中国能靠外汇干预保持人民币稳定

环球时报/2016-02-27/ 第07版面/国际论坛 /作者：【美】弗兰克·纽曼丹·纽曼

当中国开始扩大人民币的全球影响力时，决策者们迅速抓住了人民币汇率相对稳定的益处。现在的问题是，中国政府可能会采取什么举措来稳定人民币汇率。

中国已采取多种办法来稳定人民币汇率。在未来一段时间内，随着市场逐渐适应人民币不断扩大的影响力，对于这些举措的需求仍会继续。随着相当一部分外汇资产由中国企业和投资者持有，中国应该采取措施，管理并限制资本大量外流。只要中国政府允许一部分人民币在国际上自由流动，人民币就必须积极地在外汇市场进行交易。跟其他国家一样，这些交易将会导致汇率的高度动荡和快速变化。

一国政府对汇率市场的干预时有发生。日本、新加坡、瑞士和新西兰都曾采取过此类措施。美国政府曾数次干预汇率市场，尤其是在上世纪80年代和90年代。因此，中国政府干预外汇市场的行为无可指摘。

外汇市场上的投机者会紧盯市场中的不平衡处，并试图从中牟利；他们会预测市场走向，并相应下注。投机者的交易额极大，以至于其行为会影响到决策者和经济学家。外汇交易量通常是实际产品与服务交易量的数倍。如果想对市场中进行有效的干预，就要求管理者对投机者的操作和交易工具有很好的了解。

我在担任克林顿政府的财政部副部长时，曾对如何管控外汇市场有一定的经验。当市场令美元贬值时，美国政府干预行动的目的，是尽可能地令投机者惊慌，让那些做空美元的人遭受损失，向市场发出清晰的信号：做空美元的人将面临很大风险。因为投机者永远不知道压倒性的干预措施何时会令他们损失惨重。

在美国，财政部主导市场干预，美联储协助，纽约联邦储备银行具体执行。财政部和美联储拥有一大批非常熟悉外汇市场的人才。干预行动的关键因素在于国际合作。美国财政部和美联储与其他国家的财政部和央行合作，同时买入美元。如此一来，投机者便会面对来自多个方向令美元走强的压倒性市场行动。参与国通常没有正式协议，但各自都明白，如果有一天它们要求美国参与类似行动支撑本国货币，美国也将认真考虑它们的请求。

经过此类干预行动后，投机者通常会观望一段时间，看干预行动是否已结束，然后继续做空美元。美国则会再一次抓住机会，通过国际合作买进美元的方式令市场再吃一惊，给那些做空美元的投机者以惨痛打击。一般来说，在经过两三个回合之后，大多数交易者便会得出结论：做空美元风险太大。于是，美元汇率重回稳定，波动幅度有限。有时，在数周或数月之后，投机者会掀起新一轮的做空美元行动，而美国政府则会再一次强力干预市场。这一过程通常进行得很顺利，美元大多能避免巨幅贬值和波动。

现在，人民币的交易日趋活跃，中国政府手中有一系列工具能够减少人民币汇率的破坏性波动，把人民币汇率保持在其认可的合理范围之内。中国已经开始利用其中的一些工具，而且还有许多可供使用的工具。历史经验表明，许多国家多年来都曾成功实施类似的举措。▲（作者弗兰克·纽曼是美国财政部前副部长，海岬金融集团主席，丹·纽曼是美国经济学者）