以融资租赁带动金融创新服务天津先进制造业

曹杰

（天津财经大学、天津市自由贸易区研究院　天津　300222）

以融资租赁带动金融创新服务天津先进制造业

曹杰

（天津财经大学、天津市自由贸易区研究院天津300222）

本文梳理了天津自贸试验区融资租赁业盈利模式，指出其中存在的问题，借鉴发达国家融资租赁与实体经济融合成功案例，为自贸试验区以融资租赁带动金融创新，服务先进制造业提供整改思路与措施。

融资租赁；金融创新；先进制造；天津自贸试验区

天津自贸试验区租赁产业飞速发展，各种创新结构和交易模式层出不穷，无论是在租赁产业政策功能突破，还是在租赁结构模式创新方面，天津自贸试验区均走在全国前列，已发展成为中国租赁产业聚集区和政策创新突破的领航区。但与发达国家多元化的租赁产业相比，天津自贸试验区仍以传统金融机构类租赁公司为主，存在融资渠道、盈利模式单一等问题，且在服务实体经济，促进高端制造业集聚等方面仍有较大的改革与创新空间。

一、天津自贸试验区融资租赁业与高端制造业融合的现实障碍

1.机构模式单一

目前天津市现有租赁公司以金融机构类租赁公司为主，缺少厂商附属类租赁公司。而厂商附属类租赁公司更有助于融资租赁业与高端制造业的融合。

2.盈利模式单一

金融机构类租赁公司主要的产品是融资租赁，主要的客户是母银行的大中型客户，利差收入成为盈利的主要来源。至于国外（如美国）租赁公司常见的其他两种盈利来源：交易收入和余值收入，在金融机构类租赁公司的盈利中占比甚微。以利差收入为盈利主要来源，资本消耗过快，受资本约束，租赁公司不能靠融资租赁产品持续扩大资产规模来增加利差收入，难以提高盈利性。二手设备市场不发达，余值收入模式只能在少数设备租赁领域开展，难以增加余值收入。

3.融资成本较高

现有直接融资市场不发达，深度不够，监管政策（审批）趋于谨慎，导致租赁资产的二级转让市场和资产证券化市场难以发展，进而使交易收入难以增加；同时由于直接融资市场不发达，也导致了融资租赁公司通过银行信贷等渠道的融资成本较高。

4.管理经验不足

金融机构类租赁公司源自银行的管理团队和经营经验，具有较强的信用风险分析和管理经验，但缺乏对租赁物管理的专业人才和经验，更不用说对设备余值的估价和处置能力，导致余值收入难以增加。

5.管理理念错位

现行信贷政策仍保有传统银行业务进行监管的惯性思维，未能充分适应租赁公司“基于设备价值”而非“基于信用”融资的特点，导致租赁公司融资渠道不通畅。现行政策因租赁公司在交易完成前无抵押物，因而信贷政策与传统“基于信用”的融资模式几乎无差异。

6.政策难以落地

营改增后，对于出租人，部分业务增值税抵扣链条中断，出租人税收不能抵扣，只能寄希望于退税；增值税计税依据与实际税负的计算基数不一致，实际税负的计算基数为全部应收融资租赁款项，较高的计算基数是得增值税的实际税负水平很难达到3%，超三即返的优惠政策基本不可能实现。

二、天津自贸试验区融资租赁服务高端制造业制度创新总体思路

鉴于上述困难，结合天津市先进制造研发基地的战略定位，天津自贸试验区融资租赁服务高端制造业制度创新应遵循如下基本思路：

1.以航空航天、船舶等优势产业为试点，在形成全产业链和全价值链的基础上，有针对性鼓励高端制造业企业设立子公司从事融资租赁业务——即扶植厂商附属类租赁公司。打通厂商附属类租赁公司融资渠道单一的瓶颈，利用其对租赁物管理的专业人才和经验、对设备余值的估价和处置能力，扩大租赁公司收入来源。通过扶植高端制造业厂商附属类租赁公司，进一步促进先进制造业聚集。

2.利用租赁公司“基于设备价值”融资、便于监管的特点，以航空航天、船舶等产业为试点，以融资租赁为纽带，率先进行金融创新，在资质控制、行政审批、额度限制等领域进一步放松金融管制；同时以此为契机扩大跨境人民币使用，试点资本账户开放，放宽境外资金使用限制。进而在增加租赁公司交易收入的同时降低融资成本。

三、国际厂商附属类租赁公司盈利模式分析

随着设备融资理念认可度的提高，租赁公司融资解决方案的价值日益显现。一些大的制造商建立了自己的附属融资机构，提供贷款或租赁服务。美国等发达国家的直接融资市场降低了优秀厂商租赁公司融资的成本，也间接的提高了厂商租赁公司相对于银行系租赁公司的竞争力。时至今日，虽然融资租赁的金融属性越来越强，银行系租赁公司的市场份额越来越大，但厂商租赁公司仍然可以凭借其独特的设备管理、客户把握以及风险承受能力，占有近30%的市场份额。与银行不同，制造商开展租赁交易，其动机更侧重于促进自身产品的销售，部分财务状况优秀的厂商才可以利用其高于一般下游客户的信用资质获得额外的利差收入。此外，由于制造商本身对设备较为熟悉，借助其营销和售后网络与客户的紧密联系，租赁物的回收和再营销不仅仅是厂商租赁公司控制信贷损失的手段，更是重要的收入和利润来源。下面以美国为例介绍发达国家厂商附属类租赁公司盈利模式。

1.卡特彼勒金融的盈利模式分析

卡特彼勒是全美最大的厂商租赁公司和世界最大的工程机械制造企业。卡特彼勒金融的主要业务是为其客户和经销商提供零售和批发金融包括租赁支持。

（1）促进设备销售是卡特彼勒对金融租赁业务的最大贡献，但也是隐形贡献，并不体现在其盈利之中。卡特彼勒金融的经营目标首先是促进本企业设备的销售，它的租赁门店起到了提供短期工程解决方案、培训潜在客户和培育长期客户的多重功能。虽然卡特彼勒金融租赁业务无法从扩大销售中获得更多账面的收益，但其对企业整体销售和业绩的提升和贡献，要远远超过其账面反应的利润数字。这一能力是厂商租赁公司特有的，进入门槛也很高，银行系租赁公司难以望其项背。

（2）利差收入。利差收入仍然是卡特彼勒金融最大的收入来源。这种盈利模式依赖于两个关键性因素：一是制造商和下游客户之间存在较大的融资资质差异；二是存在运行良好的、具有一定深度的直接融资市场。卡特彼勒金融的穆迪长期信用评级为A2，良好的信用状况以及稳定的资产组合使其能够不依赖于银行信贷，直接通过发行商业票据和中期票据获得所需的大量低成本融资。据2011年的年报显示，卡特彼勒金融的短期债务约39亿美元，其中商业票据28亿美元，资金成本为1.0%，即期票据5.5亿美元，资金成本为0.9%；长期债务216亿美元，其中中期票据200.6亿美元，资金成本3.9%。这些融资的成本均属于市场最低的范畴。与此同时，在工程机械的用户中，存在大量中小企业、个人经营者，以及资信状况低于卡特彼勒的大量承包商，他们因为规模或者盈利等原因，不仅难以从资本市场或者货币市场直接融资，也难以获得银行的贷款。这类客户能够接受远高于卡特彼勒融资成本的利率，为其获得稳定的利差水平奠定了客户基础。

（3）余值收入。厂商租赁公司的另一项主要收入来自于设备的余值。作为设备的制造者，厂商对所回收二手设备的价值有着更准确的了解；也有现成的生产能力、技术手段和零配件用于翻新设备；此外，厂商为销售及售后维护建立的网络同样可以用来进行二手设备的销售或者再次租赁。总之，厂商租赁公司在设备回收和处置方面有着其他租赁公司无法比拟的优势。厂商租赁公司在处理余值方面的优势，同样体现在其信用风险损失控制方面。卡特彼勒租赁公司2011年的数据显示，其租赁的逾期率为3.54%，而实际损失率仅有0.7%，违约债项的回收率高达80%左右，远远高于一般银行从获得同类抵押品中的坏账回收率（约为50%~60%）。

2.IBM全球金融（IBM Global Finance，IBMGF）的盈利模式

与卡特彼勒租赁盈利模式相同的是，IBMGF同样存在三种收益模式：促销、利差和余值。但与卡特彼勒租赁有所不同的是：IBMGF更注重余值管理和余值收入。资料显示，IBMGF2010年和2011年收入的47.4% 和48.1%来自于设备的销售，而这些设备绝大多数为租赁期末返还的旧设备。

IBMGF的业务模式源于如下业务逻辑：（1）IBMGF经营的租赁物主要是IT设备，其贬值主要不是物理损耗，而是来自技术性贬值以及当前用户性能升级的需求。（2）IT设备及其系统的使用具有一定的阶梯性。一流公司和业务量大的公司使用最新的设备和系统；次一等的公司对IT系统性能的要求往往较低。这为IBMGF高价营销二手设备提供了更大的市场。（3）IT系统的升级换代具有复杂性和延续性，IT设备的余值评价更专业而且更不透明。

IBM作为专业的IT设备制造和相关软件系统的开发企业，以及整体系统方案提供商，具备的专业优势更加明显，他们通常将新设备的营销和旧设备的回收有机的结合在同一个解决方案中。

四、融资租赁服务高端制造业制度创新具体措施

天津自贸试验区应借鉴国际厂商附属类融资租赁公司成功经验，拓宽盈利模式，实现融资租赁为先进制造业服务的最终目标。

1.增加机构类型

以航空航天、船舶等优势产业为试点，鼓励条件成熟的高端制造业企业设立子公司从事融资租赁业务——即扶植厂商附属类租赁公司，专营母公司产品的融资租赁业务，进一步降低融资租赁公司设立门槛，辅之以专项基金支持；在单机单船的基础上，进一步放宽限制，尝试发动机或其他重要零部件的融资租赁子公司——厂商附属类租赁公司。

2.增加收入渠道

以航空航天、船舶等产业为试点，利用厂商附属类租赁公司对租赁物管理的专业人才和经验、对设备余值的估价和处置能力，发展高端制造业二手设备市场，试点二手交易融资租赁，增强市场活力，增加厂商附属类租赁公司余值收入，提高余值收入的市场深度和广度。尤其是飞机类产品，市场透明度高，价格破动幅度较小，风险低，可率先试点二手交易融资租赁。在此基础上，结合航空运输业季节性强的特点，尝试开展经营性租赁，获取余值收入。

鼓励租赁公司“走出去”，在境外设立经营机构或项目子公司，利用境内外两个市场在税收、融资和人才方面的优势，开展飞机、船舶等经营性租赁；鼓励融资租赁公司兼营与主营业务相关的保理业务，便于融资租赁公司对分期收取的租金开展商业保理业务。

以航空航天、船舶等产业为试点，推进租赁公司资产证券化，为租赁公司开展资产管理和交易业务提供必要的市场平台（中国天津租赁平台和中国金融租赁登记流转平台）。对信用评级高的公司，尝试允许租赁公司向金融机构和非金融机构转让应收租赁款，使租赁公司能够通过出售以及重组现有资产获得手续费和价差收入，增加交易收入。

3.拓宽融资渠道，降低融资成本

以航空航天、船舶等产业为试点，尤其是厂商附属类租赁公司，放宽直接融资限制，对信用评级高的融资租赁公司，试点取消发债事前审批，改为事后监管与额度控制。

支持融资租赁企业积极向新加坡等境外国家人民币贷款。以航空航天、船舶等产业为试点，尝试租赁公司海外发行人民币债券，在取消事前审批的基础上，给予更大授信额度，积极开展跨境人民币双向资金池业务，在保障专款专用的基础上允许“外债内用”。

4.创新信贷政策

以航空航天、船舶等产业为试点，创新信贷政策，“基于设备价值”给予租赁公司更大融资便利，尝试以融资租赁合同为抵押物进行融资，因有合同对应“设备价值”为保障，因而信贷风险并未增加太多；以航空航天、船舶等产业为试点，先人民币后外币，有步骤有条件放宽厂商附属类租赁公司外债比例限制；以高端制造业产品为试点，放宽技术类无形资产融资租赁比例限制；以航空航天、船舶等产业为试点，允许外资跨国高端制造企业附属租赁公司从事自贸区内租赁业务。

5.培养引进人才

注重融资租赁专业人才的培养和引进，如：为在融资租赁机构连续聘用五年以上的高级管理人员在户口迁移、子女教育、购买住房等方面享受人才引进政策等。

［1］李佳.融资租赁与金融租赁的比较研究［J］.电子制作，2016（2）.

［2］孔永新、孙路、密书广.美国融资租赁公司盈利模式分析及对中国的启示［J］.投资研究，2012（12）.

［3］租赁视界网.美国如何做融资租赁？［EB/OL］.http://www. tjrzzl.com/all-news/ffl/2015-04-10/787.html，2015-4-10.

［4］张光明.贸易与金融的结合我国国际融资租赁浅析［J］.商业经济研究，2015（5）.

责任编辑：张明