技术资本、高管团队异质性与企业成长——国有与民营企业的对比分析

许秀梅

(青岛农业大学经济与管理学院,山东　青岛　266109)



技术资本、高管团队异质性与企业成长——国有与民营企业的对比分析

许秀梅

(青岛农业大学经济与管理学院,山东青岛266109)

摘要：选取国有与民营企业为样本，构建动态面板模型，实证分析了技术资本、高层管理团队(TMT)异质性与企业成长的内在关系。研究发现，国有、民营企业技术资本投入对成长能力具有明显的提升作用。所不同的是，国有样本TMT受教育水平、职业背景异质性对技术资本的调节及对成长能力的提升较显著，但TMT年龄与任期异质性的影响不明显。民营样本TMT职业背景、任期异质性对技术资本的调节及对成长能力的提升较显著，但TMT受教育水平与年龄异质性的影响不明显。

关键词：技术资本；TMT异质性；企业成长；国有；民营

1引言

近年来，伴随着技术积累，如何有效地利用技术资本促进可持续成长引起众学者关注，从不同角度验证了其对生产率、会计绩效、核心优势培育的促进作用[1-2]。但技术资本对企业成长的推动机理如何？鲜有人论证。

还应注意，在技术形成与运转过程中，高管成员特征对于团队合作、沟通与决策质量起关键作用，影响技术投入、生成、运营与企业成长。Hambrick和Mason提出高层梯队理论，认为企业是高层管理团队(Top Management Team,TMT)的综合反映体。TMT成员特征差异对技术创新与企业成长起重要作用，并将其称为TMT异质性。异质性的存在使得整个团队能够获取更为丰富的信息内容，发现更多的成长机会。另外，鉴于中国2/3上市企业由国有改制而成，尤其是重要领域，国家股多占绝对优势。研究发现，企业性质不同，技术水平、TMT的贡献及未来的成长能力有一定差异[3]。

现有文献多单独探讨TMT异质性与技术创新，技术创新与企业绩效、TMT异质性与企业绩效，鲜有关注技术资本、TMT异质性与企业成长之间的关系，且多围绕全样本，国有与民营企业的对比文献尚未发现。本文分别选取2008—2013年沪深A股国有与民营企业作为样本，构建动态面板模型，利用GMM系统距探讨技术资本、TMT异质性与企业成长的关系，以及TMT异质性对技术资本的调节能力。

2理论分析与假设

2.1　技术资本对企业成长的影响

内生增长理论将技术进步看作经济增长的根本推动力，认为技术可以提高生产效率，抑制其他要素报酬递减，有助于实现长期增长。资源基础理论主张正是那些稀缺的、难以模仿与替代的异质资源决定了企业的持续竞争优势，这正是技术突出的特征。另据信号传递理论，企业对外传递的信息质量很大程度上决定了成长预期，企业倾向于披露成长性利好消息。若积极对外公布技术，表明技术有助于推动企业成长。实证方面，学界主要通过寻找技术替代变量来解释对企业生产率、托宾Q、收入及利润增长的贡献。Robert构建两个技术指数测量了技术资本与农业全要素生产率之间的影响关系，发现TFP增长与技术资本积累显著正相关，技术边际生产率呈规模报酬递增趋势，且明显高于人力，在企业的不同生命阶段都具有非常重要的作用[2]。程惠芳发现大中型工业企业技术投入对TFP有明显推动作用[4]。基于此，提出假设H1：技术资本与企业成长显著正相关。

2.2　TMT 异质性对企业成长的影响

近年来，TMT异质性成为TMT研究的重要领域，它衡量团队内因成员特征差异而形成的知识能力的汇集程度及成员间的专有特征差异，如受教育水平、职业背景、成员年龄、任期、专业、接受文化与国籍性别差异等。其中，学界对TMT受教育水平、任期、职业背景及年龄异质性等方面的关注较多，发现反映上市企业成长能力的比率大多和TMT异质性关系密切[5]。其中，教育水平异质性能够促进团队成员之间的大讨论，异质性越高，提供的信息量越趋多元化，管理成员更易于获取不同的信息与观点，对企业成长带来积极影响[6]。不同职业背景的TMT成员能够从更多角度分析面临的管理难题，改善决策质量，对企业发展有重要作用[7]。年龄差异较大的管理者在价值观及认知能力上明显不同，面对激烈的市场竞争，更有助于企业适应环境变化，促进企业成长[8]。此外，任期差异亦有助于团队成员之间的沟通，提高TMT处理复杂问题的能力，快速制定战略目标，促进企业成长[9]。基于此，提出假设H2(a)：TMT教育水平异质性与企业成长显著正相关；H2(b)：TMT职业背景异质性与企业成长显著正相关；H2(c)：TMT年龄异质性与企业成长显著正相关；H2(d)：TMT任期异质性与企业成长显著正相关。

2.3　TMT 异质性对技术资本的调节

TMT异质性有助于引导成员深入剖析外部环境存在的机会、风险，根据自身优劣势，做出高质量技术投资开发决策，促进技术资本积累，加快企业成长与壮大。具体体现在：①TMT受教育水平差异性越大，成员在制定技术投资与经营决策时人员分工就越科学，教育水平高的管理者对技术开发与战略决策把握更全面，教育水平偏弱的管理者更擅长日常技术管理[10]；②TMT成员多样化的职业背景会提升工作经验，扩展知识构成，如从事过技术开发的TMT成员更能够认识到技术的重要性，技术创新动力更强，因此技术背景TMT成员比例越高，企业技术积累能力越强[11]；③受不同成长环境的影响，不同人对同一事物的认知水平及价值观念会有差异。由年龄差异较大的成员组成的TMT团队更能够兼顾创新与经验，取长补短，年龄异质性对技术创新有明显的促进作用[10]；④管理者任期长短也会影响到团队沟通与协作能力、运作模式，进而影响到决策科学性与效率，任职差异越明显，越有利于技术积累，任期异质性与技术创新显著正相关[11]。基于此，提出假设H3(a)：TMT受教育水平异质性对技术资本与企业成长具有显著正向调节；H3(b)：TMT 职业背景异质性对技术资本与企业成长具有显著正向调节；H3(c)：TMT 年龄异质性对技术资本与企业成长具有显著正向调节；H3(d)：TMT 任期异质性对技术资本与企业成长具有显著正向调节。

3研究设计

3.1　变量定义

(1)被解释变量：企业成长。参照现有文献，本文以可持续增长率作为因变量，记为growth，另用托宾Q作稳健检验。

(2)解释变量：技术资本。由企业历年累积的专利、非专利技术、开发支出、研发中心、系统与软件及其他技术权利的汇总数组成，记为tc。考虑消除量纲差异及异方差对结果的影响，取其对数lntc。

参照现有研究，另选取人力资本(员工平均受教育年限的对数)、物质资本(存货、固定资产汇总取对数)、企业规模(员工人数取对数)、经营风险(dol)与资本结构(lev)作为控制变量。

3.2　模型设定与估计方法

由于被解释变量growth除受当期资本影响，与上期资本投入也密切相关，可能动态内生明显。因此，为验证H1的存在，构建动态面板模型1：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+ eit

为检验H2，加入HE、Hc、HA、HP对growth的影响构建模型2：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+β9×HE+β10×Hc+β11×HA+β12×HP+eit

为进一步验证H3，再加入异质变量与技术资本交互项构建模型3：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+β9×HE+β10×Hc+β11×HA+β12×HP+β13×HE×lntc+β14×Hc×lntc +β15×HA×lntc +β16×HP×lntc+eit

对于估计方法，考虑到技术资本受企业内外经济因素的影响较明显，属于内生变量，且三个模型均含growth滞后项，若采用传统估计方法，易导致估计有偏。文中选取GMM 系统距来估计，该方法不仅把因变量滞后项作为一阶差分工具变量，还把其滞后差分项作为水平方程的工具变量，能明显提高估计精度。文中选用两步系统GMM。

3.3　样本与数据

文中数据来自2008—2013年A股上市公司财务报告及附注，均从国泰安搜集，进一步剔除金融行业、成立年限不到6年、年资本存量为零、ST、数据缺失样本，并进行Winsorize处理。最后得到150个企业6年面板样本900个，其中国有588个、民营312个。有关价值数据均进行了价格平滑。为避免伪回归，综合选取LLC 、ADF和PP方法检验数据平稳性，发现除age一阶单整，其他变量均零阶单整，不存在单位根(篇幅限制未列出)。

表1　回归结果

注：Hansen统计p值越大，工具变量集越可靠；AR表明一阶相关显著，不存在二阶相关。growth滞后项系数均达到1%显著，动态模型有效；括号内为T值。

4回归分析

4.1　H1的验证

在模型1—3中，国有企业、民营企业的lntc系数均达到了5%、1%、1%显著，验证了H1，技术资本投入显著促进企业成长，这与一些学者的结论较为一致[1-3]。且随着TMT异质性变量及调节项的加入，lntc系数逐步提高，说明TMT异质性的整体正向调节也较明显。

4.2　H2的验证

在模型2～3中，对于国有企业，HE系数1%显著，验证H2(a)，TMT受教育水平异质性能够显著促进企业成长；HC系数10%显著，验证H2(b)，TMT职业背景异质性能够显著促进企业成长；相比之下，HA、HP系数均不显著，H2(c)和H2(d)未支持，TMT年龄和任职异质性对成长的促进不明显，可能由于国企高管年龄、任职差异较小、影响力有限所致。

在民营企业，HE系数不显著，H2(a)未支持，TMT受教育水平异质性对企业成长作用不明显；HC系数1%和5%显著性，验证H2(b)，TMT职业背景异质性能够显著促进企业成长；HA系数不显著，H2(c)不支持，TMT年龄异质性对企业成长作用不明显；HP系数5%显著，验证H2(d)，TMT任期异质性明显促进企业成长。可见，H2在国有、民营企业均得到部分验证。与国企不同的是，民企受教育水平异质性作用未通过，但任期异质性较明显，这可能由于民企高管团队受教育水平、异质性整体较低，但高管流动频繁，任期异质性相对较高所致。

4.3　H3的验证

在模型3中，对于国有企业，HE×lntc、HC×lntc分别达到5%和1%显著性，验证H3(a)和H3(b)，教育水平、职业背景异质性显著正向调节技术资本与成长。相比之下，HA×lntc、HP×lntc系数不显著，H3(c)和H3(d)未支持。

在民营企业，HC×lntc系数1%、10%显著，验证了H3(b)和H3(d)，职业背景异质性、任期异质性对技术资本与成长正向调节显著。HE×lntc、HA×lntc系数均不显著，H3(a)和H3(c)未支持，受教育水平和年龄异质性调节不明显。可见，H3在国有、民营企业也得到部分验证。所不同的是，民企任期异质性调节能力得到支持，但教育水平异质性调节不明显，这与国有企业相反。

最后，为确保结论稳健，分别选取托宾Q、技术资本积累率(技术资本投入营业总收入)，采用一步系统距重新回归，发现仅改变估计系数显著性，并未拒绝前述结论。

5分析结论与建议

文中主要结论有：

(1)国有与民营企业技术资本对成长均有明显促进，此结论充实了企业成长理论、技术创新理论等的研究成果。

(2)国有企业TMT受教育水平、职业背景异质性显著促进成长，但年龄与任期异质性不明显。民营企业TMT职业背景、任期异质性显著促进成长，但受教育水平与年龄异质性作用不明显。

(3)国有企业TMT受教育水平、职业背景异质性调节效应显著，但年龄和任职异质性调节不明显。民营企业TMT职业背景、任期异质性调节显著，但受教育水平和年龄异质性调节不明显。可见，TMT异质性的作用与调节能力存在明显样本差异。

基于以上分析，建议如下：

(1)基于H1的验证，国有、民营企业都需加大技术资本配置。对于关系未来发展命脉的核心技术，应主要通过自主开发完成，大多会形成企业专利、非专利技术。对于日常管理所用的办公系统、软件，更新与淘汰都较快，外溢性也强，可通过外购或委托其他企业开发。对于暂时无力开发的紧缺技术，可通过签署使用协议、投资协议的方式外部获取。必要时，还可进行相互抵押与对换。

(2)基于H2和H3的部分验证，国有企业除继续强化高管团队受教育水平、职业背景差异的互补与融合外，还应重点改善团队聘任、业绩考核制度，促进团队成员高效流动，使年龄与任期结构多样化；民营企业除继续增强职业背景、任期差异的融合能力，还需制定有吸引力的薪酬政策，尤其加大对员工培训、吸引高层次中青年人才，制定多样化薪酬，改善TMT受教育层次、年龄差异化程度。

参考文献：

[1]ELLEN R M，EDWARD C P.Openness，technology capital，and development[J].Journal of economic theory，2009(144):2454-2476.

[2]ROBERT K.Technology capital：the price of admission to the growth club[J].Journal of productivity Anal.,2010(3):173-190.

[3]HAMBRICK D C，MASON P A.Upper echelons：the organizations are reflections of its top managers[J].Academy of management review,1984(9)：193-206.

[4]程惠芳，陆嘉俊.知识资本对工业企业全要素生产率影响的实证分析[J].经济研究，2014(05)：174-187.

[5]ESENHARDT K M，SCHOONHOVEN C B.Organizational growth：linking founding team strategy，environment，and growth among US semiconductor ventures[J].Administrate science quarterly，1990(5):504-529.

[6]SIMONS T，PELLED L H，SMITH K A.Making use of difference：diversity，debate，and decision comprehensiveness in top management teams[J].Academy of management journal，1999(6)：662-673.

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(责任编辑沈蓉)

Technology Capital，TMT Heterogeneity and Firm Growth：A Comparative Analysis from State and Private Enterprises

Xu Xiumei

(College of Economics&Management,Qingdao Agricultural University，Qingdao 266109,China)

Abstract：Selecting state and private companies as samples and building dynamic panel model，this paper empirically analyzed relationships among technology capital，TMT heterogeneity and enterprise growth.The results find that state and private enterprises’ technology investment can significantly improve growth ability.In state sample,the effect of TMT education level and occupation background heterogeneities on regulation to technology capital and enhancement of grow ability are significant，but that of TMT age and tenure heterogeneity effect are not significant.In private sample，the effect of TMT occupation background and tenure heterogeneity on regulation to technology capital and enhancement of growth ability are significant，but that of TMT education level and age heterogeneity is not significant.According to above conclusions，the author puts forward management suggestions.

Key words:Technology capital；TMT heterogeneity；Enterprise growth；State-owned enterprises；Private enterprise

中图分类号:F272.92

文献标识码:A

作者简介：许秀梅(1978-),女，江苏徐州人，青岛农业大学副教授；研究方向：技术资本配置。

收稿日期：2015-06-01

基金项目：国家社科基金“同等保护各类资本产权与混合所有制经济健康发展研究”(15BJL021)，山东社科规划“技术资本、替代性与产出提升策略研究——以山东省高新企业为例”(15CGLJ43)，青岛农业大学人文社科基金“技术资本、TMT异质性与企业成长——来自国有和民营企业的对比分析”(6611115755)。