当前黄金价格影响因素小谈

李超

摘要：黄金是一种质软，抗腐蚀的贵金属。与其他贵金属不同，黄金除了可以用于制作名贵珠宝首饰以及工业技术上的高端原材料外，还作为一种“硬货币”存在于人类历史数千年。近年来国际经济、政治形势波动，黄金价格变化剧烈。从2006年5月的723美元/盎司，到2015年在1200美元/盎司徘徊。黄金的职能价值被重新重视，而影响金价的因素也愈加值得探讨。

关键词：黄金；黄金价格；黄金职能

一、影响黄金价格的因素

黄金兼具商品、货币和金融三种属性，不仅受商品供求关系的影响，对于经济政治的变动也很敏感，汇率变动，大宗商品特别是石油涨跌，金融危机都会引起黄金价格的剧烈变动。此外，投资者的短期投资与投机也会影响黄金价格的变动。

（一）商品属性影响

黄金作为一种商品，必然长期受制于成本。近年随着管理技术的不断提高，找矿、开采、加工、精炼的费用一直在降低，但是开采所消耗的化石能源价格波动较大，影响开采成本。世界上金矿众多，地理位置各异、开采技术水平、税收政策不同，开采的品质也不同，造成了各地黄金的开采成本差距巨大。但一般认为，目前黄金的开采成本在600～1200美元/盎司区间。

黄金的工业消费需求主要包括：首饰业，电子业、医学、官方金币以及仿币，随着科技进步，黄金替代品不断出现，但黄金所具有的极好的物理和化学性能属性使其需求量仍呈上升趋势。

需求占比约70%的装饰、首饰需求是推高黄金的价格重要因素。目前世界范围内人均黄金持有量达31g，而中国只有3.5g。考虑到东亚民族偏爱黄金首饰的传统，黄金的升值空间较大。而黄金与其他贵金属区别的是，黄金消费具有季节性规律，上半年现货消费性对处于淡季。下半年由于节日因素的推动，黄金需求增强，抬高金价。

（二）货币属性影响

黄金一直以来就是各国最根本的货币储备，可以作为防范国内通胀，调节市场和防范金融风险的重要手段，也是国家信用的最基本支撑。凯恩斯曾说，作为最后的卫兵，和紧急需要时的储备金，没有任何更好的东西可以替代（黄金）。以美联储为例，美国长期持有8000吨以上的黄金储备。

20世纪80年代以来，各国央行开始重新审视黄金在外汇储备的中的作用，没有利息收入却耗费额外储存管理费用的黄金地位有所下降，部分央行缓慢的减持黄金储备。但2008年金融危机以来，国际经济形势大变，美元贬值，一些国家持有的外汇储备面临价值缩水风险，黄金作为一种不易贬值的货币储备标的越来越受到各国当局的重视，纷纷采取提高黄金储备的多样化外汇储备策略。

另一方面，央行的货币操作行为也会很大程度上影响金价。2013年4月，欧盟执委会文件显示塞浦路斯同意出售多余黄金储备筹资约4亿欧元，为救助计划提供资金，消息公布后，金市出现恐慌性抛售，令金价跌至每盎司1，550美元附近，这将成为欧元区四年来最大规模的黄金出售。

长期以来黄金都以美元计价，直到20世纪70年代布雷顿森林体系迫于美国强大的负债压力崩溃，金价与美元脱钩的牙买加货币体系形成。此时的美元贬值导致以美元计价的金价10倍飙升。

美元坚挺代表美国国内经济形势良好，美元资产的高收益吸引资金投资，黄金作为资产贮藏手段的职能相对削弱。黄金不需要政府信用背书，不需要企业背书，流动性几乎等于现金，抗风险能力极强。因此，美元的升值会造成黄金价格的下跌，反之推动金价上升。但在某些时间，黄金价格会走出相对独立的趋势，这常常与市场的远期预期有关。

目前美联储已启动第五次加息，毫无疑问这会对金价造成压力，而在经济危机的背景下，金价的预期下跌只会是短期的，各国央行以及投资者还会倾向于回归真正避险的资产—黄金。

以我国为例，而2015年12月中国人民银行公布的最新数据显示，经过多年的增持，我国央行现持有5666吨黄金储备，进一步保持了人民币汇率的稳定，提高了货币的信誉，但仍不能完全匹配人民币国际化进程中的地位。

（三）金融因素的影响

黄金作为一种特殊的金融资产，具有保值的作用。在当股市是经济的晴雨表，而黄金市场是一个避险市场，当经济低迷的时候，投资者的心态会转向保守，但求保值。而当经济好转的时候，市场对经济前景乐观，就会从不产生任何现金流的黄金市场走出来，寻求更大收益的投资渠道，因此黄金价格就会下降。总的来说，股市的走势与黄金的走势呈现一定的负相关性。

（四）政治、战争因素的影响

国际重大政治，甚至战争事件都将影响黄金价格。政府为战争为国内经济平稳增长而大量支出，政局动荡引起市场恐慌，投资者趋于投资黄金保值。而普通投资者出于对本国货币贬值的预期，也会加大对于黄金的买入，继续推高金价以回避购买力风险。值得注意的是，在分析有美国参与的地区冲突中，在战争预期之外，对美元汇率的考量不应忽略。因为国际上黄金价格以美元计价，对于战争影响参与国经济的考虑中，包含对于美元购买力风险的担忧。

二、目前黄金投资前景分析

（一）当前黄金供需状况是金价的有力支撑

作为一种特殊的商品，矿金的产出受制于开采成本的飙升与国际金价的疲软，产出趋于稳定。据世界黄金协会的数据称：2015年全年黄金供应量较2014年的4414吨下降4%，减少了156吨。

而另一方面，几年大多数各国央行都处在增持黄金储备的趋势中，长期以来影响市场信心的官方售金几率骤减。同时，发展中国家特别是中印两国的黄金消费需求不断上涨，形成对金价有力支撑。

（二）动荡的全球政治经济形势加剧市场的避险情绪

2015年下半年，中东局势恶化，叙利亚危机一触即发，引发世界对于中东战争扩大的担忧。而战争扩散造成的巨大难民潮无疑会对刚从债务危急中复苏的欧盟产生剧烈冲击，引起资本市场的部分资金涌入黄金市场。2016年1月，朝鲜再次进行了核试验，美韩随机举行了联合军演。另一方面，我国南海问题仍迟迟未能解决。这些潜在的不稳定地缘政治因素在影响黄金产品消费的同时，亦会加剧市场的避险情绪。

近期值得注意的是，美联储加息一波三折，美国近期经济数据低迷：通胀疲软，失业率差强人意，房地产销售下降。衰弱的美元走势，或助推金价上扬。

（三）金价正处于高位震荡阶段，蕴含投资机遇

从目前黄金的走势来看，黄金正处于高位震荡，仍有上攻机会，或爆发进入牛市。分析原因，美国经济自2008年次贷危机以来持续低迷，美联储加息进退维谷。长期以来以美元计价的黄金借势上攻。进入2016年，新兴市场股市以创纪录的最差表现开启新年，跌幅已超过全球金融危机和1998年亚洲货币风暴时期。全球股市和汇市的震荡为市场带来大量避险需求，推动黄金市场走高。

目前以黄金为投资标的金融衍生产品种类日益丰富，风险收益特征优良。从矿业股到黄金基金，到商品期权和期货，再到目前大热的黄金ETF，黄金常被人诟病的“不产生现金流”劣势正慢慢被扭转。在当今动荡的全球经济形势下投资黄金，特别是将黄金纳入投资组合正变得理性而有意义。正如美联储前主席格林斯潘曾说：“在这个世界上，黄金始终代表着最终的支付形式。危机时刻增发货币是与人心所悖的，然而黄金总是被公众所接受的”。

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