人民币开年大跌为哪般



人民币开年大跌为哪般

人民币对美元贬值带来的出口刺激，原油等大宗商品价格下跌带给中国的国际盈余，以及长期积累的雄厚外汇储备，在种种有利条件相互叠加作用下，人民币不会有太大的下跌空间。

自去年四季度以来，人民币对美元汇率持续走低。今年1月6日，人民币对美元中间价跌破6.53关口，继续刷新2011年4月以来新低。元旦假期后，人民币对美元汇率不到三个交易日已跌500余点，离岸汇率跌1000余点。人民币一旦出现大幅贬值，所有以人民币计价的资产，如中国的楼市、债市和股市都将遭到利空挑战。

为何贬值

1月4日，中国股市以剧烈震荡开场，并且盘中两度触发熔断机制。这次罕见的股市调整是由多重因素共同作用造成的，其中一个重要因素就是人民币对美元汇率开年即大幅走低，这引发市场对资本外逃的担忧，股市因此承压下跌。

人民币快速大幅贬值的破坏力确实不容小视，但问题是，目前人民币真的在快速贬值吗？

近期外汇市场剧烈震荡，人民币对美元连日重挫确实很吸引眼球，但是定睛细看，还是可以发现有关人民币的两件事情，被许多市场人士似是而非地混为一谈了。这两件事情分别是人民币贬值和人民币对美元贬值。

近日人民币对美元汇率大幅下挫，说明人民币对美元正在贬值，但并不等于人民币贬值。打开汇率市场行情可以发现，自2015年年底以来，对欧元、英镑、澳元、加元等一些国际主要货币，人民币的汇率走势非但没有下降，反而呈现出盘整向上、稳中有升的走势。

由此可见，近期所谓的人民币贬值，其实主要是人民币对美元的贬值，而形成原因则主要是美元的强势。由于市场预计美联储今年将继续加息，这一预期奠定了美元在相当一段时间里的强势地位。近期公布的欧元区经济数据逊于市场预期，以及突发事件导致中东地缘局势紧张，各种避险需求都令美元形成鹤立鸡群般的强势，导致美元对大多数主要货币的汇率近期持续上涨。

有利还是有害

人民币已成为一种重要货币，其价值变化不能单凭对美元的汇率决定。近期，一些分析人士看到人民币对美元快速贬值，心里就惶恐不安，这主要是因为他们过于习惯拿美元当标尺来衡量人民币的价值。

其实，近期人民币对美元的走弱，并不值得过分担忧。人民币对美元贬值带来的出口刺激，原油等大宗商品价格下跌带给中国的国际盈余，以及长期积累的雄厚外汇储备，在种种有利条件相互叠加作用下，人民币不会有太大的下跌空间。

目前人民币对美元汇率的不稳定，正是达到某种平衡和真正稳定的手段。如果中国央行追求人民币汇率的“片面”稳定，也就是对美元汇率的稳定，这必定要在外汇市场付出高昂的成本，人民币还将承担相对其他主要货币汇率虚高带来的风险。目前人民币对美元汇率，采取随行就市的贬值策略，最终得到的将是人民币对其他主要货币的相对稳定，同时也有利于中国经济实现稳定增长。

其实，衡量中长期汇率走势的内核因素是国别经济全要素生产率的比值，如最终影响人民币与美元走势的，是中美全要素生产率的相对变化趋势。近年来，中国的全要素生产率的增速出现了显著下降态势，而美国的全要素生产率则愈发出现边际增长的趋势，此外欧盟和日本的边际投资收益率也出现了企稳迹象。这反映人民币存在内生贬值压力。

若人民币存在内生贬值的压力是确信的，那么央行适度提高人民币走弱的容忍度就是在减压泄洪，相比不惜消耗外汇储备稳定汇率更为理性。而要防范人民币贬值的外部性冲击向国内传导等，就需要一方面加快供给侧改革，另一方面应适度控制好人民币国际化节奏。

需加强国际话语权

比起新兴市场货币对美元动辄20%- 60%的年均贬值幅度，过去一年以来，人民币对美元的贬值幅度仅约6%。短期的波动并不代表长期的贬值，人民币的当务之急可能更在于提升国际话语权。

在专家邵宇看来，人民币始终是一个负责任的大国货币。他分析称，1997- 2002年东南亚金融危机期间，人民币一分没贬，而周边经济体大幅贬值，这就相当于人民币大幅被动升值，因此整个调整周期经历5年的痛苦通缩，如果人民币不那么坚挺，可能调整时间也不会拖得那么长。在这期间，中国收获也很大，负责任的大国口碑随之确立起来，接着中国就进入了WTO快车道，开始大幅收获全球化红利，同时得到APEC成员的高度认可，并正式取代日韩成为亚太经济的新领头雁。

“对发达国家而言，其需要承认人民币的储备货币地位；对于新兴市场而言，其需要支持‘一带一路’和亚投行等安排的投资。”邵宇说。

交大安泰经管学院教授潘英丽亦表示，中国当前更需要的是增加人民币的海外债权。“比如说国家开发银行，我们可以人民币对外贷款，然后他们用贷的人民币来买中国的东西。例如我们的高铁和基础设施项目出去了，帮助国内消化过剩产能。前期人民币崛起的过程中，应该通过海外债权的积累，使国内的过剩产能和国外的人民币做一种置换。”

（《21世纪经济报道》2016.1.7、新华网2016.1.6等）