我国股票市场与房地产市场的协整关系研究

赵瑾　周栗仙　黄泽林　刘郁文

[摘要]为了进一步了解房地产市场和股票市场的发展，分析两个市场内在的关联机制，文章运用Jonhansen检验法和E-G两步检验法对两个市场是协整关系进行探究并得出了协整方程，对于提高我国宏观调控水平、促进国民经济健康发展都有着积极的意义。

[关键词]房地产市场；股票市场；协整检验

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607072

改革开放以后，随着经济的飞速发展，房地产市场和股票市场[1]成为中国两个主要的投资市场，两个市场的发展对全国的经济运行都有着举足轻重的影响。房地产市场是我国经济的支柱产业，而股票市场的总市值规模庞大，备受全球瞩目。两个市场看似毫不相关，但又千丝万缕。文章着重研究两个市场的协整关系，得出协整方程。

1数据预处理

文章着重对一线城市楼市与股市之间的协整关系做实证分析，为了更清晰的反映实证结果以及简化实证分析过程，需要对股票市场的两个指数（上证指数和深证指数）以及四个城市（北京、上海、广州、深圳）的房价指数进行加权处理，整合为能具体代表两个市场的时间序列CI、HPI。为了消除两序列的异方差，减小序列的波动性，我们取两序列的对数[2]LNCI、LNHPI进行研究。

2单位根检验

在对数据进行时间系列分析时，传统上要求所用的时间序列[3]必须是平稳的。检验时间序列是否平稳，常用的单位根检验方法有ADF检验、PP检验、DF检验、KPSS检验、NP检验等，本文利用Eviews80对序列LNCI和LNHPI做ADF检验（扩展的单位根检验），检验结果见表1。

从表中可以看出，LNCI、LNHPI两个变量在5%的显著性水平下，是不平稳的时间序列，一阶差分序列均具有平稳性，因此我们可以判断数据是一阶单整序列。

3协整检验

协整检验[4]是分析非平稳经济变量之间数量关系的最主要工具之一，利用协整检验可以确定序列LNCI和LNHPI的线性组合是否具有稳定的均衡关系。

31确定滞后阶数

合适的滞后阶数对于协整关系的检验至关重要。滞后阶数的确定主要根据赤池信息准则（AIC）、施瓦茨准则（SC）确定。

33利用Jonhansen检验法进行协整检验

根据滞后期4，利用Jonhansen检验法对序列LNCI与LNHPI进行协整检验。[5]由于检验前不清楚序列是否有趋势项和截距项，因此在做协整检验前，先利用“summarize all 5 sets of assumptions ”将所有情况存在的协整方程个数检验出来，检验结果见表4。

通过检验，我们发现虽然迹检验在有截距和趋势项的情况下存在两个协整方程，但最大特征值检验不存在协整方程。因此，为了保持一致性，我们选择迹检验和最大特征值检验都存在一个协整方程的“无截距无趋势项”的情况进行协整检验，此时，两种检验结构都表明LNCI与LNHPI至少存在一个协整方程，具体检验结果见表5。

4建议

根据以上研究，我国的房地产市场与股票市场确实存在协整关系，两者之间的相互影响作用还需要做进一步的研究，但可以在此研究的基础上，给出以下建议。

第一，合理控制房价。研究表明我国的房地产具有刚性需求属性，因此控制好房地产价格才能真正意义上改善民生。

第二，政府干预，宏观调控。我国的经济起步较晚，发展较为迅速，但总体来说还处于关键时期，不比西方发达国家成熟，因此在两个市场出现严重失调时，政府要采取有效措施进行调整。

第三，对于股票市场，要严格监管审查上市企业。我国的股票市场距离成熟的股市还有一段距离，因此在该市场发展的过程中需要强有力的政策与手段对其进行约束。

第四，对于消费者，要树立正确的消费观，不能过于积极也不能妄自消极。消费者的消费态度会直接影响经济市场的通货状况，从而间接影响股票市场与房地产市场。

参考文献：

[1]贾业振基于VECM模型对M2、CPI、房价指数和上证综指动态关系的研究[D].厦门：厦门大学，2013

[2]吕光明Granger因果关系检验的模型选择与相关策略研究[J].统计与信息论坛，2013（3）：56

[3]陈双金时间序列单位根检验方法比较[D].成都：电子科技大学，2013

[4]陈倩我国房地产业与国民经济协整关系研究[D].北京：北京交通大学，2012

[5]陈守东，韩广哲，荆伟主要股票市场指数与我国股票市场指数间的协整关系[J].数量经济技术经济研究，2003（5）：125-127