对外贸易、FDI对我国CPI的影响分析

王荣

[摘要]基于系统GMM模型分析方法，研究1996—2013年我国对外贸易、FDI与CPI之间的关系，验证对外贸易、FDI对CPI的影响程度，结果表明，对我国CPI影响最大的是FDI，其次是出口贸易，贸易顺差影响相对较小，而进口对CPI没有显著的影响。为了抑制CPI过快上涨，提出鼓励对外直接投资，实行货币冲销，优化出口产品结构，发展进口贸易，控制外商投资规模和增长速度等对策建议。

[关键词]对外贸易；FDI；CPI

[中图分类号]F74 [文献标识码]A

改革开放以来，我国经济保持30多年的高速增长，对外贸易额也一直保持两位数的增长，2014年，对外贸易额达到4.3万亿美元，连续两年成为全球第一货物贸易大国，对外贸易对我国经济增长做出巨大贡献，但物价也同贸易呈同方向变化。同时，我国对外资的吸引力越来越强，外资的大量进入弥补了我国在经济发展过程中的资金缺口，并且带来了先进的技术，促进了我国经济增长，但也导致物价上涨，CPI上升。因此，研究我国对外贸易、FDI与物价之间的关系及相互影响程度，对于分析货币供应的传导机制，央行货币政策效果，深化外贸管理体制改革，具有重要的理论与现实价值。本文利用系统GMM分析方法，结合数据的可得性，用CPI来反映物价变动，研究对外贸易、FDI与CPI之间的关系及影响程度。

一、对外贸易、FDI影响CPI的理论分析

（一）对外贸易对CPI的影响

本文分别分析进口贸易、出口贸易及贸易顺差对CPI的影响，具体的影响路径如图1：

货币供给量 总供给

总需求 世界性价格

图1 进口、出口贸易及贸易顺差对CPI的影响

1.进口贸易对CPI的影响

进口贸易对我国物价的影响表现在两个方面，一是在国内总供给和总需求不变的情况下，进口贸易相当于增加了国内的产品供给，此时可以平抑物价，对于控制国内物价水平具有积极的意义，但另一方面，进口也是一把双刃剑，如果出现世界性的价格上涨时，将直接影响进口原料与半成品的价格，提高我国生产成本，形成国内基础性产品的输入型价格上涨，同时如果进口的消费品价格上涨，必然会推动本国工资水平上升，间接影响本国商品成本，导致国内物价水平上升。进口贸易对我国国内CPI的影响具有不确定性，本文将采用实证分析来验证进口贸易对物价的影响。

2.出口贸易对CPI的影响

当出口增长时，就打破了国内总需求与总供给的平衡，出口主要表现为国外对我国产品需求的增长，传到机制为：出口的增加直接表现为国内企业投资的增加，投资的增加一方面会增加对劳动及原材料等的需求，相应劳动及资本品的物价就会上涨，引起企业的生产成本上升，进而推动物价上涨，CPI上升。同时劳动者因就业水平上升及工资水平的上涨增加了工人的可支配收入，由凯尔斯消费函数可知，收入的增长会增加人们对消费品的需求，从而消费品价格面临上涨压力，使CPI走高。

3.贸易顺差对CPI的影响

在资本项目和其他经常性项目收支既定的情况下，我国贸易顺差的增加会导致外汇储备增加。贸易顺差形成巨额外汇储备时，国内市场会出现以下两种情况：一方面，商品从国内市场大量出口到国外，必然会引起引起国内市场的总供给相对不足，造成供小于求的情况，推动物价上涨，CPI上升；另一方面，持续的顺差，外贸企业不断地将外汇出售给商业银行以换取人民币，商业银行又不得不将大量外汇出售给央行以换取人民币，导致外汇占款大幅增加。外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长，使得流通中的人民币迅速增多，刺激总需求使得物价上涨，CPI上升。

（二）FDI对CPI的影响

FDI会增加我国的外汇储备，但是外汇不能直接在我国市场上流通，必须用人民币来购买外汇，国际货币市场上对人民币的需求增加，为了保持人民币稳定，中央银行会在国际市场上出售人民币以满足增加的需求，央行就必然会投放一定基础货币，这样导致了广义货币供应量的增加，在生产水平不变的情况下，生产的产品产量不变，货币的增加将推动产品价格上升。同时，FDI的流入对国内投资具有一定的刺激作用，会增加相关领域的投资，进而引起总需求的增加，带动CPI上升。

二、对外贸易、FDI影响CPI的实证分析

（一）模型设计

1.变量选取及数据来源

基于国际货币主义、货币数量理论以及IS-LM-BP模型关于对外贸易与CPI波动的传导机制，本文在借鉴国内外研究成果的基础上，构建动态函数计量模型。

其中，CPI为居民消费价格，EX为出口总额，IM为进口总额，NXS为贸易顺差，FDI为外商直接投资。

以上变量的数据均来自《中国金融统计年鉴》、《中国统计年鉴》、《中国经济景气月报》及中国人民银行资产负债表、中经网统计数据库、中国外汇统计局，时间范围为1996年至2014年。

2.方法选择

本文选取动态面板数据模型建立回归方程，并采用动态广义矩估计法（Dynamic GMM）对回归方程加以估计。传统的计量经济模型估计方法，如普通最小二乘法、极大似然法等，其参数估计量必须在模型满足某些假设时才具有良好的性质，而广义矩估计（GMM）是一个稳健估计量，因为它不要求扰动项的准确分布信息，允许随机误差项存在异方差和序列相关，所得到的参数估计量比其他参数估计方法更符合实际情况， GMM方法的优点还在于其允许选取包括应变量与自变量在内的滞后期数当作工具变量以解决不一致的问题，GMM方法也比一般的工具变量法更具有弹性。选取常数项以及应变量与自变量的滞后1至2期当作工具变量的集合。

3.模型构建

建立面板数据的基本回归模型为：endprint

（1）

其中 为被解释变量， 为解释变量及其他控制变量， 为区域效应，反映各区域的固定效应， 为模型的残差。静态模型一般假设被解释变量处在一个稳定的路径。考虑到静态模型可能存在设定有误，故采用动态模型，动态面板数据模型能够揭示被解释变量的动态变化。为了克服公式中存在的个体固定效应，Arellano-Bond采用GMM方法（Genera lised Methods of Moments），对公式（1）进行一阶差分处理，得到：

（2）

从公式（2）可以看出，该式有效剔除了个体固定效应。考虑到变量间可能存在双向因果关系，进一步处理变量间可能存在的内生性。Arellano-Bond强调运用GMM估计时还应判断工具变量和模型设定的有效性。因此采用Sargan检验和Arellano-Bond 检验来判断工具变量及模型设定的合理性。为了消除变量可存在的异方差性，本文对所有数据取对数，构建模型如下：

（二）回归结果分析

借助于Stata12.0软件，采用GMM估计对模型进行回归，回归结果见表1。

表1 回归结果

变量 回归结果 变量 回归结果

C

0.221**

（2.33） 0.357***

（2.39）

0.141**

（2.42） AR（1） 0.052

0.219***

（4.04） AR（2） 0.036

0.213***

（5.32） sargan 0.062

-0.03

（1.26） wald 0

注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著

根据Arellano—bond的广义矩估计法要求差分方程中残差的一阶差分项应该是一阶负相关，而且没有二阶和更高阶的相关。由以上回归结果可以看出，模型差分方程的残差序列都只存在一阶自相关，无二阶自相关，都通过序列相关性检验。同时Sargan检验也表明所有的工具变量都有效。

第一，FDI对我国CPI的影响最大，FDI在1%水平下通过检验，1996—2014年FDI对CPI产生明显的正向促进作用。主要原因是我国经济的快速发展吸引了大量的外商直接投资，一方面使我国外汇储备增加，引起基础货币的增加，通过乘数效应使投放市场的货币供给量增加，从而导致物价上涨；另一方面，外商直接投资的大量流入，带动了我国国内的相关投资，增加了社会的总需求，从而推动了我国CPI的上涨，实证结果表明外汇储备每增加1%，能够带动CPI提高0.357%。

第二，出口对CPI的影响程度也较大，弹性系数达0.213。这与我国出口导向型经济模式有关，随着出口的增加，刺激企业投资的增加，同时引起对劳动的需求增加，居民的可支配收入提高，进一步促进消费，企业投资需求和居民消费需求的上升共同推动了CPI的上涨。

第三，通过实证分析表明，进口没有通过显著性检验，且弹性系数为较小负值，说明进口对我国的CPI的影响较小，进口可以解决国内产品短缺的问题，在一定程度上可以起到平抑物价的作用，这与我国人口基数大，总需求超过总供给相符合，进口贸易可以解决国内的供给问题，没有引起国内CPI的显著性变化。

第四，贸易顺差在5%较低的显著性水平上通过检验，表明其与CPI呈正相关。长期的贸易顺差为我国积累了大量的外汇储备，使得外汇占款增加而引起货币供给量的增加，使得流通中的人民币迅速增多，刺激总需求使得物价上涨。因为贸易顺差包含了出口与进口，而进口对我国CPI影响为不显著，所以贸易顺差影响CPI的强度要明显低于出口贸易，弹性系数为0.141。

对我国CPI影响最大的是FDI，其次是出口贸易，贸易顺差影响相对较小，而进口对CPI没有显著的影响

四、抑制我国CPI过快上涨的对策建议

（一）鼓励对外直接投资

我国外汇储备持续高速增长，出口远大于进口，我国通过出口大量廉价商品换来了的外汇，但没有换来商品，只是变成现金流流回国内，央行就要发行更多的人民币来兑换外贸企业持有的外币，造成了我国货币贬值、通货膨胀，物价上涨。而对外直接投资恰恰能够充分使用外汇，减少本国现金流，把国内的流通市场转移到国外，这样不但减少国内现金流，而且也会充分利用外汇缓解国内物价上升压力。

（二）实行货币冲销

为了稳定物价，中央银行需要减缓外汇储备的增长，维持货币供应量的稳定，货币冲销干预是目前使用比较广泛的应对策略。当国内因外汇储备增加而被动投放过多货币时，中央银行可以通过正向冲销操作来抵消增加的货币供应量。相反，当货币供应量不足时，可以通过逆向的冲销操作来增加货币供应量，以保持总体货币供应量的稳定。

（三）优化出口产品结构

优化出口产品结构，稳定劳动密集型产品出口，扩大机电产品和高新技术产品出口，大力发展服务贸易和服务外包，努力培育出口品牌和营销网络，继续严格控制高耗能、高污染和资源性产品出口。以减轻出口贸易数量型增长对国内资源供给和物价上涨产生的压力。

（四）重视进口贸易

本文研究结果表明进口有平抑物价的作用，在贸易顺差扩大、外汇储备激增的情况下，我国应适度地刺激进口，用经常项目的逆差来弥补资本项目的顺差，利用进口贸易来调节国内供求关系，充分利用国际交换来弥补国内结构性生产不足，调节国内市场的供求关系，增加供给以满足国内日益增长的需求，进一步抑制因需求增加导致的CPI上涨。

（五）控制外商投资规模和增长速度

以我国总需求和总供给的现状为基础，充分考虑利用外资的吸收、消化及配套能力。确定一个适当的引资规模，避免出现过多的FDI和过快的投资增长，同时引资要注重质量而非数量，应积极引导FDI主要投往生产领域，尤其是能源、交通等基础设施部门以及出口创汇产业和进口替代产业。利用外资的重点主要集中在外资项目的进一步深化及改造上，在一定程度上减少对外资的需求，进而减缓对国内CPI的上涨压力。

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（责任编辑：张彤彤）endprint