我国证券市场个体投资者行为博弈研究

朱金锋

（河南城建学院，河南 平顶山 467036）

一、绪论

（一）研究背景与意义

自我国证券市场建立以来，一些事情广泛引起人们对个体投资者的关注。我国证券市场的一个重要特征就是过度投机氛围浓厚，令人印象深刻的1995年的国债风波，它使人们深刻感受到了过度投机的危害。接下来的发展阶段，我国不断反思并对证券市场进行规范，2000年在《财经》杂志上发表的文章《基金黑幕》引发了整个证券市场的大讨论。然而由于我国股市的不稳定，直到2007年我国证券市场行情一直不乐观，这也说明了投资者在投资行为上并不是传统经济学以理性为基础的状况。

证券市场多处于负回报状态的竞局中，个体投资者投资行为繁荣了股市，但是高额利润却被大资金操作者享有，散户在这场博弈中利润不断受损，而我国证券市场本身属于新兴的市场，市场秩序还不够规范，而个体投资者又缺乏相应的分析能力，缺乏科学的指导，长期出现非理性的投资行为，引起证券市场的过度投资现象。行为经济学的特色在于能够立足人自身的心理分析其行为特征，弥补传统博弈论中的不切实际，指导投资者的行为，因此运用行为经济学对个体投资者行为博弈的研究势在必行。

（二）研究内容与方法

本文的研究内容比较明晰，主要分四个部分：首先，在绪论部分提出主题的研究背景和意义，在这一部分主要分析证券市场的发展状况、借助行为经济学和行为博弈论来纠正个体投资者行为博弈偏差的内容。其次是回顾对个体投资者起重要作用的相关理论，并使其贯穿在第三、第四部分来分析我国个体投资者行为博弈的偏差，并提出相关的建议。

二、理论回顾及其影响

（一）行为经济学理论

传统的经济分析理论核心是供需分析，它的成功之处在于对宏观经济比较全面、合理的分析，不足之处就是忽略单个微观经济，多考虑的是整体忽视个体，忽视整体与个体之间存在的相互影响，不利于指导个体投资者的投资行为。行为经济学是借用传统经济学分析法流行发展起来的，它注重个体的行为和心理特质，不仅分析供需均衡，还关注供应者之间、需求者之间的动、静态研究，能够有效指导投资者的行为，稳定证券市场的发展。

（二）行为博弈论的相关影响

博弈论思想在中国最早可以追溯到田忌赛马的故事，在《孙子兵法》、《三十六计》中也能看到它的影子，但都没有形成比较完整的体系，现代博弈理论最早的被认为起源于巴比伦王国犹太法典中的一个问题——“婚姻合同”，发展至今，博弈论被广泛应用到经济学领域。一直以来，传统博弈论和经济学研究多是以理性人为基础，与实际脱轨，导致投资者在认知和行动时期待与实际严重偏差。而行动博弈论是把行为经济学与博弈论相结合，纠正以理性人为基础的传统博弈论的偏差，结合人自身的心理、行为特征，在认知和行为上考虑非理性因素，研究参与者的认知的具体行动。行为博弈论注重个体的研究一定程度上有利于证券市场的公平性，考虑整体与个体的相互影响，增强股市的透明性，有利于减少个体投资者心理的损失，正确分析股市的走向，能够引导个体投资者合理投资，减少过度投资行为。

三、我国证券市场个体投资者行为博弈状况

首先，个体投资者认知和行为上的偏差严重。我国个体投资者多是散户，数量多但比较分散，不能形成规模力量，而且投资多是短期，一方面不利于稳定市场发展情况，另一发面不利于保障自己的利益。散户不具备相应的证券市场知识和技能，缺乏风险防范意识，在证券市场进行投资行为博弈过程中往往处于劣势，经常听信媒体、专家、个人经验等去进行投资，易产生从众或投机心理，从而导致了非理性的投资行为。

其次，证券市场不够成熟稳定。我国证券市场目前仍是一个新兴的经济市场，无论是市场制度还是法律制度的建设上都不够完善，个体投资者又缺乏相应的法律知识和自我保护意识，在投资行为博弈过程中往往容易受到伤害，又无法诉求自身利益的保证。

最后是个体投资者在与相关机构之间的博弈对局中处于劣势。长久以来，政府的政策都是造成证券市场波动的一大因素，个体投资者没有能力把握好政府政策的方向，政府也不是完全有能力调控股市的状况，规避风险，市场自发性导致股市投机氛围浓厚，政府监管难度较大，而真正操纵股市的机构投资者在与政府的博弈中占优势，这种不均衡必然导致个体投资者的利益无法得到保障。

四、我国证券市场个体投资者行为博弈的相关建议

第一，认知偏差一定程度上来源于证券市场知识的匮乏，作为一个投资者，应该具备基本的证券知识和一定的操作技能，还要有一定的思辨能力，积极学习，完善自己的知识结构，尽量避免从众心理，增强自我保护意识。正所谓“股市有风险，入市需谨慎”。赌博和投机心理是不应该出现的，要有防范风险的意识，一旦风险出现要有自我保护措施。另外，政策、专家的意见可以采纳，但是事物发展的规律是不容忽视的，切记盲听盲从，产生不理性的投资行为。

第二，市场具有自发性，证券市场的健康发展离不开法律制度和规范的保障。成熟、完备的法律制度能够有效地规范市场行为，保证弱势群体的利益。社会和政府应该积极研究证券市场出现的问题，建立完善的市场管理制度，揭露并惩罚机构投资者的违法投资行为，引导投资者适度投资、合法交易，减少投资市场的负面影响。加强保障个体投资者利益，打击股市欺诈行为，为个体投资者追讨自己的损失提供绿色通道。

第三，个体投资者知识储备有限，一般会选择媒体来了解政府政策的方向，所以政府要想稳定证券市场的秩序应该多借助媒体的力量宣传一些投资知识、法律知识和投资自我保护知识，引导个体投资者合理、理性的投资。另外，对于股市的庄家，政府要加强监管力度，对机构投资者的违法投资行为要采取严格的惩罚措施，引导庄家规范投资，使其在股市中起到积极地作用，严厉打击投机过度，同时要充分发挥市场的调节作用，维持市场竞争的公平性，保证个体投资者利益。

五、结束语

随着市场经济的发展，个体投资者的投资行为越来越丰富，个头投资者的数量也越来越多，但是个体投资者在证券市场投资行为的博弈中一直处于劣势，如何实现博弈的一般均衡是社会各界力量研究的重点，也是证券市场稳定的重要保证，行为经济学和博弈论的发展应用与实践为研究提供了一定的保证，让我们看到了我国证券市场发展的希望。

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