股权质押警报

疾风

股权质押警报再次拉响。

市场连续暴跌下，同洲电子（002052.SZ）、金洲管道（002443.SZ）、海虹控股（000503.SZ）、锡业股份（000960.SZ）、齐心集团（002301.SZ）、冠福股份（002102.SZ）、华仁药业（300110.SZ）等公司由于股价濒临股东股权质押警戒线而紧急停牌。

事实上，2015年下半年以来，由于市场出现大幅下跌，也曾出现不少上市公司的股权质押逼近警戒线。如顾地科技（002684.SZ）2015年8月27日接到控股股东通知，其质押给海通证券的部分股票临近平仓线，成为市场首例类似事件。不过，随后因二级市场整体转好，该类事件并没有爆发实质性的问题。

而目前，由于市场反弹毫无信心，股权质押犹如一枚枚定时炸弹，接下来谁又将会爆炸？

股权质押规模自2014年以来出现了显著的增长。根据WIND数据，截至1月26日，股权质押在押市值规模约为2.7万亿-3.0万亿元，占A股总市值约为6.5%。

大股东选择在市场景气度高的环境中做了股权质押，有利于获取更多现金流，而在市场大幅调整中承担着强平的风险。

国金证券认为，自2014年到2015年股权质押规模不断上升的主要原因是当时市场走势较好，选择质押有利于获取更多现金流。而2015年下半年股市调整后，大股东股权质押承压时，应该有部分大股东选择增加质押金额摊薄风险，这也推升了股权质押的规模。

进入2016年以来，市场的波动性又开始增大，存量的股权质押市值存在一定的价格波动风险，截至1月26日，约80家上市公司质押接近或触及警戒线。

按照行业惯例，在进行股权质押时，券商一般对主板股票取4折质押率、对创业板取3折质押率，以股价的160%作为警戒线水平，以股价的140%作为平仓线水平。

当股价下跌至预警线后，一般需要追加质押股票或者直接现金补仓，否则就需要按天收取罚息，目前标准通常为“年化利率达到18%”。但如果股价继续下跌，收盘价格跌破平仓线，则要么强行卖出股票，要么终止交易，股东赎回股票。

基于上述股权质押的预警线和平仓线的概念定义，国金证券进行了A股市场股权质押市值的相关压力测试。其基准指数选取的是沪深300指数，其测算了沪深300指数涨跌幅0、-10%和-20%三种情景下的股权质押市值触及预警线和平仓线情况。结果显示：

在跌幅为0情况下触及预警线和平仓线的市值占比分别为6.32%、2.41%，其平仓的压力市值约656亿元;

在跌幅为-10%的情景下，触及预警线和平仓线的市值占比分别为12.23%、4.89%，其平仓的压力市值约1331亿元;

在跌幅为-20%的情景下，触及预警线和平仓线的市值占比升至了21.13%和11.06%，其平仓的压力市值约3012亿元，平仓的规模显然对市场造成了一定的向下压力。

国金证券认为，假设在一个持续下跌的市场中，股权质押标的股票的跌幅达到一定程度会引发连锁反应，如果股东不做出相应的应对措施的话，标的股票的卖出压力会很大，而这又可能导致标的股票的进一步下跌，所以这样的一个恶性循环将会是大股东不愿意看到的。最终，从这个角度，可以合理地推测到大股东做市值管理的需求。但是需要提醒投资者的是，部分个股需要仔细甄别其财务指标和资产质量，以此来判定大股东的自救意愿与可能。

国金证券表示，从相对占比角度讲，目前股权质押整体的风险还处于可控的状态（平仓线水平以下的个股市值占质押市值约2.4%）。因此，甄别个股风险比关注市场整体风险显得更加重要。

国金证券统计，截至1月26日，约80家上市公司质押接近或触及警戒线。其中，现价偏离预警线和平仓线较大的个股包括翰宇药业（300199.SZ）、长江润发（002435.SZ）、九州通（600998.SH）、健康元（600380.SH）、安诺其（300067.SZ）等;现价条件下距离平仓线较近的个股包括华数传媒（000156.SZ）、龙宇燃油（603003.SH）、锦龙股份（000712.SZ）、中超电缆（002471.SZ）、大名城（600094.SH）等。