化解资源错配，修复中国经济

南方周末特约评论员 张杰

2016年1月20日-23日，世界经济论坛2016年年会在瑞士达沃斯举行。与会的证监会副主席方星海表示，中国拥有强有力的领导层，将继续推进经济增长转型，并表示不会再次采取大规模的经济刺激措施。

方表示，中国经济由投资驱动向消费拉动的转型正在进行之中，2016年及以后中国将继续推进转型进程；中国面临的最大风险不是经济逐渐放缓，而是将经济刺激到不切实际的增长速度，然后就会发生突然崩溃；未来几年的侧重点是加快经济供给侧的结构性改革，更好地满足日益变化的消费者需求。

鉴于方的背景，这个表态广受瞩目，可圈可点之处颇多，包括：大规模刺激与系统性风险的关系；供给侧改革与消费升级的关系……

众所周知，2008年世界金融危机后中国推出了“四万亿”经济刺激措施。2008年年末，广义货币M2存量为475166.60亿元，2012年年末达974148.80亿元，四年内轻松翻番。2015年年末为1392300.00亿元，比上一年年末增长13.3%，接近2008年年末的3倍。

大规模经济刺激，采取的是信贷扩张、债务驱动的路径。短期或有奇效，但后遗症多且严重。目前，中国经济面临去产能化、去库存化的巨大压力，而产能过剩与库存高这两大后遗症，公认的主要病根是那一场大规模经济刺激及其善后。

产能过剩与库存高，意味着投资回报率受到压制，回报率很低甚至为负数，企业部门生存艰难；也意味着系统性风险高。银行看到了风险，自然会对信贷的发放更加审慎；负责任的企业，因为缺少盈利前景好的项目，也会减少对信贷的需求。那些靠输血才能续命的企业，会不顾一切地寻求融资，先活过今天再说，银行不会傻到贷钱给它们。

可见，一些企业大倒苦水说“融资难”，很可能它们本来就是要被出清的产能。它们的“融资难”其实就是风险高、生存能力低。去产能化、去库存化本来也没有轻松无痛的捷径。

想要通过制造一个人为的牛市，以提高直接融资比重来化解“融资难”，应是行不通的。用央行提供子弹的方式来救市并不成功，反而累及了汇率稳定，而且破坏了市场对规则稳定性的预期。用全民搞金融的方式来化解“融资难”，此路似乎也不通。便宜了大量跑路的骗子；老百姓的风险意识严重不足，许多人也输不起，出事了也影响社会稳定。

2015年10月8日-10日，中财办主任刘鹤在广东调研时强调，大力推进市场取向的改革，更加重视供给侧调整，加快淘汰僵尸企业，有效化解过剩产能。可见，化解过剩产能本身是供给侧改革的构件之一。

产能过剩与高库存，其实是资源错配的征象，调整过程必然痛苦，甚至短期内会让GDP数字变得不那么漂亮。但这个过程是不可避免的。及早调整，中国经济将及早迎来第二春。目前，中国需求很强劲，中国消费正在升级，生产出中国消费者最需要的商品，是供给侧改革的目标。需求少的自然也要少生产。