如何对一个纺织企业的资本投资项目进行全面评估

高来君

摘要：怎样对一个投资项目的可行性进行全面、科学、合理地评估，是大多数投资企业比较头疼的事情。现以我公司新上的“多组分差别化纤维面料的研发中心”项目为实例，多角度给大家做一个详细的预测、分析、决策等的评估过程，供大家借鉴。

关键词：项目预算 投资评估 风险性 规避风险

一、项目介绍以及投资该项目的目的

“多组分差别化纤维面料的研发中心”项目是由石家庄常山纺织股份有限公司恒盛分公司承担并实施的，以石家庄常山纺织股份有限公司整体搬迁为契机，充分利用资金、设备、技术、人才优势，引进购置国际一流、国内先进的纺织设备，包括整经机、浆纱机、喷气织机、自动穿筘机等，用于多组分差别化纤维面料项目的研发；组建标准实验室，检测仪器包括单纱强力仪、单纱强力测试系统、生物显微镜、通风式快速八脚烘箱、万能材料测试仪、Elmendorf破强度测试仪、纱线毛羽测试仪、条干仪等，用于对纱线和面料的检测。

通过多组分差别化纤维面料的研发，加大对天丝、牛奶、竹纤维等多组分差别化纤维面料的研发力度，加快实现纺织基地产品结构和产品的升级换代步伐，开拓国际国内两个市场，走品牌化和差异化的道路。

二、项目投资预算、资金来源

本项目预算总投资3，568.94万元。租赁常山股份公司总部闲置土地1800平方米，租赁期限20年，每年支付租金1万元；建设研发中心厂房，预计投资1，000万元（包括附属管线、空调管路），面积约1500平方米，其中二层砖混结构办公楼300平米，用来办公与实验开发，钢架结构车间约1200平米，安排生产。

机器设备、实验仪器投资2，368.94万元；

建成投产后需投入流动资金铺垫200万，以满足生产经营活动需要，10年末归还公司总部。

多组分差别化纤维面料的研发中心项目，投资预算中有银行贷款1000万元，年利率7.5%；其余2568.94万元自筹，回报率10%；本项目计算期为11年，其中建设期1年，由于纺织产品研发时间短，随研发随生产，可不考虑产品研发期；生产设备年最大产能为150.79万米；生产期10年（根据设备生命周期确定）。预计2014年12月31日，研发中心厂房以及设备仪器招标采购、购进、安装调试等均能完工，可投入使用，具体投资如下：

三、计算该项目的投资回报

（见表1）

（一）对收入的测算

通过购入新设备及实验仪器，有计划、分步骤进行研发，随研发随生产；不断丰富高档新型纤维产品品种，提高产品质量和档次。

新产品规格 台数

（1）天丝A100/牛奶68/32 J60*J60*200*110*108”直贡 5台

（2）竹70/天丝30 J60*T50D*182*140*110”直贡 5台

（3）菲丝45*R150D 173*85 118”迷幻（大提花） 2台

（4）LF60*（麻55/涤纶40/珍珠5）68 90*88 63”平纹 8台

正常情况下，每年可实现产量140-150万米；一般经过3年设备磨损后，第4年就可以达到最大产能150.79万米，以后会随着设备老化、维修增加，产量一般维持在150万米上下，总体呈逐步降低趋势。

目前根据以上差别化品种市场销售情况推算，平均每米价格22.78元以上；由于差别化纤维面料产量少，资源有限，适合生活水平档次较高的人群；每年收入随产销量的变化以及坯布涨价因素3%的影响而变化。

（二）对成本费用的测算

（见表2）

（1）原材料；根据产品产量、工艺设计的经纬纱单耗计算确定纱线采购量（或耗用量），根据企业提供的现行市场采购数据确定采购单价；预计第一年投入原料1，724.97万元，考虑涨价因素3%，以后每年递增；

（2）根据公司综合动力站实际生产管理数据推测，水、电、空压、蒸汽等动力，预计每年120万元；考虑涨价因素3%，以后每年递增；

（3）人工工资及福利费：职员人数18人，按公司平均标准，人均工资（含五险一金）4，000元/月；预计年度薪酬费用86.4万元，考虑每年增长率10%，以后每年调整增加；

（4）折旧：厂房折旧期20年，残值率3%，年度折旧48.50万元；机器设备、实验设备折旧期10年，残值率为5%，年度折旧225.05万元，因此每年折旧273.55万元。根据常山股份总部购地时的价值推测，研发中心占地面积1800㎡的原始土地购置价值约50万元，与总部签订租赁协议，每年支付总部土地租赁费1万元。生产期第10年末，回收设备残值118.45万元，以及房屋剩余价值变现515万元（不再考虑房屋增值因素）；

（5）税金：预计年度土地使用税1.8万元，年度房产税6.72万元；产品内销税率按现行增值税率17%计算，其他附加费率为城市维护建设税7%，教育费附加税4%，预计11.60万元；合计20.12万元；

（6）年度维修费支出：预计第一年不需要维修，第二年维修费10万元，以后每年增加10万元，每年增加；

（7）每年需支付贷款利息75万元，10年末还本；

（三）项目周期内的预测年度损益表、资产负债表、现金流量表

投资项目损益表（见附表一）

投资项目资产负债表表（见附表二）

投资项目现金流量表（见附表三）

（四）盈亏平衡点的分析（量-本-利分析）

采用达到最大产能（150.79万米）的数据，即第四年的数据进行量-本-利分析。

固定成本：折旧费273.55万元，土地摊销费1.00万元，职工薪酬114.99万元，维修费支出30万元，贷款利息75万元，合计494.54万元。

可变成本：原材料成本2，122.26万元，、水电汽131.13万元，营业税金及附加20.12万元，合计2，273.51万元。

单位边际贡献=销售单价-单位变动成本=24.88-15.08=9.80（元/米）

盈亏平衡销量=固定成本/单位边际贡献=494.54/9.80=50.46 （万米）

盈亏平衡额=盈亏平衡销量*销售单价=50.46*24.88=1255.45（万元）

其中：横轴代表销售量，纵轴代表销售收入、固定成本、变动成本、利润、总成本等的金额。

（五）项目的评估

本项目的加权资本投资成本

=（资金来源*股东回报率+银行贷款*贷款利率*（1-所得税率））/总投资额

=（2568.94*10%+1000*7.5%*（1-25）%）/3568.94

= 8.77%

折现率=加权资本投资成本+通货膨胀率+行业风险报酬率

行业风险报酬率=β*（预期报酬率-无风险报酬率）

贝?塔?系?数0.7705，（资料来源：百度文库http：//wenku.baidu.com/view/c59bde2c0066f5335a812143.html）

10年期国债利率4.60%，（资料来源：网易财经http：//money.163.com/13/1119/03/9E0TQ7S500253B0H.html）

通货膨胀率3.3%，（资料来源：中国投资咨询网http：//www.ocn.com.cn/info/201401/tongzhanglv060952.shtml）

折现率=8.77%+3.3%+0.7705*（10%-4.6%）=16.23%

净现值（NPV）=1311.73大于0

净现值（NPV）=1311.73万元大于零，也就是说按预计折现率16.23%计算的未来现金流量大于初始投资额，证明方案可行；投资的实际报酬率高于所要求的报酬率，净现值越大，该投资项目越好；

项目回收期（PBP）=5.5年（即五年零六个月）本项目回收期5.5年，该项目可行。

内含报酬率（IRR）=26.33%

内含报酬率26.33%就是该投资方案的实际可能达到的投资报酬率，大于该项目预计折现率16.23%，说明该项目可行。

总投资回收率（ARR）=20.36%，它远远大于股东要求的回报率10%，该项目可行。

从以上净现值、项目回收期、内含报酬率（IRR）、总投资回报率来看，可以总体评价该项目为可行项目。

四、风险管理

本项目属于我公司新产品投资项目，所研发的产品在纺织市场上属于差别化产品特色，有着较高的利润诱惑，很多有资金、有实力的公司都想分一块市场的蛋糕，随时可能进入差别化纺织行业而成为竞争对手，对我公司现有市场，构成进入威胁；该项目存在着市场风险、财务风险、人员风险、质量风险、费用风险、技术风险等。

（一）该项目存在的风险

（1）市场风险：例如差异化纺织产品的销售量不及预期、产量不足；或产量过剩、价格大幅下降、市场中期风险、竞争对手多等，都会导致竞争激烈。

（2）财务风险：例如自有资金和银行贷款是否已经足额到位，是否被挪用；效益能否实现，资金能否达到预期；日常经营资金是否有闲置现象等。

（3）人员风险：例如，核心人员的离职就可能导致企业赖以生存的商业机密泄露。

（4）质量风险：是在差别化纺织产品的生命周期中存在的不确定性，也就是发生的损害的可能性及可能造成的危害。影响质量的因素很多，例如纱线质量次、配浆成份不环保、织物组织不符合客户需求等。

（5）费用风险；例如不能控制采购费用，采购成本提高；人员流失频繁，培训费用增加；通货膨胀率增大，原材料、人工、水电等价格上升；销售费用中运输费用、仓储费用、奖励提成等增大；出现安全事故，影响进度和生产，增大费用支出。

（6）技术风险是差别化纺织产品生产工艺或生产过程中，出现技术差错，造成大量降等品、不合格品、次品，也就是拼件布、大零布、小零布、次零布等，影响产品的正常销售，做降价处理，影响销售收入的实现和产品正常交期；浆纱工艺配浆成份不环保，影响出口。

（二）如何规避这些风险

（1）规避市场风险就是要多调查市场，多了解客户的需求，运用平面和网络广告，强调宣传公司现有技术、价格双重优势和强大的后续研发实力，力争在最短时间内获得全国纺织市场的认可；在保证质量的前提下，确保产销量，以最快的速度采取低价进入策略将差别化纺织产品推向全国市场，占领市场；坚持不懈开辟市场，扩大销售范围，可以考虑低于市场价格促销，避免产量过剩或库存积压，以后可随着公司的发展，降低成本，增强价格竞争力；可申报技术专利，保持技术独占优势，避免竞争对手的激烈竞争等。

（2）规避财务风险：加强审计监督力量，进行事前控制、运行过程事中控制、事后控制；加强日常风险管理，落实资金专款专用制度，严格按照工程进度、保证质量前提下拨付工程或设备款；加强财务核算和监督职能，精细划分班组为成本最小单元，落实责任考核，控制费用支出；对客户信用进行A、B、C、D等级分类，执行不同的相应信用额度，实施严格的信用条件，以减少资金风险，保障资金安全；加强国家产业政策、财税金融政策的学习，要在识别风险的基础上对风险进行定量评估，合理预计风险发生的概率和可能造成损失的程度，为风险的预防与控制提供依据，及时采取相应措施应对市场变化；公司可以进行长期投资、签订长期购货合同或取得长期负债，保持资本成本的稳定，以防范通货膨胀对采购价格和销售价格的的影响变化以及对利润的冲击；公司可利用闲置资金购买银行理财产品、进行债券投资等方式获取收益，避免日常经营资金的闲置。

（3）规避人员风险：拓展员工的职业生涯，为员工的发展提供方向，不仅要为员工提供与其贡献相称的报酬，还要在充分了解员工的个人需求和职业发展愿望的基础上，制定出系统、科学、动态的员工生涯规划，有效地为员工提供多个发展渠道和学习深造的机会，设置多条平等竞争的升迁阶梯，使员工切实感到自己在企业有实现理想和抱负的希望；可购置先进附属设备，减少用工，如细纱拔管机、扫地车等；新员工可按石家庄市区标准发放工资，转正后的员工享受五险一金，工龄补贴50元/年；所有员工每年享受公司组织的省外游一次，优秀员工奖励2000元。

（4）规避质量风险：规避质量风险最终目的是在于把质量风险损失控制在企业可以承受的范围，而不是杜绝质量风险。加强纱线采购质量管理，完善供应商筛选体系，参照GB/T 23791-2009企业质量信用等级划分通则，建立供应商产品质量信用记录，杜绝残次或质量有缺陷的纱线进厂；配浆工艺上，要考虑不可再生的资源问题，价格及浆纱成本问题，退浆及环保问题，出口产品对PVA的禁用问题等，因此，要积极试验国内外的新浆料成份，少用或不用PVA，达到降成本、保环保、上浆效果好的目的；工艺设计要严格按织物组织或客户要求生产，先打版，然后大规模生产；对新入司职工，制定培训计划，组织新挡车工学习有关操作知识，培训专职工程师结合自己平时积累的经验，对挡车工进行面对面的传授，使挡车工明确了自己的职责范围，减少坯布操作上质量问题的发生。

（5）规避费用风险就是要严格控制费用，掌握在可控范围以内。例如要控制采购费用，货比三家，优美价廉、实用；关爱职工，留住职工，避免人员流失频繁，增大不必要的重复培训费用支出；关注经济形势变化，把握采购时机，降低因通货膨胀率提高而带来的原材料、人工、水电等价格上升的损失；对物流公司也要招标，降低运输费用、仓储费用；加强安全生产教育，避免安全事故发生，减少不必要的费用支出。

（6）规避技术风险是指差别化纺织产品生产工艺或生产过程中，做到尽量少出技术差错，提高产品技术含量和产品档次，减少拼件、大零、小零、次零布等产量；借助公司总部技术中心多年积累的优势研发能力，以及与东华大学、河北科技大学等专业院校、优秀合作伙伴的共同合作，以及借助与姚穆院士团队成立的院士工作站，来共同研发先进的技术课题、技术人才培养，提高公司整体纺织技术水平，规避技术风险，力争在技术升级、配浆工艺、新产品开发等方面创造新的利润增长点。

五、结束语

对于一个企业的投资项目，要结合当前国内外经济形势、项目投资预算，从投资项目的预测收入、预测生产成本费用、盈亏平衡点、加权资本投资成本、净现值、项目回收期、内含报酬率、总投资回报率等进行综合评估，做到事前合理预测项目存在的各种风险、如何控制，事中、事后更要做好如何相应规避风险、怎样加强措施控制等，这样才能确保一个企业的投资项目达到预期经济效益目的，促进企业健康向上发展。

参考文献：

[1]百度文库

http：//wenku.baidu.com/view/8b9f6a2f915f804d2b16c161.html

[2]中国投资咨询网http：//www.ocn.com.cn/info/201401/tongzhanglv060952.shtml

[3]网易财经http：//money.163.com/13/1119/03/9E0TQ7S500253B0H.html

[4]《职业领导人实战作坊-财务管理》，北京英标人力资源网络技术开发有限公司 组织编译