投资新三板，能一夜暴富吗

与当下新三板的清淡交易不同，在场外，一场场原始股投资的“暴富梦”正在如火如荼地进行。淘宝女装店卖原始股股权上头条，数倍投资回报、远超银行利率的补偿、安全的退出渠道……这些满天飞的“诱惑”使得新三板原始股权投资梦想大剧一天又一天地上演。

“十三五”规划纲要提出要深化新三板改革，建立转板机制和退市机制。一系列政策利好下，新三板会成为中国未来的纳斯达克吗？怎样理性评估投资新三板的风险与机遇？

“大妈”登录新三板的正确方式：股权众筹

贾红宇（易三板联合创始人、易三板研究院执行院长）

目前，监管层为控制新三板投资风险，设置的门槛之一是：投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元人民币以上，这基本上把中等收入阶层及以下的投资者拦在了门外。这个门槛是高是低，可以继续讨论，但无疑间接保护了散户投资者免遭泡沫的洗劫。

新三板适合长期投资、价值投资，不适合A股式的投机套利。原因在于，新三板是极度市场化的资本市场，但凡出现短期套利机会，便会有做空者将价差平滑掉，套利机会就会消失。2015年新三板跌破定增价，便是这一理论的体现。

未来更多优秀企业将对定增的股票设置封闭期，让资本与企业长期发展，坚守价值投资，这也是未来新三板发展的一种趋势。

那么，问题来了，虽然没有500万元，但有100万元或者50万元甚至10万元在手，中等收入者、白领以及中国“大妈”如何进入新三板市场呢？

财富资本只有和企业发展息息相关，才能够较快速地升值。以“领投+跟投”为形式的股权众筹或可为社会资本、社会财富进入新三板开辟一条小路。

新三板市场属于1.5级市场，大多数是中小微和高科技企业，再加上信息披露程度不如上市公司，所以普通投资者很难辨别企业的价值，风险较高。领投人一般是专业机构或个人，他们可以解决投资专业性问题，跟投人只要“坐享其成”就OK了。

当然，领投人会从跟投人手中拿走一部分收益作回报。目前，市场中最低的跟投人门槛已降到10万，普通投资者如果能够承受资本市场的风险，股权众筹是一个较好的途径。

另一种投资途径是新三板基金。专业的基金团队发起募集，以100万元为门槛进行投资，封闭期一般在2～4年不等。基金管理者会收取一定的管理费和收益提成。门槛虽有降低，但大多数散户还是无法参与。

关注“僵尸股”，优选“明星股”

管清友（民生证券研究院执行院长、民生财富首席经济学家）

5月份将会迎来新三板分层，围绕创新层将出现不同于原有新三板的进入退出规则，对上主动转板，对下被动降层。未来创新层或将成为中国注册制的试验田，打破A股现有难上难下的局面，建立有如美国纳斯达克那样流动性好、竞争力强的市场新机制。

在这些规则下，我们有什么机会？

首先是“僵尸股”的复苏。3000多只僵尸股中，实施过定增的占比超过20%。这些业绩增长具有潜力的“僵尸股”，特别是被金融机构筛选过一遍的，需要引起重视。

第二是一二级市场逐渐愈合。从总趋势的演进上来看，做市的股票增多，会逐步带来股东人数的自然增长。分层之后，创新层股权人数增长、结构优化，一二级市场倒挂的情况也会逐步得到改善。

其三是明星股的崛起。企业要利用好新三板定增优势，为企业并购重组、内生发展积蓄力量，努力成为明星股；投资人要立足价值投资，从成长性、稀缺性、流动性等三个方面，优选明星股。

2015年上半年的时候，新三板市场流动性非常好，有股票出现一天涨几十倍的情况，但大家实际上忽略了价值投资的基本视角。今天，当市场逐渐冷却下来，交易量开始冷清的时候，实际上是给大家提供了一个认真挖掘价值的机会。这个时候，需要让我们从成长性、稀缺性、流动性和股权结构的角度，去重新思考新三板。

从行业上来看，新兴行业有八大重点方向，包括生物医药、机器人、3D打印、清洁能源、新材料、智能电网、半导体等，这也是投资者未来选择行业的重要参照系。

分层未必引爆新三板行情

付立春（联讯证券新三板首席研究官，清华大学博士后、中国社会科学院博士）

2016年前三个月已经有超过60家新三板挂牌公司公布转板计划，而2015年全年计划转板的新三板企业总共也才不到50家。

这一现象显示，符合IPO（首次公开募股）条件的新三板优质企业有加速离开新三板的迹象，而新三板即将分层的利好预期似乎对此影响有限。

有两类企业是新三板分层制度无法留住的：一类是持续高成长企业，这类企业渴望在A股市场得到更高的估值，并不满足于进入创新层后能够带来的改善；

另一类是由于各种原因无法上市而委身新三板的企业，这类企业本身就不属于新三板，身在曹营心在汉，一旦时机成熟便向A股市场表露忠心。

对此应当理性看待。转板制度是完善多层次资本市场功能的重要一环，只有转板条件通畅，才能更好地实现新三板市场真正的定位和自身价值。

至于分层会否引爆新三板行情？我们持审慎态度。新三板暂未实行连续竞价交易，也没降低投资者门槛。从新三板近期二级市场的表现来看，分层制度红利应是低于我们之前判断以及市场预期的，市场交易活跃度并没有太大改观。从基本的趋势来看，新三板的行情整体来看不太可能有爆发性的增长。

如果引爆的话，可能更多集中在进入创新层的公司。创新层将会以市场效率为核心持续推进制度的创新，也会被优先安排在融资、交易方面进行一些试点，这算是制度红利。此外流动性相对基础层会有明显的改善，既然成为大家的焦点，估值自然而然会水涨船高。

新三板的制度改革值得期待

李旭东（中信建投证券投行董事总经理）

新三板市场在2015年迅速扩张过程中不可避免地出现了一些值得关注的伴生现象：优质公司占比偏低（约15%为优质公司，僵死股太多），中介机构执业质量不高，挂牌公司信息披露和规范运作的水平不高。

以上三个方面也导致了新三板市场很难完全开放，监管部门对整个市场的投资者设置了较高的门槛，并对交易方式设置了较多的限制条件，流动性不佳就很正常了。

这些问题需要通过对市场的规范来疏解。2016年新三板市场将从野蛮生长进入精耕细作阶段，主要体现在：券商新三板业务模式将从过去追求数量转向追求质量，券商将选取好的标的进行精致服务、持续服务。

其次，2016年对新三板的监管将经历从“放水养鱼”到规范提升的阶段。新三板分层制度的实施将成为引进制度红利、压抑花监管的前提和必备条件；券商评价制度的变化将促使券商提升服务质量；监管政策也将进一步夯实市场基础。

当前，新三板的投资短板亟待弥补。降低投资者门槛、放开竞价交易等重磅政策在2016年推出的可能性不大。但市场分层的顺利推进，以及挂牌公司信息披露、规范运营水平的改善值得期待。

另外，目前新三板市场与主板市场在准入方面和交易方式上存在制度上的平衡，一旦主板市场开启注册制而新三板市场的交易方式不提升，新三板将事实上成为主板市场的预备市场。

目前有接近100多家企业提出上市辅导，这将有利于新三板市场参与者（包括监管部门）思考这个市场功能是否跟企业的需求相一致，倒逼新三板市场进行制度改革。