主动掌握人民币汇率的“中国价格”

谭海鸣

观察国际主要货币汇率有三个视角。短期看利率。在资本无孔不入的国际汇市，任何价差都会引来迅雷不及掩耳的套利行为，利率平价是汇率曲线短端的铁律。利率高的货币，即期吸引资金流入，趋于升值；远期则被套期保值盘压制，趋于贬值；反之则反是。中期看经常账户收支，尤其是出口。出口增速越高、经常项目顺差越大的国家，货币趋于升值。长期则由经济增长决定，根据著名的“巴拉萨-萨缪尔森”定理，增速越快的经济体，货币越趋于升值。面对错综复杂的国际汇率走势，中国要仔细观察，在资本项目可兑换、汇率形成机制改革方面继续走开放发展的道路。首先，要继续稳步推动人民币资本项目可兑换，把人民币作为“可自由使用货币”的内涵做实，让更多的国际资本能够参与中国金融市场，靠中国经济“增速快、收益率高”的相对优势对长期资本形成持续吸引力，使中国市场参与者在与国际力量的互动中发掘出更有决定性的“中国价格”，掌握人民币汇率的定价权。第二，要贯彻从一篮子货币角度看人民币汇率的思路，让市场决定汇率走势，不机械地跟随美元升值。但是，对偏离基本面的大幅汇率波动也要进行适当干预，不让贬值预期自我实现形成难以逆转的趋势。第三，在调节汇市供求、管理资本流动时，慎用行政管制，而是采取制度化、逆周期的措施，让市场对人民币的“可自由使用”有更多信心。中国经济增速在全球主要大国中仍处于前列，新的增长动能正在形成，中国的利率水平在2016年还将在全球主要经济体中处于相对高的水平，再加上我们在全球贸易中的份额维持稳定、经常项目保持适度顺差，人民币在中期内还将处于升值的通道。endprint