中国装备制造业发展的金融支持测度研究

修国义　许童童

(哈尔滨理工大学，哈尔滨　150080)

中国装备制造业发展的金融支持测度研究

修国义许童童

(哈尔滨理工大学，哈尔滨150080)

〔摘要〕装备制造业作为中国的重要产业之一，也是制造业的“母体”，近几年发展迅速，但与美国、日本、德国等制造业强国相比还有很大差距。本文以中国装备制造业为研究对象，从政策性金融支持、商业性金融支持、资本市场金融支持、风险投资金融支持4个角度出发，选取了2005～2014年10年的全国装备制造业的面板数据，创新性地运用超越对数生产函数模型与岭回归分析4项金融支持方式对装备制造业的支持程度，找出各种金融支持方式存在的问题，为促进我国装备制造业的发展提供借鉴。

〔关键词〕装备制造业金融支持测度岭回归分析政策性金融支持资本市场风险投资

引言

自中国改革开放以来，我国装备制造业发展蒸蒸日上，金融业对装备制造业发展的推动作用越来越显著，已经成为促进装备制造业发展的关键因素。通过科学的测算方法，对金融业在装备制造业高速增长中的支持程度进行定量测算，对于深入探究金融支持方式与装备制造业发展的关系，制定下一步的科学发展策略，具有现实意义。

在中国，装备制造业是我国经济体系中的一大支柱，被喻为整个工业发展的“母体”，它的发展是影响经济持续增长和产业结构转型升级的一大重点，包括7个细分产业：金属制品业、普通机械制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、电子及通信设备制造业、仪器仪表及文化办公用品制造业[2]。我国装备制造业整体运行态势良好但在发展之余也存在不少问题，这些问题制约我国装备制造业的发展，多数装备制造企业在发展过程中面临的最突出瓶颈问题就是资金匮乏，而且外部融资依赖度较高，这使得装备制造业内本国资本的实力尚难以与外国资本抗衡，在较量的过程中处于十

分不利的地位[1]。另外，装备制造业企业缺乏自主创新关键核心技术和高端装备的技能；企业的资源配置与利用效率低下，环境污染问题更是制约了装备制造业的发展；产业内部结构布局不合理，高端装备制造业发展滞后；信息化程度低下，无法与工业化深度融合，无法顺应新型工业化、信息化、城镇化以及农业现代化融合的发展模式。

由于金融业与装备制造业的关系越来越紧密，为了应对全球格局的变化，必须强调金融业对于装备制造业的支持作用，科学的测量金融业对装备制造业的支持程度，为进一步制定装备制造业发展战略以及进行宏观调控管理奠定基础。许多学者从不同的视角运用不同的方法对促进装备制造业发展的金融支持方式进行研究，例如：邓平从政策性金融、商业银行、资本市场、风险投资4个方面探索促进科技创新的金融支持措施[4]；刘美辰以科技型中小企业为研究对象详细分析政策性金融、科技贷款、创业风投、资本市场的金融支持现状[5]；毛海滨从韩国造船业获得的金融支持方面着手探讨韩国政策金融、融资租赁、投资基金对造船业的金融支持[7]。本文从政策性金

融、商业性金融、资本市场、风险投资市场4个方向分析金融业对装备制造业的支持作用，找出各项金融支持方式存在的劣势，改善不足之处，促进装备制造业的发展。

1评价模型的构建

1.1模型理论基础

超越对数生产函数是一种变弹性生产函数，它具有很强的包容性并且易估计测算，它在结构上属于平方反应面模型，不但能够反映各种投入要素之间相互影响的机理，还可以客观的测度各种投入要素的产出弹性。超对数生产函数法是在C-D生产函数的基础上发展起来的，该方法所建立的测算模型相比其他测算方法更具科学性和创新性，主要体现在：建立了严格的弹性系数测算公式；公式推导科学严谨[3]。

1.2超越对数生产函数模型

建立超越对数生产函数：

lnPD=β1LnPB+β2LnCB+β3LnCM+β4LnRI+β5LnPBLnCB+β6LnPBLnCM+β7LnPBLnRI+β8LnCBLnCM+β9LnCBLnRI+β10LnCMLnRI+β11Ln(PB)2+β12Ln(CB)2+β13Ln(CM)2+β14Ln(RI)2+μ

其中，PD(Products)——装备制造业的总产值；PB(Policy Banks)——政策性方面的金融支持；CB(Commercial Banks)——商业性金融支持；CM(Capital Market)——资本市场的金融支持；RI(Risk Investment)——风险投资方面的金融支持；μ——常数；βi——系数。

则根据建立的生产函数模型，可得：

①政策性金融投入的产出弹性：

D1=dLnPD/dLnPB=β1+β5LnCB+β6LnCM+β7LnRI+2β11LnPB

②商业金融投入的产出弹性：

D2=dLnPD/dLnCB=β2+β5LnPB+β8LnCM+β9LnRI+2β12LnCB

③资本市场投入的产出弹性：

D3=dLnPD/dLnCM=β3+β6LnPB+β8LnCB+β10LnRI+2β13LnCM

④风险投资的产出弹性：

D4=dLnPD/dLnRI=β4+β7LnPB+β9LnCB+β10LnCM+2β14LnRI

1.3数据来源与分析

装备制造业是隶属于制造业的关键组成部分，其包含的内容较于其他行业相对较窄，目前没有成熟的产业理论体系，也不存在专门的“装备制造业统计年鉴”，但是根据装备制造业业内的七分类法可以从中国统计年鉴中获取到各个子装备制造业的相关数据，本文的数据是从历年中国统计年鉴上收集整理所得。

1.3.1数据处理

产值PD选用装备制造业的总产值；政策性方面的金融支持主要是政策性银行的授信额度，故PB选用国家开发银行的人民币贷款余额；商业性金融支持主要是商业银行的授信度，选用中国五大国有银行(工农中建交)的贷款余额；资本市场的金融支持选用证券市场上装备制造业的融资额；风险投资方面的金融支持主要选用装备制造业在风险投资市场获得的投资额。这样计算不仅符合经济规律，而且计算得到的金融支持的结果具有可比性。

1.3.2数据的检验

为了避免回归参数数值不合理或测算模型不准确，我们需要对选用的数据进行数据检验，采用了SPSS软件进行共线性分析。

表1　各变量之间的共线性检验

从表1中看出VIF共线性统计量的值大于正常值，说明自变量之间存在多重共线性，此时采用统计学中的普通最小二乘法(OLS)来估计各个系数非常不准确，本文用岭回归方法进行估计[8]。

2测算结果分析

2.1岭值的确定

超越对数生产函数中各个解释变量之间存在较强的共线性，使用岭回归分析方法可有效克服这一障碍，消除多重共线性，进一步确保所得参数的合理性、客观性和准确性。

据分析，随着岭值k的增大，回归方程的拟合优度会逐渐下降。所以，应该避免k的取值过大，尽量选取可以满足模型的最小k值作为最佳岭迹值。本研究从岭值k=0开始，以0.02为步长进行岭回归估计，直到岭值k，寻找最佳岭值。借助SPSS 21.0软件观察得出k值，很明显地看到，各变量的系数值在k=0.44以后平稳。此时，各个系数如表2所示。

表2　Ridge系数

2.2模型的检验

取k=0.44，对岭回归方程进行显著性检验，回归方程的决定系数为0.999，说明方程的拟合优度良好。则将各数值带入模型，可得标准化的拟合方程：

LnPD=0.078LnPB+0.063LnCB+0.07LnCM+0.067LnRI+0.066LnPBLnCB+0.084LnPBLnCM+0.082LnPBLnRI+0.076LnCBLnCM+0.069LnCBLnRI+0.075LnCMLnRI+0.08Ln(PB)2+0.065Ln(CB)2+0.063Ln(CM)2+0.062Ln(RI)2

(R2=0.999)

2.3主要结论

由此便可得出4种金融支持的各年的产出弹性，结果如下：

表3

数据来源：《中国统计年鉴》(2005～2014)

总体来看，2005～2014年这10年期间，这4种金融支持方式的产出弹性均稳定平缓增长，政策性金融支持的产出弹性最高，平均达到3.67；资本市场产出弹性平均达到3.29，位列第二位；而作为高效资金配置能力的资本市场金融支持产出弹性平均达到3.21；风险投资市场的金融支持产出弹性最低，约3.03。说明现阶段，中国装备制造业发展的金融支持主要靠政策性金融投资实现。

政策性金融支持的支持程度最大，10年间产出弹性稳步上涨，在2005～2006年间增幅达到0.15，明显高于其他年份的数值，其原因在于自2006年起国务院发布的相关指导意见为实现创新型国家的战略目标，力图通过银团贷款、出口信贷、项目融资等方式加大对国家产能和装备制造业合作的融资支持力度；同时，2013～2014年间增幅为0.11，源于国家政策性银行对装备制造业的回暖性供给，进一步说明了政策性金融对装备制造业发展的支撑作用。

商业性金融支持在2006年的产出弹性环比增长幅度达0.13，源于中国“十一五”计划的实施淡化了固定资产投资的影响。为促进我国装备制造业的发展，国务院下发了多项金融优惠政策，主要表现在货币信贷计划、利率、再贷款、现金管理、金银配售、利差返现等方面；2009年增幅达到0.09，为缓解2008年金融危机带来的经济不景气现象，银监会特意颁布中小商业银行分支机构市场准入政策的调整意见，目的在于更好地支持装备制造业中小企业的发展，增强银行服务辐射功能；2014年增长明显，源于人民币的多次降息与人民币贬值政策，装备制造业的发展更多依赖出口，人民币的一系列调整措施，使得装备制造业的竞争力有所提高，同时为迎合我国“十二五”的发展规划，加大信贷投放力度来克服装备制造业的信贷供给不足，解决信贷规模歧视的问题。

资本市场占装备制造业发展的权重为0.07，表明资本市场的发展对装备制造业的快速增长起到举足轻重的作用。2005～2008年中我国的资本市场经历了短暂的过山车式的行情，伴随着2006年《证券法》和《公司法》的修正实施，以及股份制改革和发行制度的改革，我国资本市场出现发展放缓，逐步平稳的趋势；2009年在异常宽松的货币政策和财政政策的刺激下，资本市场走向复苏，增长幅度约0.09，金融工具创新步伐加快，进一步解决了装备制造业的融资问题；2014年增幅相对于前两种金融支持方式较低，说明资本市场存在诸多问题：目前资本市场发展不完善，产权制度缺陷，政府通过各种手段进行干预，在相当程度上扭曲了资本市场运行的内在机制；证券的发审制度缺陷，证券的发行与审核往往与企业的盈利能力、经营业绩挂钩，从而抑制了装备制造业小企业的发展。

风险投资市场的金融产出弹性约3.03，支持程度一直处于较低水平，有待提高。原因在于，中国风险投资基本由外资资本主导，呈现外“热”内“冷”的令人尴尬的局面；政府出资仍然是中国国内创业风险投资资本的重要来源，资金来源渠道单一，并且民间资本和社会其他闲散资金的参与程度较低；缺乏有效的风险退出机制，由于资本市场与风险投资退出的割裂导致风险投资项目无法通过IPO有效退出，不利于风险投资资本的高效配置；但2014年风险投资市场出现大幅上涨，这得益于智能手机和移动设备在中国的普及刺激了2014年的创新，吸引了更多风险投资，伴随着市场对新服务需求的增长，消费类企业成为风险投资市场的主导市场。

3政策建议

当前，全球制造业发展格局和我国经济发展环境发生重大变化，为实现2025年中国制造业步入世界制造业强国之列的战略目标，应着重突出金融业对装备制造业发展的支持作用，因此，本文的政策建议主要表现在以下几方面。

3.1调整市场结构

坚持以市场为导向，发挥银行体系对于装备制造业的主体作用，优化金融生态环境，大力发展以风险投资和资本市场为主的创新金融体系，拓宽装备制造业融资渠道，降低融资成本。

3.2制定宽松的贷款评审制度

较高的贷款利率和门槛影响企业的生产成本，加重了装备制造业企业资金层面的负担。适度放宽装备制造业企业的贷款评审制度，必要时对有些企业特开快速通道，为加大装备制造业走出去的服务力度，扩大中国进出口银行关于装备制造业的业务范围；支持国家开发银行对装备制造业企业投放贷款，加大政策性金融、商业性金融的支持力度。

3.3划分区域性股权市场

为特定区域内的装备制造业企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，大力支持符合条件的装备制造业企业在境内外上市融资、发行各类债务融资工具，形成较大的装备制造业上市公司的版块，建立多元化、多层次的资本市场。

3.4开展租赁资产的证券化试点

可以依据先后发展顺序优先支持重点领域大型制造业企业集团开展产融结合的试点，通过融资租赁方式促进装备制造业企业的转型升级，在风险可控和商业可持续的前提下，通过融资租赁的方式加速资金的回流，提高资金的使用效率，支持装备制造业企业在境外开展资源勘探开发、设立研发中心和高技术企业以及收购兼并，加速装备制造业的发展。

3.5优化现有的风险投资机制

在投资的阶段上，引导风险投资投向具有潜力的装备制造业企业的种子期和创业期；加强风险投资专门人才的培养；完善风险投资的退出机制，扩大二板市场数量和降低上市条件，使风险资本通过证券市场较为自由地进出风险投资企业发挥风险资本作用。

3.6拓宽风险投资资金来源渠道

将私人资本引入风险投资产业，提高私人投资的积极性，实现风险资金来源多元化；积极探索养老基金和保险基金进入风险投资市场的方式和比例，在保证资本安全的前提下，吸纳养老基金和保险基金进入风险投资市场，扩大风险投资资金的来源。

参考文献

[1]段一群，李东，李廉水．中国装备制造业的金融支持[J]．科学学研究，2009，(3)：388～392

[2]王欣．我国装备制造业全要素生产率测度[D]．四川：西南财经大学，2010

[3]郭姗姗．医药制造业的金融支持研究——以泛长江三角洲为例[D]．江苏：江南大学，2013

[4]邓平．中国科技创新的金融支持研究[D]．湖北：武汉理工大学，2009

[5]刘美辰．科技型中小企业金融支持研究[D]．北京：首都经济贸易大学，2014

[6]綦良群，赵龙双．基于产品价值链的生产性服务业与装备制造业的融合研究[J]．工业技术经济，2013，(12)：118～124

[7]毛海滨．韩国造船业的发展与金融支持研究[D]．吉林：吉林大学，2011

[8]韩宇，高志刚．新疆能源要素产出弹性及替代弹性分析——基于超越对数生产函数模型[J]．新疆农垦经济，2013，(5)：21～25

(责任编辑：史琳)

Financial Support Research in the Development of Equipment Manufacturing Industry in China

Xiu GuoyiXu Tongtong

(Harbin University of Science and Technology，Harbin 150080，China)

〔Abstract〕The equipment manufacturing industry as one of the important industries in China,at the same time,it is the mother of manufacturing industry.It has developed rapidly in recent years,but there is a large gap compared with the developed counties,such as America,Japan and Germany.In this paper,selecting the equipment manufacturing industry as the research object,we analyze from four angles like the policy financial support,commercial finance support,capital markets,financial support and risk investment financial support,selecting the relevant data of the equipment manufacturing industry of China in 2005-2014 for 10 years,using beyond the logarithm production function model and Ridge regression analysis creatively to analysis the four financial support of the support degree of the equipment manufacturing industry,and identify problems about all kinds of financial support,and at last provide reference for improving the development of equipment manufacturing industry in China.

〔Key words〕equipment manufacturing industry;measure of financial support;ridge regression analysis;policy oriented financial support;capital market;venture investment

〔中图分类号〕F062.9

〔文献标识码〕A

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．03．010

作者简介：修国义，哈尔滨理工大学经济学院教授，博士生导师。研究方向：企业竞争力。许童童，哈尔滨理工大学经济学院硕士研究生。研究方向：应用经济学。

收稿日期：2015—12—02