中国众筹融资发展展望

□文/方　军　林　根　张言伟

（1.安徽财经大学金融学院；2.安徽财经大学统计与应用数学学院　安徽·蚌埠）



中国众筹融资发展展望

□文/方军1林根2张言伟1

（1.安徽财经大学金融学院；2.安徽财经大学统计与应用数学学院安徽·蚌埠）

［提要］近年来，我国互联网金融蓬勃发展，作为其中之一的“众筹”脱颖而出，并展现出它不断扩大的市场占有率。本文介绍新时代金融业的背景，回顾众筹网站的起源和发展概况，结合国外“kickstarter”和国内“众筹网”两个成功众筹平台，从技术、法律、政策等方面进行分析和对比，并借鉴美国JOBS法案，概括我国众筹模式发展中存在的问题。在互联网金融大环境下，开展可行性分析论述和发展展望。

关键词：众筹；互联网；金融；大众创业；万众创新

收录日期：2015年12月7日

作为互联网金融的“重头戏”——众筹融资，因其独特的网络发展模式和新兴媒介思路，近几年在国外颇受欢迎，尤其是被初创企业者和投资无门的投资者所追捧。然而，介于中国的经济体制和法律体系方面的限制，众筹模式在中国市场的认可度不高，大多数持观望态度。因此，如何理性的分析这一模式，使其在中国这一复杂环境的框架下顺利扎根发展，是我国相关学者和部门所亟待研究的课题。本文将以这个角度为切入点，提炼出该模式当前所面临的问题和今后发展的瓶颈，并提出可行性建议。

一、众筹融资的起源和发展

众筹，英文名为“Crowdfunding”，起源于美国，作为一种全新的筹融资模式，发展至今已超过十年的历史，并且在最近几年踏入了黄金发展期。2009年著名的公共平台kickstarter得以在美国上线，其发展到今天成为了欧美国家最具代表性的网络众筹融资平台。

众筹概念在2011年引入中国后，迅速引起了国内媒体的关注。科技日报在2014年8月1日发表的《众筹在中国：市场渐大，谁在狂欢》一文中提到：世界银行预测，2025年世界众筹市场融资预计达到3，000亿美元，中国市场将占据500亿美元。尤其是近两年，由于资本的互通性和市场流动性，国外众筹成功的案例剧增，国内的众筹平台也如雨后春笋般发展起来，如众筹网、点名时间等都是近几年成功案例中的佼佼者。

二、中国众筹中的佼佼者——“众筹网”

近年来，由于受到国外资本市场的冲击，以及国外互联网金融发达领域的影响，我国近几年也在大力发展“互联网+”，这为其中之一的众筹行业的发展迎来了契机。众筹虽然在我国的起步较晚，但发展较快，成长性空间很高。近几年中，国内也诞生了十余家众筹平台，但发展规模参差不齐。2013年2月上线的众筹网，是目前国内最具影响力的众筹平台，同时也是第一家集募资、投资、孵化、运营等环节的一站式综合平台，但在中国现有的市场环境之下，由于筹资人信任机制、分配机制、退出机制不健全以及个人主义严重等不良因素阻碍了其发展壮大。因此，现阶段众筹行业处于刚起步的过程中，并不能形成连接初创企业和中小投资者之间的桥梁。

虽然众筹网网站成立不到4年，但其官网显示，截至2015 年10月15日，平台共发布项目1.49万个，项目成功率为47%，累计融资达到4.2亿元，项目累计支持人数超过57万。数据表明，中国众筹模式具有广阔的市场前景，民众不再是固执于传统的融资方式，而是逐步认可和支持新的网络融资平台。相比美国的kickstarter，中国的众筹网也逐步发展出自己的优势。

（一）为公众搭建“圆梦”平台。“中国不乏创新性人才，而是缺少创新性平台”中国日报如是说，“这一模式的出现，将会拓宽有创意，有能力但缺乏资本和团队的‘草根’的融资思路，同时众筹平台利用自身平台强大的数据和成功经验，引导项目的萌芽和成长，最终成就你的梦想”。众筹网就是专业从事互联网众筹的全民参与平台，其主要模式是奖励式和股权式，其中实物回报的奖励类型发展迅猛，股权融资模式则受制于法律限制，发展有待突破。

（二）创新“孵化”模式。众筹网的创始人马宏远说：“国内信用环境没法与国外比，所以我们要做更多的本土化服务，例如发起人孵化的工作，这是众筹网的优势所在”。众筹网现在做的不仅仅是提供互联网撮合平台，而且开始创新孵化模式。他们建立一个孵化园，将早期项目投入进来，待时机成熟再推上平台。这就类似于天使投资人的角色，只不过条件更少，受众面更广。

（三）自上而下的政策推动。从2015年“两会”开始，“大众创新，万众创业”的话题就一直活跃在媒体和网络上，政策面上一直鼓励金融创新激发市场，鼓励民间资本在安全前提下进入市场（当然资金进入股票市场占据一大部分）。众筹网就是一种金融中介，能够吸收民间资本服务于大众，进而转换为投资，参与文艺、科技等方面创新，为国民经济的增长注入了活力，同时也成就了一大批小微企业。

（四）股权众筹将迎来春天。在中国，由于比较严格的证券监管，股权众筹和分红一直是比较敏感的话题，容易产生非法集资等法律问题。但随着美国颁布的Jobs法案逐渐产生的市场影响力，我国对股权众筹的监管规则在试探着放开。2014年12月18日，中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，开始向社会公开征求意见。意见稿中，首次指出了股权众筹平台应实行备案登记和平台准入双原则，对股权众筹融资进行了自律管理，并结合我国金融环境提出修改意见和管理措施。

三、国内众筹面临的问题

（一）众筹法律地位不明确。众所周知，法律风险是众筹网站发展过程中面临的最大问题。国内尚没有针对众筹的相关法律，法律的实施总是滞后于主体对象的发展。这便形成了一种局势，一方面众筹想要拓宽发展领域，极力发挥在资本市场自身的功能和作用；另一方面由于“法不禁止即自由”，众筹容易触碰非法融资、变相吸收存款而设置资金池等法律明令禁止的红线。所以说，这二者之间存在矛盾，在矛盾中发展的产物必定是不健全的。因此，有关部门应实施规划，尽早结束众筹平台发展的过渡期，给该行业一个准确可行的答复。

（二）平台风险积累和违约约束欠缺。众筹平台开始运营时，项目投资人的资金首先注入平台的账户，然后进行分布投资。虽然有的平台宣称自己有托管的第三方账户（如大家投网站与兴业银行合作的投付宝业务），但该账户还是受平台自己的掌控，未得到证监会等机构的监督。因此，在涉及资金运作和投资细则方面，平台何时投资、投资多少等问题上不得而知。一旦平台营运出现问题或者主要负责人发生重大变故，避免不了产生资金安全和携款潜逃等违法事件。与此同时，因为缺乏形如银行业内部控制机制，此类问题可能会造成整个众筹行业的恐慌，会对互联网金融带来巨大的负面冲击。

此外，前文提到中国的信用体制尚不健全，道德风险依旧存在。若筹资人在项目完成后不兑现承诺，投资者将面临难以得到回报，同时平台前期拨付资金也无法收回的局面。对此违约行为，由于项目发起人、众筹平台和投资者各处异地、诉讼成本高企等因素，且国内几乎所有平台未形成违约惩处办法，使得违约成本很低，严肃性不强。在这一系列环节中，由于没有形成法律和监管约束机制，广大投资者避免不了会受伤。

（三）项目发起人权益保护空白。对于项目发起人来说，为了募资成功，就会在平台网站上最大限度地展示项目信息。互联网的即时性和开放性就会使得信息迅速传开，一旦后期项目融资成功，创意就会被模仿并产生大量仿品。平台的这两种特性决定了发起人的知识产权无法得到保护以及创意难以避免遭到抄袭的风险。

四、众筹在中国可行性分析

（一）法律可行性分析。我国现行法律对平台准入实行的条件较为宽松，采取事后备案管理制度。目前，我国规定，项目发起人不能以现金奖励作为项目的回报方式，而只能以实物或者体验作为收益替代。虽然单个项目筹集金额不多，但平台累计资金庞大，因此我国有必要借鉴国外相关立法（例如JOBS法案），结合当前《证券法》的修改，明确众筹的监管部门和出台适用性法律法规。可由证监会牵头，开展一系列国内外调研活动，组织行业专家对国际上典型众筹模式进行分类、分项、分区域分析，划定公众股权转让行为的界限，从保护投资者合法权益、防范金融风险、规范行业发展入手，尽早研究出合格投资者投资标准、平台营运规范、项目资金托管协议等，在法律层面为众筹发展扫除障碍。

（二）市场可行性分析。“大众创业，万众创新”无疑已成为2015年讨论最热的话题。一方面国家的政策鼓励创新创业，尤其倾向于互联网创业。现今中国的网络环境正处于空前火热的发展阶段，加之互联网平台对众筹的投资者没有年龄、职业、地区限制，是一种“群策群力、集思广益、风险共担”的独特行业，使市场与创新项目共同受益；另一方面当前中国正遭遇经济下行，资本不活跃带来的前所未有的压力。众筹在这“困境”中竟保持逆生长的态势，着实让不少创业者眼前一亮，尤其是为众多草根创新启动资金提供了可能。众筹对中国创业就业具有推动作用，而且为中小型创业者融资难的问题带来了希望，双重利好冲击下能产生巨大市场，最后实现走进每一个中国家庭。

众筹作为舶来品，起先涉及领域较窄，并不完全满足中国这个大市场的需要。如果能通过公共众筹平台开发更多的行业，覆盖旅游、食品、慈善等更多领域，它将给人们生活带来创新性的突破，而这正是我们伟大的创新民族亟须的。

主要参考文献：

［1］兰彦.众筹网络融资模式在中国发展的可行性分析［J］.广西大学硕士专业学位论文，2014.6.

［2］张新钰.“大家投”网众筹融资模式分析［J］.辽宁大学硕士专业学位论文，2014.4.

［3］王亚欣，朱玉杰.对完善我国众筹融资监管制度的思考［J］.合作经济与科技，2014.12.

［4］邓建鹏.互联网金融时代众筹模式的法律风险分析［J］.江苏行政学院学报，2013.3.

［5］范家琛.众筹商业模式研究［J］.企业经济，2013.8.

［6］来艺博.论众筹网站在中国的起步与发展——以“点名时间”网为例［J］.今传媒，2013.11.

基金项目：安徽财经大学金融学院2015年科研创新基金项目（项目编号：JRXY2015017）；指导老师：舒家先

中图分类号：F83

文献标识码：A