人民币国际化进程中的企业汇率风险应对

侯文昭

中国电建集团租赁有限公司

人民币国际化进程中的企业汇率风险应对

侯文昭

中国电建集团租赁有限公司

我国人民币国际化步伐不断加快，汇率风险成为“走出去”企业必须面对的重要风险之一。本文以国际工程承包企业为例，分析其面对的汇率风险及应对措施，提高风险管理水平，不断增强国际竞争力。

人民币国际化；汇率风险；风险防范

今天，在人民币国际化步伐逐步加快和“一带一路”政策的引导下，越来越多的中国企业选择“走出去”进入国际市场去竞争，去发展。国际工程承包成为中国企业对外经济合作的主要形式之一，我国对外承包工程2013年新签合同额1716亿美元，2014年新签合同额1918亿美元，2015年突破2000亿美元，达到2101亿美元。对于这些“走出去”的中国企业而言，汇率风险是他们面临的重要风险之一。如何应对汇率变化，防范汇率风险，使这些企业在国际市场竞争中赢得主动，是这些企业必须面对的现实问题。尤其是央企，作为国家竞争力的代表和经济外交的使者，需要践行社会责任，参与全球资源配置，不断实现国家和企业利益的最大化，为国家经济发展和政治外交战略做出贡献。这些都要求我们企业认真研究国际市场，有效规避汇率风险，在激烈的市场竞争中实现健康可持续发展。

中国目前已经成为全球第二大经济体，但人民币的国际地位与中国经济总量不匹配。加快推进人民币国际化进程，提升人民币国际货币地位是中国经济进一步发展的必由之路。人民币国际化是我国经济发展的必然选择与既定目标，它既能够提升中国企业的走出去的动力和国际竞争力，降低在国际市场所面临的汇率风险，也为我们的“走出去”企业提供良好的国际环境。适当加快推进人民币资本项目可兑换是推进人民币国际化的基本步骤，扩大人民币结算范围、实现人民币国际货币功能是推进人民币国际化的基本路径。2016年10月，人民币正式加入SDR货币篮子，开启了人民币国际化新征程。据环球同业银行金融电信协会最新发布的人民币跟踪报告显示，目前已有101个国家使用人民币作为其贸易货币之一，人民币国际化步伐不断加快，人民币汇率浮动范围不断增大。

汇率是影响一国经济内部平衡和外部平衡的关键变量，汇率波动对国内经济增长、就业和物价水平、产业结构调整都产生较大的影响，汇率波动对“走出去”企业的外投资决策产生较强的影响。布雷顿森林体系解体以来，许多国家都采用了浮动汇率制度，汇率波动更加频繁。2005年7月，我国央行宣布人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，形成更富弹性的人民币汇率机制；2008年7月，随着全球金融和经济危机日益恶化，我国将人民币兑换美元汇率固定在1美元兑换6.83元人民币，作为稳定中国经济的紧急措施；2010年6月中国宣布将重新继续汇率改革，提高人民币汇率弹性，实行有管理的浮动汇率制度；2014年3月，央行决定将人民币兑美元交易价格浮动幅度从1%扩大为2%；2015年8月，完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，参照一篮子货币进行调节，提高了中间价报价的合理性；2015年11月央行推出CFETS人民币汇率指数，促进人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定。目前美元走强，其它多种货币进入贬值通道，汇率风险进一步加大，对“走出去”企业的汇率风险管理提出了更高的要求。

如何有效应对汇率波动的风险，是这些“走出去”企业必须认真思考的现实问题，汇率风险控制成为这些企业风险管理的重要环节。本文以国际工程承包企业为例分析“走出去”企业应对汇率风险的策略，进而提出有效的规避汇率风险的建议和措施，旨在促进“走出去”企业的健康发展，并给予其他企业以启发和借鉴。

国际工程承包企业面对的汇率风险主要包括投标风险、合同风险、交易风险、经营风险、会计风险。

1.投标风险。投标是工程项目的起始阶段，也是汇率风险控制中的关键环节。国际工程项目施工周期长，工程款支付通常采用多种货币支付，汇率的变动使承包商的收入和支出的货币价值总是处在变化中，如果在投标阶段不能合理估算汇率风险，将严重影响中标企业的经济效益。此外投标项目所在国家的外汇管理体制及其变动也会带来一定的风险。

2.合同风险。国际承包工程在签订合同时无法准确预测未来较长时间内汇率变化的趋势，如果合同条款中对汇率变动产生的风险责任界定不清，结算工程款时间同合同签订时间期间的汇率变动可能给承包商带来一定的风险。

3.交易风险。主要是指从签订交易合同到收支外汇的整个交易过程中，汇率波动引起应收资产及应付债务价值变动而产生的风险。主要表现有：①项目在施工后到款项收回期间，因汇率变化而引起的收款货币贬值风险；②因收支款项的币种错配产生的汇兑风险；③项目运营过程中购买施工材料、施工设备所使用币种同业主支付工程款所使用的币种不一定相同，这种不同币种之间的汇率变化将产生一定的风险。

4.经营风险。是指由于企业外部因素的变化使经营活动遭受损失的风险。包括因汇率变化引起人工成本和原材料成本的增加，以及在采购选择、工期确定、分包定价、谈判签约等方面受汇率变动影响而产生的风险。

5.会计风险。又称折算风险，是指经济主体对资产负债表进行会计处理时，把不同币种货币折算为本国货币过程中，由于折算日与交易日的汇率不一致而导致资产和负债价值变化而产生的风险。

国际工程承包企业面对的汇率风险可以通过有效措施加以防范，应对汇率风险的方法主要包括：合理选择计价货币、灵活运用金融工具、关注投标和合同环节、科学安排外汇收支等。

1.合理选择计价货币。

在国际市场上选用何种货币作为计价货币，直接关系到国际工程承包企业承担的汇率风险和项目的收益水平。国际工程承包项目计价货币选择一般应遵循以下原则：

(1)争取选用本国货币作为合同货币，目前人民币已加入SDR货币篮子，意味着人民币成为IMF认定的五种“可自由使用”货币之一，国际上对人民币的认知度得到提高，市场对人民币的信心将增强，这会增强使用人民币的意愿。中国人民银行已同30多个国家和地区的央行或货币当局签署了双边本币互换协议；已在全球20多个国家或地区指定了人民币业务清算行，人民币成为SDR货币篮子货币后，各国也会逐步持有人民币。但是，人民币加入SDR后各国是否会使用，主动权仍然在各国手里，持有量取决于人民币在全球贸易、金融和投资交易中实际使用的覆盖面，人民币实现可自由兑换的路还很长。

(2)尽量选择自由兑换货币计价，并且选用多种货币组合来计价。选择自由兑换货币计价，能提高资金的灵活性，便于资金的调拨和使用，一旦出现汇率风险可以马上转换成其他风险低的货币。通过两种以上的货币组合可以有效抵消汇率变动所带来风险。目前国际常用货币包括美元、欧元、日元、英镑、法郎等币值稳定“硬货币”，而我们项目所在地东南亚、非洲、中东等国家货币大多为“软货币”。软硬货币具有负相关的性质，一种货币升值往往伴随另一种货币的贬值，实际进行币种选择时可以选择“硬货币”同“软货币”的合理组合，使升值货币所产生的汇兑收益同贬值货币所产生的汇兑损失相抵消，从而实现规避汇率风险的目的。随着我国实行与一篮子货币挂钩的浮动汇率制度，选择多种货币组合计价，这本身就是规避汇率风险的一种办法。

(3)在国际承包项目运营过程中，原材料采购和日常费用支付发生频繁，选择好支付货币也是防范汇率风险的有效措施。日常运营选择支付货币的原则是“收入硬货币，支付软货币”，以减少汇率波动带来的风险。

2.灵活运用金融工具。

随着我国金融市场的不断发展，金融工具在企业规避汇率风险中得到广泛的运用，运用金融工具防范汇率风险在成本和灵活性方面的优势是其他方法无可比拟的。目前常用的规避和降低汇率风险的工具有远期外汇交易、外汇期权和货币互换等。

(1)远期外汇交易，是以当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的外汇交易协定。它以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率，从而能有效转移汇率波动的风险。实际执行中可以根据合同签订的外汇收支时间进行远期外汇交易操作，以规避汇率风险。

(2)外汇期权，也称货币期权，是指期权的购买者在向期权的出售者缴纳一定的期权保证金后，在未来约定的时间内可以以双方确定的汇率买入或卖出某种货币的权利。这种交易方式为客户提供了防范汇率风险的手段。外汇期权的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，使客户有较为灵活的选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会，尤其是为那些合同尚未确定的国际贸易和项目投标活动提供了便利。目前外汇期权交易越来越规范化，成为国际金融市场上常用工具之一。2011年4月1日，我国推出了人民币对外汇期权业务，并在此基础上推出了期权组合业务，通过对期权的买卖组合，赋予了客户在买入基础上卖出期权的权利。

(3)货币互换，是把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险的目的。货币互换交易是一项常用的债务保值工具，在货币互换交易中，由于汇率是预先确定的，因此不必承担汇率变动风险，达到规避风险的目的。货币互换交易的主要作用是可以让客户根据各种货币的汇率和利率变化情况，调整资产和负债的货币结构，使其更加合理，避免外汇汇率和利率变化带来的风险。因货币互换交易期限较长，比运用期货、远期合同等方式来避免长期外汇风险要简洁得多，加上其成本低、灵活性大的特点，得到企业广泛采用。货币互换协议在全球各央行间非常普遍，我国央行已与20多个国家签署了货币互换协议，更有利于“走出去”企业采取货币互换方式防范汇率风险。

3.关注投标和合同环节。

承包商在投标阶段应对项目中标后汇率风险的防范做好充分准备，重点分析计算完成本工程项目实际所需花费的各种外汇总额，外汇总额占项目总报价的比例，项目所在国的外汇管制制度，当地货币五年来的汇率变化情况，合同条款中有关外币申请和支付的规定等。以便在签订合同时充分将汇率风险考虑在内，另外还要注意在承包合同和分包合同中统一结算币种，以控制和转移汇率风险。

同时，由于合同期限长，汇率走势难以准确预测，在合同中增加货币保值条款，是防范汇率风险常用的一种手段。目前常用的货币保值类型为一揽子货币保值，这里讲的一揽子货币同SDR货币篮子不同。这里的一揽子货币的含意是多种货币的组合。在浮动汇率制下，各种货币的汇率时刻都在变动，但变动的幅度和方向并不一致，往往一种货币的贬值伴随另一种货币的升值，用一揽子货币保值就是通过多种货币同一时段内汇率变动的不同涨跌趋势对合同金额进行保值。具体的作法是：在签订合同时，双方协商确定支付货币与一揽子保值货币之间的汇率，并规定出各种保值货币与支付货币之间汇率变动的调整幅度，如果到支付期时汇率的变动超过规定的幅度，则要按合同中已规定的汇率调整，从而达到保值的目的。由于一揽子货币当中，货币的汇率有升有降，汇率风险分散化，这就可以有效避免外汇风险，把较大的外汇风险限制在一定的幅度内。此外，在必须使用工程所在国货币的条件下，则应考虑在合同条款内明确汇率风险如何承担，从而避免汇率波动风险全部由承包方承担带来的损失。

4.科学安排外汇收支。

国际工程承包企业为控制汇率风险，在进行工程进度安排时，应注意设备、材料的采购与工程款收付时间的匹配性，以防止由于时间不一致而造成先由人民币换成当地币购买设备和材料，收到工程方支付的工程款时再将当地币换成人民币而导致损失的风险。如果相关的汇率兑换原则已经在招投标文件中明确规定，则需要根据合同期的长短来进行风险预测，尽量规避汇率风险。

在项目运营过程中，可能会出现业主拖延或其他原因导致工程款支付时间上的拖延，也可能存在由于汇率变化而导致结算金额发生变化的风险，承包商应向业主或其他责任方索赔此部分损失，另外也可以采取提前或延期收付款来规避汇率风险。提前或延期收付款就是根据公司持有货币同结算拟使用货币的汇率变动情况，合理调整货币收付日期的一种汇率风险防范方法。在购进原材料时，如果预期拟使用货币汇率上涨，则尽可能采取提前预付货款方式；反之，如果预期拟使用货币汇率下跌，则尽可能推迟购货和支付货款时间。另外，施工企业尽量避免持有过多的当地货币，设法寻求货币平衡，时时保持当地货币持有量与工程对当地货币需求量相等，从而规避当地货币贬值带来的风险。

随着我国金融体制改革的纵深化发展和人民币国际化的步伐的加快，在“一带一路”战略引领下，越来越多的企业走向国际市场。目前人民币汇率改革不断推进，汇率浮动区间不断扩大，从长远来看，“走出去”企业面对的汇率风险将不断增大，汇率风险成为这些企业面临的重要风险。这些“走出去”企业必须对汇率风险予以高度重视，将应对汇率变化、防范汇率风险作为企业风险管理体系的重要组成部分，积极制定风险防范措施，在项目谈判、招投标管理、合同签订、财务管理等方面综合分析汇率风险，合理选择计价货币，灵活利用金融工具，增强应对汇率变动的能力，提高企业的风险管理水平和国际竞争能力，在国际市场竞争中取得长足的发展。

[1]彭兴韵.《金融学原理》.上海人民出版社，2013.

[2]刘翔峰.《人民币国际化与货币安全》.经济管理出版社，2015.

[3]胡晓练.《汇率与货币政策研究》.北京：中国金融出版社，2014.

[4]周琰.《人民币汇率改革历史轨迹》.金融时报，2015-9-2.