杜邦分析法在上市公司的应用——以苏宁云商为例

◎ 文/雷 英

杜邦分析法在上市公司的应用
——以苏宁云商为例

◎ 文/雷 英

财务分析是企业及相关方决策时不可缺少的工具，杜邦分析法是综合企业财务状况的经典方法之一。本文以苏宁云商为研究对象，选取2014年和2013年的财务数据进行纵向分析，以净资产收益率为核心指标，探索2014年净资产收益率变动的主要影响因素，为该企业乃至整个行业改善经营管理水平提供参考。

杜邦分析法；苏宁云商

一、研究背景和意义（含公司背景）

在信息纷繁复杂的今天，财务分析可以客观评价企业的盈利能力、偿债能力以及资产管理能力，进而综合评价企业财务状况的，减少决策的不确定性，因此财务分析已是企业的经济利益关系集团决策时不可缺少的工具。

本文在借鉴前人研究的基础上，以苏宁云商为研究分析样本，收集该公司2013和2014年的财务年报资料，运用杜邦分析法进行财务分析应用研究，旨在对企业财务状况的综合评价，并找出影响各项财务能力的因素，为该企业乃至整个行业改善经营管理水平提供参考。

二、苏宁云商的杜邦分析

（一）杜邦分析

1910年，杜邦公司在评定下属企业经营业绩时制定了一种以净资产收益率为核心的综合财务分析体系，被称为杜邦分析法或杜邦分析体系。杜邦分析法包含了销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标，主要分析各种财务指标间的内在联系，以对企业综合盈利能力及经营业绩进行综合评价的方法，是评价公司盈利能力水平的一种经典财务分析方法。

（二）苏宁云商2013年与2014年的杜邦分析

根据苏宁云商2013年、2014年年报中的合并资产负债表及合并利润表，计算出杜邦分析法的各种指标，计算结果如表1所示。

表1 苏宁云商2013年、2014年财务指标纵向比较

1.净资产收益率分析

净资产收益率=总资产收益率*权益乘数，2014年的净资产收益率相比2013年上升1.65％，苏宁云商股东们的获利程度显著提升。通过对净资产收益率的分解可得知其上升的原因是，2014年的总资产收益率大幅上升，且权益乘数略有上升。权益乘数有所上升，意味着2014年苏宁云商的负债率有稍微的上升，由此带来的杠杆效益也较2013年有所扩大。

总资产收益率和权益乘数对净资产收益率的影响程度，可以通过连环替代法来进行定量分析。将2014年的总资产收益率带入计算公式，可知2013年的净资产收益率为2.83％，则总资产收益率上升带来净资产收益率上升1.54％，即2014年净资产收益率的变动93.3％来自于总资产收益率的影响。而总资产收益率=营业净利润率*总资产周转率，由表1可知，2014年与2013年的总资产周转率相等，而营业净利润率2014年与2013年分别是0.80％与0.35％，即2014年总资产收益率上升的0.58％全部来自营业净利润率的变动。营业净利润率=净利润/营业收入，2014年、2013年的净利润分别为86691.4万元和37177.0万元，2014年、2013年的营业收入分别为10892529.6万元和10529222.9万元。由表1可知，营业净利润率2014年上升0.45％，假定2014年的营业收入不变，则2014年营业净利润率为0.78％，即营业收入的增加仅给营业净利润率带来0.02％的增加，可见，2014年的营业净利润率变动95.6％来自净利润的上升。

2.净利润分析

由表2可知，营业收入与全部成本两项2014年与2013年相比变化很少，主要变化在其他利润项和所得税项。由利润表可知，2014年其他利润大幅提升，主要在于非流动资产处置利得，由2013年的135万元上升为2014年的244935万元。所得税方面，2014年的综合税率为15.3％，而2013年为27.8％，2014年的所得税率是有大幅下降。可见，2014年所得税率的增加是因为利润的大幅增加。

表2 苏宁云商2013年、2014年经营成果指标纵向比较 （单位：万元）

三、小结

由以上的分析可知，2014年苏宁云商净资产收益率显著上升的主要原因是净利润的显著增加，进一步分析净利润增加的原因可知主要是非流动资产处置带来营业外收入的增加。近年来，互联网零售保持高速发展，公司也在实施“一体两翼”的战略升级，管道融合有一定成效，但公司的资产周转率和成本控制在发展在线业务的背景下并无明显变化，因此，公司在未来的一段时间应该专注于提高资产周转率和加强成本控制，提高营运能力，进而提高盈利能力，增强公司自身竞争力。

[1]周龙腾.财务分析轻松学[M].北京：中国宇航出版社,2013.

[2]胡明亮.苏宁电器股份有限公司财务分析[J].市场论坛,2013(10).

(作者单位：粤北人民医院)