人民币获批加入特别提款权货币篮子

山东 丁祥云

人民币获批加入特别提款权货币篮子

山东 丁祥云

2015年11月30日,国际货币基金组织（IMF）宣布，国际货币基金组织当日在其华盛顿总部举行执董会会议，会议决定自2016年10月1日起，人民币被认定为可自由使用货币，将人民币纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

IMF认为，人民币“入篮”将使货币篮子多元化，并更能代表全球主要货币，从而有助于提高SDR作为储备资产的吸引力。拉加德表示：“执董会关于将人民币纳入特别提款权货币篮子的决定是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑。它是对中国在过去多年来在改革其货币和金融体系方面取得的成就的认可。中国在这一领域的持续推进和深化将推动建立一个更加充满活力的国际货币和金融体系。”

中国人民银行2015年12月1日凌晨发布声明，欢迎国际货币基金组织（IMF）执董会关于将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子的决定。声明说，这是对中国经济发展和改革开放成果的肯定。人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。

1.关于“纸黄金”SDR

特别提款权（SDR）亦被称作“纸黄金”，是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。它不是货币，而是一种用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国之间国际收支逆差的账面资产，还可以充当国际储备，弥补成员国官方储备不足。目前，SDR主要用于IMF成员国与IMF以及国际金融组织等官方机构之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用货币、使用SDR向IMF还款、支付利息或缴纳份额增资等。

SDR创设之初，旨在弥补布雷顿森林体系中美元和黄金不足的问题，以确保不断发展的全球贸易和金融市场有充足的流动性。由于SDR是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。其价值目前由美元、欧元、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。根据2015年11月30日的汇率，1单位SDR约相当于1.372 17美元。

IMF每5年对特别提款权进行一次评审，包括选择入篮货币标准、各货币权重以及SDR的利率等问题。一般会调整篮子中的货币权重，并考虑纳入其他货币。

2.人民币“入篮”是水到渠成的结果

人民币“入篮”是中国经济不断发展并努力加快金融改革、推动人民币国际化的自然成果，可谓水到渠成。

早在2010年，国际货币基金组织就曾对人民币“入篮”的可行性进行评估。2010年，基于货币发行国出口贸易规模和货币可自由使用两项标准，人民币首次迎来IMF的“考察”，结果，人民币在第一个标准上“过关”，但在“可自由使用”方面被认为“火候未到”，最终与SDR失之交臂。

自那以后，中国采取了一系列措施加快人民币国际化进程，促进人民币全球货币互换网络和离岸清算中心人民币业务快速扩张，实现人民币国际使用规模大幅增长。具体有：人民币跨境贸易结算、香港离岸人民币中心、沪港通、人民币合格境外机构投资者（RQFII）配额扩大等。此外，离岸人民币市场的发展也大大提升了人民币的使用率。据环球银行金融电信协会最新统计，2015年8月人民币首次超过日元，成为仅次于美元、欧元及英镑的全球第四大支付货币，市场份额升至2.79%，创下新高。迄今，已有100多个国家、1 700多家金融机构以人民币进行全球支付。而在3年前，在全球支付货币中，人民币只排在第11位。2014年，中国超过20%的进出口货物用人民币结算，而2009年时几乎为零。2014年以来，在国际信贷、对外直接投资、国际债券发行等领域，以人民币为结算或支付货币的增速也超过30%。目前，30多个国家和地区的央行都与中国人民银行签署了货币互换协议。特别是2015年以来，中国更是为人民币“入篮”出台了多项配套改革措施，包括完善人民币汇率中间价报价机制、推动利率市场化改革、采纳国际货币基金组织数据公布特殊标准、公布外汇储备货币构成等，大刀阔斧地推动人民币国际化。截至目前，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第四大支付货币、第六大外汇交易货币、第六大国际银行间贷款货币和第七大国际储备货币。

3.人民币“入篮”“倒逼”金融改革

对于人民币“入篮”的意义，有专家认为人民币的“历史性”进场，一方面表明国际货币多元化发展趋势在向前推进。另一方面说明，新兴市场经济体在国际货币体系中的代表性和影响力也在进一步增强，这有利于全球经济与金融体系的东西方平衡。

如果说“入世”（加入世贸组织）标志着中国真正融入全球经济，那么“入篮”将意味着中国真正融入全球金融体系。“入世”促使中国加快国内市场开放，跻身世界贸易大国行列，不仅推动了中国自身的经济发展，也助推了全球经济增长；“入篮”也将促进中国深化金融改革、扩大资本市场开放，推动人民币国际化，为国内外金融机构提供更多投资机会，续写中国与世界双赢的精彩故事。近年来，中国一直积极参与国际金融架构改革的全球性对话，中国还牵头成立亚投行和金砖国家开发银行，此次人民币加入SDR可被视为国际社会对中国日益增长的经济重要性和在全球金融市场作用的一种认可。徐明棋认为，“入篮”后，会提升人民币形象和人们持有信心，各国会增加人民币的持有量，国际市场也会相应增加人民币资产的配置。

人民币纳入SDR，也被认为是人民币国际化进程中的“重要一跃”。从短期来看，可能会带来国际市场对于人民币资产的兴趣，引发其他各国央行买入人民币资产；从长远来看，则会对国际货币秩序产生重大影响。

人民币纳入SDR还会产生一种“倒逼效应”。人民币加入SDR前后，中国已采取、并将继续采取一系列有利于资本和金融账户开放的措施，包括完善人民币汇率中间价机制等，这都将进一步推进人民币国际化。当然，“入篮”后，也对中国的金融监管水平和能力提出更高的要求。

4.人民币“入篮”有益于微观经济活动

除了在宏观层面的“投射”外，人民币加入SDR对微观经济活动也大有裨益。

从汇率角度而言，人民币纳入SDR将带动国际市场对人民币的需求，让人民币币值更坚挺。

从投资层面解读，人民币加入SDR会吸引境外资金投资人民币资产，这将为金融机构的跨境业务带来一定的发展空间，国内外对于人民币计价资产的需求将大幅提升。

对企业和商家来说，能够节省成本，提高效率。得益于人民币被接受程度提高，以人民币计值的资产会获得更多认可。而且，对国外客户直接使用人民币结算，能省却中间繁杂的兑换环节，并通畅了结算通道。同时，随着人民币计价功能的扩大，如果能源、矿产、粮食等大宗商品实现了人民币计价，将会有效降低因结汇、购汇等带来的企业交易成本。外商和中国做生意时，货币选择度会更大。

至于普通民众，人民币加入SDR可以减轻居民钱包缩水的压力。人民币纳入SDR将促使国际社会更多购买人民币资产，那么国内老百姓就不需要担心人民币贬值而急着换外汇，因为其他国家对于人民币资产的需求在增加，从而使得人民币汇率保持稳定。而在消费层面，人民币成为自由使用货币，得到各国普遍接受，获得国际认可越来越多，愿意使用人民币来广泛地开展各种交易，未来出国旅游、留学、购物都会更加方便和划算，甚至是去海外投资有价证券、不动产也会比现在更顺畅。

对于股民来说，人民币的“入篮效应”如何传导到股市颇受关注。分析认为，人民币纳入SDR将通过资本流动和流动性环境间接影响股市，在汇率稳定的背景下，套利资本外流应会消退，支撑国内股市表现。人民币纳入SDR将引发新一轮反弹。他谈到，人民币“入篮”的努力已转化为一个不可逆的金融自由化过程，将对中国经济产生深远影响。另一方面，与SDR相关的资本账户开放可能会对香港资本市场产生正面影响。有券商预测，部分资金可能从估值较高的A股市场流到H股市场。有专家认为，总体来看，人民币纳入SDR后，若人民币仍能保持相对稳定，投资者对中国股市的情绪将会更加正面。

5.人民币“入篮”不会引起人民币大幅贬值

人民币加入SDR消息一公布，人民币离岸价格盘中迅速下跌200余点，由6.427 0左右跌落至6.441 2附近。对于市场上人民币加入SDR会否带来人民币汇率贬值的担心，有分析人士认为：“这种担心大可不必”。IMF对于人民币加入SDR的相关评审报告全文即将公布，其对人民币纳入SDR的评估并没有涉及人民币估值的问题。中国的经济还在中高速增长，增长的态势没有改变，并且目前我国货物贸易还有比较大的顺差，外商直接投资和中国对外直接投资都是持续增长，外汇储备也非常充裕。这些因素决定人民币没有持续贬值的基础。

目前我国实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度。人民币加入SDR之后，我国基本的汇率制度不会改变。“在基本汇率制度不变的情况下，市场化改革和机制完善的过程要不断向前推进，最终目标是要稳步实现人民币汇率的清洁浮动。”在这个过程中，汇率双向的弹性都会增加，但我国完全有能力来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这种平稳过渡不仅对中国有好处，对周边的国家有好处，而且对全世界的增长和金融市场的稳定都会有好处。

自央行2015年8月11日调整人民币兑美元汇率中间报价机制后，央行逐渐退出常态的干预，由市场决定汇率，人民币汇率已经逐渐回归市场化水平，并不存在继续贬值的基础，国内投资者没有必要过度担心人民币会大幅贬值。

人民币加入SDR不是目的，而是实现国际化的手段，代表着新一轮金融改革的开始，而非“一劳永逸”地完成了人民币国际化。人民币要想在国际储备中占据一席之地，根本上还是要依靠人民币在国际应用中的接受度、便利性和流动性。

人民币加入SDR，既是人民币国际化道路上的里程碑，也是中国改革开放的新起点，下一步将继续按照党的十八届三中全会、五中全会的部署全面稳步向前推进，加快推动金融改革和对外开放。在存款利率上限放开后还有很多工作要做，在汇率形成机制上要继续完善，在金融机构改革、公司治理结构、内部控制等方面也有很多工作，此外还要不断建设金融市场，使市场拥有更多的对冲和套期保值工具。中国将为促进全球经济增长、维护全球金融稳定、完善全球经济治理做出积极贡献。

（作者单位：山东省青岛市黄岛区教育发展研究中心）