同业拆借市场对上证指数的影响

侯瑞波 王 睿山西财经大学财政金融学院



同业拆借市场对上证指数的影响

侯瑞波 王 睿
山西财经大学财政金融学院

同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。中国股市自1990年以来，上证指数一直是投资者判断股市行情的主要指标。同业拆借市场作为货币市场的核心组成部分，对货币市场的资金总量、利率制定、投资方式都有着十分重要的影响。

同业拆借；上证指数；利率

场内资金和场外资金的多少影响着上证指数的波动，如果对未来股票行情一致看好，场外资金就会争相入市，必将推动指数的不断上扬；如果发生了重大的利空现象或者对未来趋势的不明朗，场内资金就会卖出股票，持观望的态度，上证指数就会下跌。人们的投资分配是在银行、保险、股市、债券、期货、楼市等各种理财产品之间进行选择。当股市好的时候，投资者就会适当的撤出银行和楼市的资金买入股票；相反，在股票行情不好的时候，人们就会撤出股市资金，进入实体经济进行投资。同业拆借市场作为货币市场的核心组成部分，对银行和股市有着重要的影响。

一、同业拆借市场的特点

同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场，同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。拆借是金融机构以无担保的信用方式进行的短期融资交易。中国的拆借市场在市场发展初期，由于缺乏其他货币市场和资本市场工具，拆借主要不是准备金管理的工具，而是经常作为调剂金融机构间中长期资金余缺的手段。因此，出现了沿海开放地区大量从内陆地区拆入资金以弥补本地资金不足的现象，拆借期限普遍较长。1996年1月起，中央银行对拆借市场进行了新的改革，在新的制度下，参加市场的金融机构分为两类，即银行间拆借市场成员和一般参与者。各商业银行拆借资金最长期限不得超过四个月，拆借额度根据存款余额按比例确定。而非银行金融机构的拆借期限均在7天以下，拆借额度按其资本金水平进行核定。

同业拆借市场的逐步完善，为金融机构的贷款融资制定了规范的准则，对整个金融市场的发展起了重大的作用。

二、上证指数的波动

上海证券交易所指数是从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数，用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度，它的波动情况直接反映了股票市场的繁荣程度。如果股市是经济的晴雨表，股市的繁荣也会带动整个资本市场的光明前景，进而提升人们对未来经济的信心，促进实体经济的发展。

在目前的中国股票市场上，银行法定存款准备金、利率水平的变动、新股的发行，整个宏观经济的良好发展都会在股票市场产生明显反应。现在的上证指数在3000点左右震荡，显示了多方和空方对未来行情的不确定性，投资者持续做多的意愿不强烈，以至于很少有投资者会进行长期的价值投资。大型的基金公司，银行，保险公司的投资策略对股价的走向有重要的影响，机构投资的资金来源很大程度上受国家的货币政策的影响。当人民银行降低了法定存款利息率，银行的存款收益相比以前就会较少，投资者会增加对基金公司和信托公司的投资比例，机构的资金大部分是在股市、期货、保险等金融市场上进行分散投资，如果股票市场的前景明朗，就会造成很大的一部分资金从银行存款流向股市，场外资金的增加促进了股票价格的上涨，推动了上证指数的上升。

三、同业拆借市场对上证指数的影响

同业拆借市场是一种资产配置的工具，资产的额度、时间期限、用途、交易形式上都有严格的规定。市场化利润最大化的目的决定了金融机构可能出现超额准备金多余时借出资金或者超额准备金不足时借入资金获得更多的利润，这就表明了，同业拆借市场的健康发展能够带动资金的完全流动，资金从收益率低的地方流向收益率高的地方，促使社会资源的优化配置。

在投资机构的策略中，充裕的资金能够带给机构多样化的投资方式和风险防范。私募基金、保险市场和银行存款这三种投资渠道，被普通大众作为一般的资金存放方式。同业拆借利率的合理定价为同业拆借市场和货币市场的良好发展以及利率市场化的建设奠定了基础。利率由市场供求决定，拆借期限多样化，为不同的投资者提供了多种的可以接受的拆借方式，也最大化的为社会资金提供了流动性。由于同业拆借市场的存在，基金公司能够及时的以合适的利息筹集需要的资金，股票指数的上涨又提升了人们对股市的热情，增加了成交量，带动了市场人气，持续场外资金的入市拉动了上证指数的上涨，繁荣了股市。

但是目前，我国的同业拆借市场还存在一系列的问题，限制了它活跃金融市场的功能。地区金融发展的不协调，农村和城镇金融市场的不完善，市场上违约风险的存在等等，都限制了同业拆借市场的发展壮大。由于放贷能力和信用的等级问题，资金闲置的现象很普遍，同时同业拆借市场严格的门槛准入制度使很多的金融机构望而却步。交易双方的经营状况，资产情况和信用状况都难以及时更新，违约的情况时而出现。所以，必须强化同业拆借市场的监管行为，创造更多的适应社会需要的产品，真正的发挥同业拆借市场为市场机构融资的功能。提升专业水平，提高监管机构评估公司风险的能力，努力减少违约风险造成的损失。完善同业拆借进入的门槛，扩大交易主体和资金的流动性。健康持续发展的同业拆借市场，能够带动整个货币市场和股票市场、债券市场、期货市场等金融市场的流动和社会资金的合理配置，促进实体经济的进步。

［1］谢多.中国货币市场发展的分析［J］，经济研究，2001（9）。

［2］顾成军.我国同业拆借市场发展问题分析［J］，财政金融，2014（2）：64-66。

［3］岳正坤，张勇.货币市场、债券市场对沪深300指数溢出效应的实证研究［J］，学术研究，2014（3）：100-108。

侯瑞波（1990—）男，河北邢台人，山西财经大学，金融工程专业硕士研究生，研究方向：金融计量学。

王睿（1992—），男，山西运城人，山西财经大学，金融工程专业硕士研究生，研究方向：能源金融。