浅析员工持股的市场效应

武永丽

摘要：自从2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，上市公司纷纷发布了员工持股计划。员工持股计划一直被上市公司称为长效激励的一把利器，而对于高新科技企业激励效果更为显著。所以本文以2015年洲明科技的员工持股计划为例，介绍了员工持股计划的背景和具体实施情况，通过事件研究法研究了员工持股计划实施对于股票日回报率的影响来论证市场对于员工持股计划积极乐观的态度，为其他企业的员工持股提供借鉴参考意见。

关键词：员工持股  科技企业  积极反应  案例研究

一、引言

员工持股计划一直被称为上市公司的激励利器，它将员工的利益与公司的利益紧密的联系在一起。我国在改革开放初期就有部分企业推出员工持股，但是由于国情和政策等一系列的阻碍未能成功。自从2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，上市公司发布员工持股计划的步伐明显加快。

员工持股，主要是指两部分人的持股，一部分是核心管理者，一部分是普通的员工。通过实施员工持股计划可以使员工成为公司的主人，能够稳定优秀员工、激励员工努力工作，对于企业发展的作用不可估量。另外高新技术企业的发展很大程度依赖于专家型员工的创造性，这种创造性与企业的发展有着不可分割的联系，员工持股计划可以对专家型员工进行有效的激励。

所以本文以2011年6月22日在深圳证券交易所上市的高新科技企业——洲明科技为调查对象，通过对员工持股计划的实施进行案例研究，为其他上市公司的员工持股提供参考依据。

二、洲明科技员工持股的实施情况

（一）员工持股计划背景

1、公司拓展市场的需求

上市公司洲明科技属于LED应用产品与方案供应商，主要从事LED应用产品的研发、制造、销售，2011年6月22日在深圳证券交易所正式挂牌上市。自上市以来，从有一家全资子公司发展到拥有两家全资子公司和四家控股子公司、六家参股公司，洲明科技的规模正向集团化发展。

表1列出了2012-2014年洲明科技的主营业务收入，2012、2013和2014年的主营业务收入分别是585818659.7元、765313107.9元和967686335.37元。其中LED的营业收入占绝大部分，并且在2012、2013和2014年所占的比例分别为89.30%、79.00%和82.43%。

按主营业务收入来算，洲明科技产品销往境外的比例总体呈上升趋势，2015年的前半年主营业务收入为61，770.8万元，而销往境外产品的主营业务收入则占到72.62%的比例。对于2011-2014年洲明科技的销往境内、境外比例情况如表2，很明显，洲明科技的产品销往境外的的比例不断上升。

洲明科技销往境内比例不断减少，但从销售收入来看，2011-2013年销往境内产品的营业收入呈上升趋势，虽然2014年销往境内的收入减少，但是销往境外的大幅度增加，详情请见表3。

综上所述，可以看出洲明科技的市场不断扩张，而且方向有意向境外倾斜，因此市场的拓展对提高公司竞争力有着急迫的需求。

2、员工持股政策的发展

虽然1997年以来，员工持股计划在我国广泛应用，但是员工持股计划依然存在着不少问题，如缺乏一系列的法律法规和标准的员工持股规范、员工持股比例多少合理等等问题。所以说，在公司开拓市场和提高竞争力的双重压力下，证监会员工持股指导意见的发布成为洲明科技解决这些问题的突破口，成为洲明科技实施员工持股的直接原因。

（二）员工持股计划详情

洲明科技在2015年3月3日推出第一期员工持股计划，计划筹集资金总额不超过4千万元。该员工持股计划份额为4千份，每份份额为1万元，由公司高管及正式员工认购，总人数为110人，其中公司高管不超过10人。员工持股任一持有人所持有的不超过公司股本的1%。

2015年6月29日，洲明科技发出公告，员工持股计划共计买入洲明科技股票595多万股，占公司股本的2.93%，购买均价为28.68元/股，比预期的出售价格高出66.07%。

（三）员工持股计划市场反应

对于洲明科技的员工持股计划，绝大部分人都持乐观态度，本文运用了事件研究法对员工持股计划的市场反应进行了研究。由于洲明科技是深圳上市的A股，所以本文筛选了深圳A股分市场的考虑现金红利再投资的日市场回报率作为自变量，洲明科技的考虑现金红利再投资的日市场回报率作为因变量，数据来源于国泰安数据库。

洲明科技的草案发布于2015年3月3日，所以本文以交易日的事件发生前150到前90段的股票日回报率数据作为估计期的样本作回归，回归结果表4。

通过以上回归结果，可以写出回归方程为dretwd=1.409717dretwdeq-0.001。通过回归方程，进而预测事件发生期：2015年3月3日有日市场回报率数据的前5天和后5天（包括事件当天）的考虑现金红利再投资的日市场回报率，最后计算出事件发生期10天的真实值和预测值的误差值累计为0.208，显著大于0.05，所以说市场对员工持股计划事件持乐观态度。

三、结束语

本文以洲明科技案例说明了市场对于高新科技企业的员工持股计划持乐观态度。洲明科技作为一家高新科技企业，公司结构和专业人员的创新能力尤为重要，而员工持股把员工和企业利益紧密联系在一起，有效的激励员工可以提高公司的创新能力，有利于公司进一步推出新型产品，提高企业的竞争能力。

根据以上研究，可以得出以下启示。第一、对于高新科技的企业，员工持股可以高效激发专业技术人才的创新能力，而创新能力是高新科技企业的核心竞争力，所以员工持股更加有效的提高了高新科技企业的市场竞争力，换言之，员工持股在高新科技企业的效果会更加明显;第二、《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》的出台暗示了员工持股实施条件的成熟或即将成熟，就是在这一政策的鼓励下，洲明科技提出了员工持股计划，并带来了积极的市场反应，充分体现了市场对员工持股的信心，为正在计划推出员工持股计划方案的公司注入了催生剂。所以说，洲明科技员工持股计划的推出为其他企业员工持股的实施提供了参考依据。

参考文献：

[1]孙文殊.员工持股计划新宠[J].上海国资， 2014， 11期

[2]李文文， 耿喜华， 杨荣本.浅析员工持股的“利与弊”[J].商业会计， 2013， 13期（13）：82-83

[3]刘军.员工持股计划的激励效应及政策完善[J].财会月刊， 2014， 02期