平仓燃眉

“无股不押”的A股，不少股权质押触及平仓线，如何化解风险成为当前较为棘手的一大问题。

*ST景谷在7月3日公告称，公司将发生潜在的控制权变化，公司控股股东重庆小康控股有限公司拟将其持有的*ST景谷30%的股份，以协议转让方式转让给周大福投资有限公司，这也是最新一起或同股权质押相关引发控制权变更的案例。

频繁触及平仓线

在今年A股市场跌跌不休的行情下，*ST景谷不是首例，也不是最后一例，2017年下半年以来，众多中小市值的公司股价持续下跌，而这些公司实际控制人，控股股东甚至二股东在股价凶猛下跌的过程中面临着股权质押平仓的风险。

6月1日，民盛金科公告称，由于公司股价大幅下跌，控股股东仁东科技、股东仁东天津所持有的部分公司股票面临平仓风险，可能对公司的股权结构产生重大影响；至6月13日，民盛金科再公告称，公司控股股东仁东科技、股东仁东天津通过补充质押物消除了两者股票质押平仓风险，确保了公司控制权的稳定性。

此外，西陇科学、金洲慈航、首航节能、中润资源、红阳能源、北讯集团等多家上市公司的股东亦在所质押股票面临平仓风险时，通过采用补充质押、筹措资金补仓等方式来应对平仓风险。

除此之外，部分上市在风险来临时选择紧急停牌“自救”，依靠股价回升、追加保证金等方式解决股权质押平仓风险。比如睿康股份。6月12日晚间，睿康股份公告称，公司控股股东睿康体育的质押股份突破平仓线，跌破平仓线股份共计1.45亿股，占控股股东所有持股的91.17%，同时占公司总股本的20.23%。公司股票自6月13日开市起停牌。此外，东方海洋、麦趣尔、中南文化、布森股份、金洲慈航、雏鹰农牧等多股均因控股股东所有持股跌破平仓线而处于紧急停牌中，平仓警报还未解除。

四大部门同时发声

2018年上半年，由股权质押平仓风险所引发中小市值公司密集控制权变更的事项成为市场关注的焦点之一，而股权质押平仓风险，上市公司实控人变更以及潜在的并购重组诉求，多重因素交织在一起也不得不让监管层加大了关注的力度。

近日，沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会分别在官网发声，称股权质押风险总体可控，相关部门也将采取相应措施，督促证券公司加大与质押人的协调力度，对经营正常但有临时性资金困难的融资人，提供必要的展期等支持，而非简单在二级市场“一平了之”。

有市场传言，中国监管部门本周对券商进行窗口指导，要求大额股权质押需经监管部门同意方能卖出，不允许强行平仓。知情人士称，监管部门此举意在维护市场稳定。

而根据媒体的求证，部分券商确实收到了有关股权质押的通知，股权质押强平将受到限制，需要上报征得同意。

针对这一举措，市场的评论褒贬不一。不过普遍得到的认可的是，对于目前正在受到重挫的股市来说是利好消息，但是也有观点认为，对于接收质押的券商来说，可能会损害受质押方的利益。

股权质押已经是A股上市公司，最为简便的融资手段之一。据数据显示，目前A股仅有97家上市公司未存在股权质押，占比仅为2.8%。

近期频频出现的股权质押风险事件，无疑令市场担心这种现象会进一步蔓延。但西南证券策略分析师杨业伟表示，“虽然股权质押具有局部风险，但全面分析会发现总体风险有限，不会带来系统性金融风险，也不会引发因资金平仓形成的螺旋式下跌。”杨业伟表示，即便落入平仓线以下也并非意味着需要立即平仓，股东可通过继续补充股票抵押物避免强平风险。Wind数据显示，若以4折计算，当前触及平仓线的股权质押中，只有2500亿元左右股票的质押比例高于50%。这部分可能面临较大的平仓压力，其余压力均较为有限。即使股市进一步下跌，新落到平仓线以下，且股东补充抵押物能力不足的规模也较为有限，估计市场下跌10%，这部分新增也不会超过1000亿元。

事实上，真正遭到强平的上市公司并不多。公开信息显示，最近一个月来，仅有20家上市公司的股权质押遭遇平仓，并且平仓的比例并不算大，而强平对市场的影响也更多是心理上的。

据《金证券》的报道称，有券商人士表示，就算没有窗口指导，券商也是想平不能平。其缘由除了部分股东并不配合意外，机构也不会轻易的采取强行平仓的措施。因为按照规定，上市公司大股东、董监高计划通过集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前向交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案，过程相当繁复。

股权质押已经“玩不转”

也有私募人士表示，对于质押，券商本来就已经设置了非常严格的质押标准。目前，创业板的股份几乎没人要，而就算质押成功后，券商也处于强势地位，年化利率在10%以上。

而年化利率在10%以上，已经算是较低的利率。有业内人士表示，现在质押的利率有些已经达到了14%，并且质押股权仅能得到市值四折左右的金额。更为夸张的是，甚至出现了拿着股权，但是借不到钱的情况。

2014年底的牛市无疑是股权质押的推手，当时并购重组盛行，股权质押作为便宜和便利的获得资本金的方式，迎来了需求高峰。而相较于场内质押对质押标的严格的选择标准，而场外质押看起来更为“随和”，无论是ST股还是质地多差的股，基本都可以通过场外质押获取一定的资金。这也为现如今高比例质押风险埋下了引爆的“地雷”。

今年5月底，中国证券业协会叫停了券商的场外质押业务，随后银行、信托等机构的场外业务也逐渐收紧，质押成本也越发提高。此后，场外质押成了财务公司、投资公司的主力军。有财务公司人士表示，由于券商资管等“通道”关闭，与P2P、保理公司合作之后，股东们质押的融资成本甚至达到了22%。

事实上，隨着股权质押的成本的提高，上市公司的质押股权越发“不值钱”，从而导致了股东们更容易触及平仓线，从而进一步造成股价的下跌。