人民币国际化成本收益分析

陈双双，蒋丰一，强建宏

（上海大学a.经济学院；b.社科学院，上海200000）

人民币国际化成本收益分析

陈双双a，蒋丰一b，强建宏a

（上海大学a.经济学院；b.社科学院，上海200000）

随着中国经济实力和综合国力的提升以及中国与世界经济一体化的日益深入，人民币在世界经济中的影响力不断提升。自从2009年实现跨境人民币贸易结算后，人民币不断实现周边化，其区域化、国际化的趋势越发明显。然而，货币国际化对于发行国来说也是一把“双刃剑”，利弊并存。人民币国际化对中国有哪些利弊、是否需要推进人民币国际化就成为迫切需要研究的问题。

人民币；国际化；成本收益

一、人民币国际化的内涵

首先，关于货币国际化的内涵，Ramona Orastean（2013），陈雨露、王芳、杨明（2005）都认为，货币国际化是指一种货币突破国别界限,在国际贸易和国际资本流动中行使交易媒介、价值尺度、贮藏手段等职能；高海红、余永定（2009）指出，国际货币可用于私人用途的货币替代、投资计价以及贸易和金融交易，同时也可用作官方储备、外汇干预的载体货币以及钉住汇率的锚货币。那么，关于人民币的国际化，张宇燕（2010）认为则是人民币逐步成为国际经济金融往来的计价、结算与储备货币的过程；刘考场、余运英（2010）将人民币国际化定义为人民币由目前所处的自由兑换货币初期向国际货币迈进的过程。

二、人民币国际化的利弊之争

人民币国际化的收益体现在以下几个方面。

（一）铸币税收入和计价、结算等金融性收益

人民币国际化一方面可以带来铸币税收入，其中有相当部分来自于货币贬值所带来的通货膨胀税。因为随着国际货币购买力的降低，货币发行国负债实际价值的减少相当于变相收取了通胀税。铸币税收入主要来自于两方面：国际化带来的境外铸币税收入和国际化后减少对美元铸币税的支付所带来的隐性增加。另一方面，人民币国际化后，国外央行持有的境外储备资产意味着为我国银行体系和政府提供了巨额资金来源，这部分资金通过银行体系和政府财政支出机制必将转换成可贷资金并创造收益机会，而且在国际货币交易中提供结算、支付等服务可以获得佣金收入。

（二）降低汇率风险和交易成本

人民币国际化以后，中国进出口商便以本国货币计价结算，有效降低了由他国货币价值变动带来的汇率风险；同时，企业可以不用对对外收支进行套期保值，从而降低企业的交易成本，给进出口商带来极大便利。除此之外，本国金融机构发行本国货币计价的债券，能够享受无汇率风险的低借贷成本，这将对我国企业对外贸易和国际投资提供极大的便利。

（三）降低我国外汇储备规模

人民币国际化后，我国可以通过贸易逆差和对外投资输出人民币，在一定程度上切断贸易顺差、基础货币和外汇储备之间的关联关系，从而适当降低我国外汇储备规模。

（四）深化我国金融体制改革和促进国内金融业发展

人民币国际化后，央行货币政策更具独立性，因为汇率的调整不用再担心货币错配，使得金融市场更具灵活性。在人民币国际化的过程中，汇率机制及汇率政策必然要增加灵活性，利率形成机制也会加速市场化，人民币可兑换和资本项目开放的步伐会逐步加快，这将会催化国内金融服务业的革新。另外，国内和区域内的金融机构可以在国际市场上将金融资产以本币计价发行交易，在全球金融活动中得到更多机会，促进本国和区域内金融机构的发展，同时也加快上海市的国际金融中心建设。

（五）提高我国国际地位和在国际货币体系中的影响力

人民币国际化可以提高我国在国际机构中的地位，我国政治影响力能够进一步提高，并且那些使用人民币的国家将对我国经济形成依赖，在国际事务中将具有更大发言权和影响力，中国融入世界经济大舞台的速度也将大大加快。

此外，人民币将会成为世界关键货币之一，这会有助于建立一个更加平衡和稳定的全球金融体系，提高中国在国际货币体系改革过程中的话语权。

三、人民币国际化的成本也不可忽视

（一）遭遇特里芬难题

特里芬难题意味着我国不仅要承受国际收支逆差和资本外流，还需要保持人民币汇率稳定，这就可能使货币政策决策面临两难困境。中国经济如果要得到持续发展，就需要维持巨额贸易顺差。但是，这样对外投资又将相对不足，导致贸易逆差国家的人民币短缺，人民币供不应求，就会面临持续升值的压力，而人民币一旦升值则会产生贸易逆差，当在逆差到一定程度后，就可能引起人们对该国货币的信任危机，进而削弱了人们持有该货币的意愿，降低其国际化基础。因此，我国可能也会在以贸易逆差的状态和其他国家进行往来时，不能很好地平衡本币贬值和保持币值稳定之间的问题。

（二）降低央行干预外汇市场的能力，宏观调控难度加大

人民币国际化以后会在中国境内外产生巨额的资金流动，这样的资金流动会影响到中国国内的货币政策，因为一旦国内与境外的资金流动变得活跃，就有可能阻碍货币政策对内调控的有效性。例如，央行为了收紧国内流动性加息时，境外的投资者为了追求更高的收益会将人民币投资在中国，从而导致国内人民币供应反而增加，与央行政策目的背道而驰，无法达到紧缩的目的。尤其是人民币国际化以后，国内的金融市场将更加复杂，宏观调控的传递途径将不再单一，加上资本境内外流动都可能会影响宏观经济的稳定，这些都会削弱我国的宏观调控有效性。

（三）国际投机资金的攻击，增加本国汇率的波动

货币国际化后，投机者在国际金融市场上可轻易得到该货币，货币发行国将非常容易遭受国际投机者的攻击，例如马来西亚林吉特。如果人民币国际化，人民币资金便可通过境内账户跨境流动，也可在境外市场上发生人民币和外币的买卖，假如二者同时进行，便会遭遇投机交易，导致人民币汇率大幅度波动，对我国经济金融稳定产生不利影响。

（四）人民币升值，产生贸易逆差和债务负担

人民币国际化后，人民币将会作为国际货币更多被世界各国政府和投资者持有，从而导致人民币升值。但人民币升值却提高了出口企业产品的价格，降低了我国的出口竞争力。另外，人民币输出需要资本外流和贸易逆差，但是大量的贸易逆差将使我国国际收支失衡，贸易收支趋于恶化。而且由此形成的债务，也可能使我国负担加重。

整体来讲，实现人民币国际化利大于弊。在经济全球化的今天，掌握一种国际货币的发行权对于一国经济的发展具有十分重要的意义。人民币成为国际货币，不仅能获得铸币税收入和计价、结算等金融性收益，还可以降低汇率风险和交易成本，降低我国外汇储备规模，深化我国的金融体制改革和促进国内金融业发展，提高我国国际地位和在国际货币体系中的影响力。同时也应该认识到，人民币国际化也将为我国经济带来不确定因素，比如，遭遇特里芬难题、降低央行干预外汇市场的能力、宏观调控难度加大、国际投机资金的攻击、增加本国汇率的波动、人民币升值、产生贸易逆差和债务负担等。如何在推进货币国际化的进程中扬长避短，争取人民币国际化的最大收益，同时又可以将成本降到最低，是我国政府需要认真考虑的事情。

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【责任编辑 李 楠】

F832.6

A

1673-291X（2016）23-0004-02

2016-08-16

陈双双（1991-），女，硕士研究生，从事世界经济研究；蒋丰一（1990-），女，硕士研究生，从事政治经济学研究；强建宏（1991-），男，硕士研究生，从事金融研究。