风险，并购成本、融资方式等多种因素都会导致企业在并购过程中出现融资风险。本文主要介绍了导致企业并购出现融资风险的原因，分析了常见的融资风险类型并就企业并购中融资风险的防范与控制措施进行了简单的讲解。

关键词：企业并购；融资；风险

在市场经济作用下，企业为了扩大规模，谋求更长远的发展，通常以并购的方式来增强自身在市场中的影响力。并购在给企业带来更大发展机遇的同时，还会伴随着较高的融资风险，给企业的发展带来较大的挑战，分析企业并购中的融资风险能够为更好的发挥并购对企业发展的有利影响提供保障，避免较大财务危机的出现。

一、并购融资风险概述

并购是指企业为扩大规模，将其它的企业购买下来并将其融入本企业内，成为企业发展的一部分。而并购融资风险则是考察企业在并购过程中能否融得并购资金，以及这些资金是否能对并购后企业的发展带来财务方面的问题。并购融资风险的评估能够估测并购给企业带来的经济影响，从而使企业针对可能出现的问题进行及时的防范，避免并购融资风险给企业发展造成不利影响。

二、企业并购融资风险的成因分析

企业在并购重组时，会调用大量的财力、人力资源，从而给企业内部的正常运行带来影响，而且并购后的融合过程也会消耗大量的财力，这给企业的融资能力带来了极大的挑战。一般来讲，企业在并购过程中出现融资风险的原因包括四点。

1.并购融资环境不完善

一般而言，企业在实施并购计划时都需要借助外部力量来筹措并购资金，银行贷款、股票等都是常见的融资方式，利用融资来达到并购的目的不仅可以保证资金的供应，还能为企业内部的正常运行提高保障。但是目前存在的融资方式较为单一，可供的选择较少，而且企业在外部融资的时候会受到诸多限制，影响融资的顺利进行。另外，国家相关方面的法律法规对并购融资提出了较多的要求，因为企业并购所需的融资金额较大，为了保障国家金融体系的安全性，企业在进行并购融资时所受的约束较多，而且流程较为繁琐，在融资金额方面也会受到限制。除此之外，信用问题也是导致并购融资风险的常见因素，因为并购融资是较大金额的交易，所以对信用的要求较高，但是目前的社会信用制度并不健全，导致企业融资遇到阻碍，而且信息的不对称性会导致并购方对目标企业的估值不准，导致决策的失误，从而增加并购成本，为企业带来较大的经济危机。

2.企业并购融资的渠道不多

融资渠道的多少将会直接影响融资的结果，这与企业的日常信誉以及领导层的人脉关系有着直接的关系，企业在行业内的信誉好，领导层的社交范围广，企业就会有较多的融资渠道，融资成功的几率也会提高。所以企业在并购过程中，要努力拓宽自身的融资渠道，一般而言，企业并购融资渠道不多的原因主要有以下几点：首先，企业自身的信用条件较差，内部运营情况不佳，导致资金提供方对企业缺乏信心，从而影响正常的融资；其次，企业在并购之前，对企业自身的发展以及对被并购企业的认识不清，盲目追求规模的增大，导致以较高的成本并购了价值不高的企业，从而使自身的经济陷入危机，不仅影响企业的正常运营，还会降低企业形象，进而减弱企业在市场中的竞争力，最终致使企业的融资渠道的减少，融资能力减弱。

3.企业融资能力差

融资能力是企业综合实力的体现，也是影响企业并购融资成功与否的关键因素，它指的是在一定的经济环境下企业所能融资的多少，较强的融资能力是维持企业稳定运营的保障，也是企业资金链正常运转的根本支撑。企业要采取多种措施增强融资能力，拓宽融资渠道，从而为企业的并购提供充足的资金保障。

为了提高资金供应方对企业的信心，企业在进行融资的过程中一般会以企业内的实物作抵押，从而为供应方提供保障，因此企业实力的强弱将会影响融资能力。企业实力较强，在市场中的影响力较大，表明企业内部的运营处于正常状态，对于贷款的偿还能力较强，资金提供方对企业的发展信心较大，而且作为抵押的实物价值较高，这都能提高企业的融资能力。另外，现有资金链的运营情况也会影响企业的融资能力，当企业内的流动资金较多时，表明企业内部总的资金储备较大，企业的偿还能力较强，融资能力也会相应提高。

4.融资资本结构不合理

企业在运营过程中会产生各种类型的资本，各类资本的构成及相互之间的比例关系构成了资本结构，融资资本结构的合理与否也会影响企业的融资风险。在大部分企业中，一般有两种资本类型，即负债和股东权益，其中负债指的是企业向外部资源寻求资金支持，从而维持企业的正常运行，而股东权益则是指向企业股份拥有者融资，利用他们手里的股份来为企业的并购带来资金支持。目前，负债是大部分企业融资的主要方式，形式较为单一，也使得企业的融资资本结构不合理。股权融资作为新型的融资方式，需要引起企业的广泛关注，它不仅能够打破债务融资的单一局面，同时能够满足并购融资对多种资本类型的需求，促使融资方式更加合理，协调融资结构。

三、企业并购中常见的融资风险

由于多方面因素的干扰，使得企业在进行并购融资时出现较大的风险，影响企业的正常运行。目前较为常见的融资风险主要有三种。

1.融资额度风险

融资额度风险指的是企业在并购过程中的融资情况与实际的需求不相符，导致并购成本的增加，给企业的发展带来较大的经济负担。企业内部的资金一般用于维持日常工作的正常运营，所以企业在实施并购计划时需要向外界寻求资金扶持，并购成本将直接决定企业融资的多少，所以要求企业在进行正式融资之前对被并购公司的实际情况进行全面的了解，评估并购成本及发展潜能，从而以与企业价值相当的成本实施并购。而当企业评估不当时就会造成融资额度风险，融资较多会增加企业的并购成本，而融资较少时则无法满足并购的资金需求，影响并购计划的顺利开展。

2.融资方式选择风险

融资方式的不同会给企业并购带来不同的融资风险，其中股权融资是企业内部融资的方式，它主要是向股东们融资，将股东们拥有的公司股票进行发行，以此来获得资金支持，这种方式会导致企业的权利发散，当发行的股票较多时，会给企业带来生存危机，而且股权融资的成本较高，股票发行具有一定的时间效应，不利于企业并购计划的开展。债务融资是向外部金融机构寻求资金帮助，这种方式需要支付一定的利息，而且手续较为繁琐，需要企业进行实物的抵押，对企业的信誉影响较大，同时会增加企业的财政危机。

3.融资结构风险

企业一般在进行并购融资时所需的资金较多，很难通过单一的融资形式解决所有资金的问题，所以就需要采用多种融资方式进行，这就存在着融资结构的问题。不同的组合形式会产生不同的融资结构风险，当企业以内部融资为主时会给企业的正常运行带来影响，同时还可能使企业失去新的发展机遇，而当企业以债务融资为主时，会增加企业的偿还成本，而且当企业运营不佳时会增加企业的财务负担，影响企业的形象，降低企业在市场中的竞争力，同时还会使企业面临生存危机。

四、企业并购中的融资风险防范与控制措施

企业并购中出现的融资风险不仅会增加企业的经济负担，还会使企业的日常运营受到威胁，甚至影响企业的生存，所以企业需要采取有效措施进行融资风险的防范与控制，从而使企业的发展不受影响。

1.控制企业并购成本

并购成本是企业进行融资的依据，也是确定融资方式及结构的基础，对于成本的预算合理与否将会直接影响企业的发展。一般而言，企业的并购成本主要有三个部分组成，第一部分是运营基本成本，即购买企业所需的基本费用，这是企业并购成本的主要部分，也是费用金额最多的成本；第二部分是对被并购企业整合以及运营的成本，在企业并购完成以后，要将企业本身与被并购企业之间的业务进行有效衔接与改进，从而使企业的运营更加顺畅，规模才能进一步扩大；最后一部分是企业的机会成本，企业在实行并购时会占用大量的资金，从而使企业内的资金储备减少，导致企业可能失去其它发展的机会，相关方面的经济效益也会降低。所以企业在进行并购之前，要对被并购企业的基本情况进行详细的了解，分析企业并购给企业发展带来的机遇和挑战，均衡各方面的利益关系，控制并购的成本，从而降低企业并购中的融资风险。

2.合理确定企业的融资方式

融资方式的选择对于融资的结果以及企业的发展都有十分重要的影响，企业在进行融资方式的选择时，要充分考虑融资的成本以及融资给企业带来的风险，另外，要结合企业的资本结构，以企业效益最大化为最终目标，确定合理的融资方式。因内部融资能使企业的发展面临最小的风险，而且给企业带来的经济负担最小，所以在不影响企业正常运行的情况下应优先考虑内部融资方式，在内部资金不能满足并购需求时再寻求外部资金源的支持。而在选择外部融资方式时，应首先考虑银行贷款，因为银行机构较为正规，而且可提供的资金扶持力度较大，在最后不得已的情况下才考虑股票的发行，因为发行股票意味着要向外部转让一部分的企业经营权，这会给企业的发展带来较大的威胁。

3.优化企业债务资本组成及期限结构

目前，在大部分的企业融资中都是以债务资金为主，所以企业在进行并购融资之前，要对债务资本的基本信息进行全面了解，分析债务的构成要素及利率情况，并对市场变化进行预测，从而分析企业所需的融资金额并对偿还年限以及具体借贷安排进行详细部署，促使资金的支出顺序及支出数量能与企业的并购流程相适应，发挥融资的最大功效。另外，企业要根据运营情况建立合理的资产期限结构，保证各个发展阶段的资金供应，同时通过分析债务资本的组成来进行流动风险的管理，促使企业并购的顺利进行。

4.确定企业的资本结构

在确定并购成本以后，企业要利用多种途径进行融资，从而确定资金的来源并明确资本结构，即划分各资金成分之间的比例关系，分析企业所面临的融资环境。企业在确定资本结构时要遵循以下几点要求：首先，资本进行并购融资最主要的目的就是扩大企业规模，增强企业在市场中的影响力，提高企业的经济效益，所以资本结构的制定要与并购的目的想适应，不得影响企业的正常发展；其次，在确定外部融资的比例时，要考虑企业的发展现状以及未来的偿还能力，从实际出发，不得超出企业自身的能力范围；最后，要考虑企业目前所处的信用等级以及企业所能承受的最大风险，要根据企业的现状进行合理的定位，避免较大风险给企业带来的影响。

五、结论

企业并购所需金额较大，不可避免的要进行过融资，而融资方式、融资成本以及资本结构等都会给企业带来融资风险，增加企业的经济负担，所以企业应合理估算并购成本，选择合适的融资方式，制定完善的融资体系，从而保证并购过程中的资金供应，降低融资风险对企业发展的影响，提高企业的经济效益。

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