直击新三板

百合牵手佳缘 “红娘”联姻猜想

中国互联网“第二红娘”百合网收购“第一红娘”世纪佳缘，两强联姻是否能促成商业模式的迭代，改变融资能力远超盈利能力的行业现状？ 张伟靖/文

2015年12月7日晚，刚刚登陆新三板的百合网宣布与世纪佳缘达成合并协议，其全资子公司LoveWorld将以每美国存托股（ADS）7.56美元的现金对价收购世纪佳缘，从而开创了新三板公司收购中概股的第一例。百合网同时还是新三板“挂牌即停牌”的首家公司。

世纪佳缘与百合网分列中国互联网“第一红娘”和“第二红娘”。根据易观国际的预测，中国婚恋交友市场的整体规模将保持在80亿元的水平，而互联网婚恋市场在2015年规模为28.2亿元，到2017年最高也不超过35亿元规模。在这一极为细分的市场内，有世纪佳缘、百合网、珍爱网、有缘网四足鼎立，且四家拥有极其相似的商业模式，竞争近乎白热化。整体看来，行业的融资能力远远超过盈利能力。

百合网虽然抢先一步挂牌新三板，成功打通中国资本市场，但其日子并不好过，2015年5-8月公司未经审计的营业收入为6487万元，净利亏损1026万元，1-8月的总收入为1.39亿元，总亏损1039万元。

另一边，远在华尔街的世纪佳缘在国际资本冷遇与国内市场火爆的双重刺激下，回归欲望非常强烈，但如果按照传统的私有化路径，需要经历私有化-拆除VIE结构-申请国内IPO或借壳上市这三个步骤，每一步都需要不短的时间且有很大的不确切性。通过与百合网的合并，世纪佳缘以最有效、最快的方式完成了回归国内资本市场的目的。

谁主导谁？

在合并问题上，百合网与世纪佳缘利益一致，双方一拍即合。但后续公司重组，两者背后的资本利益冲突恐怕就会凸现。

与传统的“强并弱”不同，这是一桩“老二并老大”的案例。世纪佳缘以27.6%的占比稳居互联网婚恋市场份额老大的地位，且营业收入多年来保持20%的年均增长；百合网市场份额不及世纪佳缘的一半，近两年甚至有下滑之势。公告显示，世纪佳缘2014年资产总额几乎是百合网的10倍。这样来看，世纪佳缘作为并购后主导一方似乎更合乎逻辑。

但另一方面，2015年5月，百合网完成约15亿元融资，与世纪佳缘在美股的市值相当。公开资料显示，百合网拥有7亿元现金。充沛的资金无疑是争夺公司主导的有力抓手。

按照世纪佳缘CEO吴琳光在内部信中的说法，合并后两家公司仍独立运营。不过依据常识，两家公司合并后总有一方占据主导地位、另一方从属，方有利于双方的整合。

收费，免费？

近两年来，百合网的用户活跃度迅速下滑，为了保住市场占有率，2015年5月，百合网开始实行线上沟通业务免费的模式。2013年、2014年和2015年前4个月，线上沟通业务占到百合网总营业收入的比重分别达到23.86%、22.94%和24.36%。依赖这种断臂的方式，百合网挽救了迅速下滑的日活数，成为与资本谈判的筹码，但同时，公司收入不可避免地下滑。

反观世纪佳缘，线上收入是其赖以生存的主要“输血管”，几乎90%的公司利润均来自线上。2015年5月百合网发布免费沟通婚恋模式不久，世纪佳缘网曾对外表示，其网站定位是严肃婚恋交友，而严肃婚恋交友必须用收费构建门槛，把不健康的交友行为拒之门外。

而今，曾经的竞争对手变成一家人，合并后免费收费的分歧如何解决，是否会成为业务拓展的障碍，均是值得关注的问题。

商业模式迭代更新？

互联网婚恋发展至今，依然是传统的沟通阻断模式占据绝对主导地位，即用户向网站交费才能跟自己感兴趣的对象联系。这种方式通常属于一次性消费，用户黏度低，而获取用户的成本却随着竞争加剧而不断走高。2014年，百合网广告费支出1.8亿元，世纪佳缘支出2.6亿元。

随着移动互联社交的兴起，婚恋网站的产品缺陷愈加明显。百合网在宣布线上沟通业务免费的同时，表示要效仿其他互联网公司打造生态圈，在线上用户规模的基础上发展出多样化的盈利模式，继而打造婚恋全产业链，由婚恋延伸至婚礼婚宴、母婴亲子、情感咨询、家庭投资理财等领域。

另一厢，世纪佳缘早前延伸产业链的尝试并未获得成功。在本次合并前，世纪佳缘更倾向于将线上业务延伸至线下，实现互联网企业的传统化。

2015年11月，另一家婚恋网站有缘网提交了招股说明书，向A股冲刺。在强大的融资能力带动下，互联网婚恋市场格局仍未落定，新商业模式的衍生与拓展仍需进一步观察。■