易方达新兴成长：人造的冠军？

高基元

在2015年年终的公募基金冠军争夺战中，易方达新兴成长最后六个交易日大幅反超并登顶折桂，一时风光无两。不过若仔细考察其十大重仓股可发现，每一只重仓股背后都有易方达其他基金的影子，且其中五只重仓股在关键时点股价突然暴涨，而同期市场整体震荡下跌，令人不得不怀疑其冠军或许是“抬”出来的。

实际上，易方达新兴成长本身就具备一定的冠军潜质，但为了冲刺冠军，在追逐更高收益的同时也承担了更大的风险，2016年年初两次熔断下的暴跌行情甚至让其一度成为跌幅第一，投资者利益在这个过程中遭受了损害。

与此同时，基金经理宋昆管理的次新基金易方达新常态单位净值在2015年底只剩下0.752元，要知道这只基金可非同一般：2015年4月27日发行首日就募得近150亿元的资金，提前结束募集，当时创下了近五年最大主动偏股新基金和最高首日募集规模的双项纪录。截至2月17日，该基金净值为0.574元，这意味着参与最初认购的投资者要收回本钱，净值需要增长74.22%，短期解套基本上无望。公募基金业被广为诟病的争夺排名、追求规模、旱涝保收等问题，在上述案例中再次展现得淋漓尽致。

同系基金抱团

四季报显示，易方达新兴成长的十大重仓股中有八只来自中小板和创业板，其中创业板六只。十大重仓股期末公允价值合计17.06亿元，占基金资产净值的63.31%，占基金股票投资市值的67.16%，持股集中度较高。

除了石基信息、汉威电子和中源协和为“老面孔”，其他七只股票都是首次出现在重仓股名单中。按照申万一级行业分类，这七只股票中有四只是计算机行业，两只属于传媒行业，一只来自化工行业。加上石基信息，十大重仓股有一半来自计算机行业。

让人诧异的是，这七只新进重仓股有六只四季度涨幅超过120%，最高达到167.86%，表现“最弱”的奥飞动漫涨幅也有76.73%;而原来三只“旧爱”涨幅相较稍微逊色，但除了中源协和因二、三季度长期停牌四季度补跌外，石基信息和汉威电子也分别录得了80.67%和54.51%的涨幅。形成鲜明对比的是，四季度中小板综指、创业板综指的涨幅分别只有35.08%、39.11%，申万一级行业的计算机指数和传媒指数涨幅也分别只有39.32%、26.08%

若要问这些重仓股有何共同特点，最突出的便是易方达同系基金扎堆购买，具体如表所示。

可以看到，奥飞动漫、美亚柏科、兆日科技和顺网科技四只股票的扎堆涌入现象十分明显，其余股票也至少都有另一只同系基金参与。不过论到“抬轿”，嫌疑最大的是石基信息，且“帮手”不仅来自同系基金，还来自其他基金公司。

“大功臣”石基信息

Wind资讯数据显示，2015年末石基信息的流通A股数量为16305.56万股，但扣除大股东持有的流通股后实际流通数量只有8919.49万股。整个四季度石基信息成交量之和仅为13350.83万股（期间无停牌），期间总成交量与实际流通A股数量之比仅为1.5，在所有重仓股中是最低的，而其他重仓股的这一指标普遍都在4或4以上，最高如美亚柏科和浪潮软件都超过了7。这一指标越低，意味着期间对应股票的流通性越差，其筹码锁定程度也越高。

就石基信息而言，2015年三季度末，除了易方达系5只基金集中持有1264.47万股，富国基金旗下8只基金也持有1562.15万股，考虑到四季度易方达系净增持423.11万股，富国系净减持17.12万股，两家基金公司锁定的筹码合计达到2809.5万股，四季度石基信息的实际流通股数量进一步下降至6000万股左右。不过这一数量可能仍旧被高估，如果以四季度成交量之和除以4估算，石基信息实际流通A股数量很可能只有3300万股甚至更低，不排除有其他机构也锁定了筹码。

而融通系两只基金四季度买入720.37万股，易方达系3只基金买入428.82万股，合计买盘达到1149.2万股，占到石基信息实际流通盘的三分之一左右。最初看上去并不多的买盘，在大量筹码锁定的情况下，成为推动股价上涨的强大力量。

根据公告，2015年11月15日融通领先成长已买入244.92万股石基信息，位列第十大股东，并在12月18日因持股量不及244.95万股（第十大股东持股量）没有进入前十大股东名单，不过到12月31日融通领先成长持股量上升至480.5万股;易方达新丝路12月31日持股量为304.34万股，但11月15日和12月18日均没有出现在前十大股东名单中。

上述迹象显示，12月18日到12月31日，以融通领先成长和易方达新丝路为代表的资金集中买入了石基信息。

关键是，这一时段正好和石基信息股价出现异动的12月24日至12月31日相吻合。12月23日，石基信息收于11月3日以来的最低位116.03元后，从12月24日开始强劲拉升，实现六连阳，并在12月31日创下了6月26日以来的股价新高157元，期间最高涨幅35.31%。

作为易方达新兴成长的第三大重仓股，石基信息期末占基金净值的9.06%。从12月24日到12月31日，易方达新兴成长单位净值从3.146元上升至3.294元，涨幅4.7%;以这一波上涨前石基信息占基金净值7%估算，石基信息为易方达新兴成长最后冲冠的4.7%涨幅贡献了2.1个百分点，功劳不可谓不大。

除了石基信息之外，美亚柏科、天源迪科和汉威电子都在12月28日或29日开始出现异动，并连续三至四个交易日快速拉升，新开源更是从12月17日起就开始了一波连续上涨行情，这些股票也是易方达新兴成长最后六个交易日胜出的重要“功臣”。但同期中小板、创业板还有这些股票所属申万一级行业指数都以震荡下跌为主，让人感到颇为蹊跷。

冠军的诱惑

当然，并没有直接证据显示易方达系基金抱团是带动上述股票在关键时点股价爆发的主要原因，也没有证据显示易方达和富国基金、融通基金在石基信息上存在“合作”关系，只不过冠军之名为基金公司带来的潜在利益实在不小，让人不得不怀疑其有足够的动力以人为力量为夺冠制造条件。

冠军带来的好处在易方达新常态发行宣传时就已经充分体现。彼时宣传材料指出，截至2015年4月24日，易方达新兴成长年初以来业绩为118.81%，为灵活配置混合基金乃至全部偏股基金业绩冠军;易方达科讯年初以来业绩为104.5%，为普通股票型基金业绩冠军，而这两只基金的基金经理宋昆将出任易方达新常态的基金经理。双料冠军的宣传攻势和如火如荼的行情，让易方达新常态在发行首日4月27日就轻松募得了146.63亿份，一日之内结束募集，而上一次有此规模的偏股型基金发行还是2009年12月。易方达新常态的纪录随后很快在5月26日被易方达新丝路刷新，后者发行份额达到286.63亿份，历史上仅次于2006年12月发行419.17亿份的嘉实策略增长。

如果以1.2%的认购费率计算，易方达通过发行新常态和新丝路两只基金收取的认购费用就达到5.26亿元（考虑到大资金收费打折和其他优惠渠道，实际收取费用会较低），这还不包括以1.5%比例计提的管理费约6.5亿元。正好完整地诠释了公募基金的盈利模式。

在随后爆发的多轮股灾中，虽然易方达新兴成长在四季度大反弹再次夺冠，但也没能扛过2016年1月份的暴跌，2015年4月以来的收益一度回吐殆尽，当初受宣传吸引慕名而来的投资者近一年来基本没有赚到钱，甚至要亏钱（实际上二季度和四季度该基金还暂停了申购）。易方达新常态和新丝路则在成立后大部分时间净值都低于1元，并在2016年1月28日双双创下净值新低，分别为0.493元和0.569元，初始参与认购的投资者若坚持至今无疑损失惨重。当然，类似的故事并不只发生在易方达一家。

也许易方达等公司可以将新基金净值重挫归咎于行情不利，但事实证明，基金公司其实完全有可能做得更好。以华泰柏瑞消费成长为例，该基金成立于2015年5月20日，同样是在牛市顶峰来临之前。发行规模只有15.49亿份，但截至2015年底，其净值达到了1.348元，即使经历2016年1月份股灾，1月28日最低时也有0.995元，并在2月以来的行情中快速反弹，截至2月17日净值为1.165元。如果易方达等公司将争夺冠军的努力分出一些到保护投资者利益上，或许其新基金的表现会比现在更好一些。