世界农产品价格的波动源及对中国的传导

王俊杰

【摘要】 近年来，中国农产品价格和能源价格上涨幅度明显高于其他产品。与此同时，世界市场的农产品价格也上涨厉害。本文将在分析和解释国际农产品价格上涨原因的基础上，分析和测度中国国内农产品价格受国际市场的影响程度。

【关键词】 农产品价格 波动源

一、引言

近年来，中国通货膨胀的结构性特征非常明显，即农产品价格和能源价格上涨幅度明显高于其他产品（如图1所示）。因此，研究农产品价格的波动原因就十分必要。与此同时，一些研究发现，农产品价格的上涨与我国货币供给量的变化之间正相关关系并不强烈（如图2所示）。那么，到底是什么原因导致了农产品价格的快速上涨呢？同时，我们观察到，在中国农产品价格快速上涨期间，世界市场的农产品价格也上涨厉害，尽管世界市场上并没有出现明显的供给减少。那么，是什么原因导致了世界市场的农产品价格上涨呢？世界市场的农产品价格波动与中国市场有什么关联呢？这正是本文拟研究的内容。

与近些年世界农产品价格迅速上涨几乎同步的是世界各主要发达国家货币供给的迅速增加。2001年左右，互联网泡沫破灭以后，欧美等国普遍采取了较为宽松的货币政策，导致世界范围内流动性过剩，特别是美元过剩。由于在国际贸易中，美元几乎是石油的唯一计价单位，许多农产品都以美元计价，所以美元贬值会直接影响石油和农产品的美元价格。美元过剩和美元贬值会通过以下渠道推动石油和农产品的国际市场价格。

第一，价格上涨无论何时都是一种货币现象。在国际市场上，由于石油和农产品的供给相当缺乏弹性，因此美元过剩必然引起农产品价格上涨。第二，流动性过剩通常伴随着较低的利率水平，在较低的利率水平下，持有大宗农产品存货的成本下降，这会刺激对石油和大宗农产品的需求。第三，美元贬值会降低农产品的其他货币价格，从而增加非美元国家的需求，导致以美元计价的农产品价格提高（实际上，全球绝大部分石油都以美元计价）。第四，由于大宗农产品出口国持有大量的美元头寸，这些美元头寸非常容易受到美元汇率的影响，美元贬值将使得大宗农产品出口商面临遭受损失的风险，这驱使出口商提高大宗农产品出口价格，以弥补美元贬值造成的损失。

当然，农产品价格波动的原因非常复杂，影响农产品价格的重要因素还有需求因素、供给因素、投机和价格操纵因素、政策因素（Diao等，2008；Zhang等，2010；Wallace，2010）。

关于中国通货膨胀与国际市场的联系，最新的文献包括胡援成和张朝洋（2012）、王孝松和谢申祥（2012）等。胡援成和张朝洋用向量自回归方法（SVAR）分析了美元贬值对中国通货胀率的传导途径，认为：第一，美元贬值会导致国际大宗商品价格上涨，从而导致中国工业品出厂价格上涨；第二，美元贬值及美国联邦基金利率下降导致中国资产价格上涨，从而引起通胀加剧；第三，美元贬值导致热钱流入中国及中国货币供给的被动增加，加剧中国通货膨胀。王孝松和谢申祥使用2002—2010年的月度宏观数据，分析了国际农产品价格是否影响中国的农产品价格，结论是中国的农产品价格受到国际市场的显著影响，而这种影响主要是通过国际贸易传导的。不过这些研究通常把国际农产品价格上涨看作是外生孤立的，从而缺乏对国际农产品价格上涨的有力解释。

二、世界农产品价格波动源的检验

1、模型建立与数据说明

本文将采用VAR模型和协整分析进行研究。本文的变量包括国际农产品价格、中国农产品价格、全球货币供给量、美元指数、美国实际GDP、全球粮食库存/使用比、国际能源价格。

农产品价格指数来源于国际货币基金组织（IMF）统计的全球粮食价格指数（Food Price Index），本文中用FP表示。全球粮食供需状况用库存/使用比（Food Stock/Use Ratio）表示。全球粮食的库存与使用量数据来源于美国农业部编写的《世界农产品供需月报》（Monthly World Agricultural Supply and Demand Estimates），本文中用SU表示全球粮食的库存/使用比。

我们以美国、欧元区、日本和英国四个经济体的广义货币供给量之和来表示全球货币供给量。这四个经济体是全球最发达的大型经济体，GDP总量占世界总量的60%以上（2011年，IMF数据），也是全球货币供给量的主要四源头。于是我们采用这四个经济体的M2数据，再按照月末汇率值将四个经济体的M2换算成美元，相加后就得到四个经济体的广义货币供给量之和。各經济体货币供应量和汇率数据来源于中国经济信息网数据库。为了便于表述，我们将G4经济体货币供应量之和简称为GM，并对原始数据进行了X12季节调整。

美元指数（US Dollar Index）是综合反映美元对一揽子货币的汇率变化程度的指数，这一揽子货币包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。美元指数上涨，意味着美元相对六国货币综合而言升值；反之则贬值。美元指数也反映了美元的过剩程度。美元指数下跌，通常以美元计价的贸易品价格会上涨，如石油和粮食。美元指数数据来源于美联储官方网站，用DI表示。用美国实际GDP的变化来反映全球经济的经济周期。美国实际GDP数据来源于美国商务部官方网站，数据进行了年率处理。本文中用UG表示全球需求状况，并对原始数据进行了X12季节调整。

能源价格（EP）用布伦特原油价格表示。布伦特（Brent）是位于大西洋北海的一个盛产轻质低硫原油的大型油田。布伦特原油在即期、远期和期货市场被广泛交易，目前世界上三分之二以上的实货原油依靠布伦特体系定价。因此，布伦特原油价格是市场油价的风向标。布伦特原油价格数据来源于OECD组织官方网站。

为了使计量分析更有意义，本文使用这些数据的对数形式，建立如下的VAR模型：

Yt=c+π1Yt-1+π2Yt-2+…+πkYt-k+ut，ut～iid（0，Ω）

其中，Yt=（FPt GMt DIt UGt EPt SUt），？仔为6×6维参数矩阵，u为误差项矩阵。

VAR模型要求模型中每一个变量都是平稳的，或者如果变量是非平稳的，必须具有协整（Cointegration）关系。ADF检验表明，6个变量均存在单位根，不过它们的一阶方差均不存在单位根。基于向量自回归的Johanson检验表明，变量之间存在协整关系。于是，我们可以对这些变量进行VAR分析。根据AIC等准则，我们选取3期滞后。鉴于篇幅限制，这里省略了ADF检验和Johanson检验的结果。

2、脉冲响应函数及方差分解

利用脉冲响应分析和方差分解，可以得到VAR中某个变量对其他变量冲击的反应。脉冲响应函数显示的意思是当一个变量产生一个标准差的变化（即脉冲）时，其他变量的变化（即响应）程度和方向。方差分解则是将一个变量的波动源分解开来，测度其他变量对该变量波动的贡献程度，以百分比表示。脉冲响应结果见图3。

图3（a）显示国际农产品价格具有很强的惯性。图3（b）显示国际农产品价格对美国GDP（它反映全球经济形势和需求状况）非常敏感，美国GDP的冲击会对农产品价格产生正向冲击，这个冲击在当期非常微弱，但逐渐加强，在大约6个月后达到最大。美国GDP对农产品价格的冲击也具有持续性。图3（c）显示国际农产品价格还受美元指数（DI）影响较大，美元指数冲击会对国际农产品价格产生负向冲击，即美元升值，会使得国际农产品价格下跌。美元指数对农产品价格的冲击在当期非常微弱，但持续增加，且会逐渐由弱变强，在大约12个月后仍有增强趋势。图3（d）显示国际农产品价格对国际石油价格非常敏感，国际石油价格会对农产品价格产生正向冲击，这种冲击在当期非常小，但逐渐加强，大约6个月后达到最大。石油价格对农产品价格的冲击也具有持续性。图3（e）、（f）显示，全球货币供给量（GM）和农产品供需状况（SU）对农产品价格也有影响，不过影响非常微弱。这表明国际农产品价格主要受美国GDP、美元汇率和国际石油价格影响，对全球货币量和供需状况不敏感。

图4是方差分解的结果。图4（a）表明，短期中，国际农产品价格具有很强的惯性。图4（b）、（c）显示，美元指数（DI）和全球需求状况（UG）的变异分别解释了国际农产品价格（FP）变异的大约20%，能源价格（EP）解释了国际农产品价格变异的约15%。GM等其他变量对FP的影響很小。

此外，我们对变量之间的因果关系做了格兰杰因果关系检验。检验结果再次论证了以上分析的结论。鉴于篇幅限制，此处略去。

三、世界农产品价格对中国的传导

中国国内农产品的价格既受国际市场影响，也受国内市场影响。而且近些年，中国农产品价格受国际市场的影响越来越明显和强烈，受国内市场的影响变得相对弱小。外部冲击对中国农产品价格的影响还包括汇率渠道，美元贬值会通过进口能源价格和初级产品价格等影响中国国内农产品价格。外部冲击主要通过成本推动和货币冲击的渠道影响国内农产品价格。

这一部分着重分析四种因素对中国农产品价格的影响，分别是：世界农产品价格、中国能源价格、中国货币供给量、中国国内经济形势。理论上，这种因素都与中国农产品价格存在正向因果关系。

世界农产品价格实际上已经包含了很多因素，比如石油价格、全球供需状况、美元指数等。所以，我们认为世界农产品价格信息已经包含了国际石油价格、供需状况和美元指数对农产品价格的影响，因而不再将国际石油价格、供需状况和美元汇率因素纳入分析模型。

我们将继续利用基于VAR模型的脉冲响应函数、方差分解和格兰杰因果关系检验来分析这四种因素对中国农产品价格的影响。

1、数据说明及基础模型

由于未能获得中国单独的能源价格指数，于是我们用中国人民银行出版的《企业商品价格指数》中的煤油电价格指数代替中国国内的能源价格指数，用CN表示。国际市场能源价格仍然用布伦特原油期货价格指数代表，以WN表示。中国宏观经济形势用中国月度工业增加值指数代表，以CV表示。中国国内流动性状况用中国货币供给量M2指数代表，以CM表示。中国农产品价格指数仍使用中国人民银行出版的《企业商品价格指数》之中的农产品价格指数，用CA表示。世界农产品价格指数仍以IMF的食品价格指数为依据计算，以WA表示。

CN、WN、CV和CM这四个指数都是以上年同期等于100计算得到的相对指数。此外，为了下文需要，我们对各变量进行了X12季节调整。

ADF检验表明，CA、WA和CN、CM以及CV一样，都不存在单位根，都是平稳时间序列，可以对它们进行脉冲响应分析、方差分解和格兰杰因果关系检验。AIC和SC信息准则表明，选择3期滞后最为合适。鉴于篇幅限制，ADF检验和滞后期选择检验的具体结果未给出。

2、脉冲响应分析和方差分解

图5和图6分别给出了脉冲响应函数图方差分解图。

图5（a）表明，农产品价格存在较强的惯性。图5（b）表明国际农产品价格对中国国内农产品价格存在很大的正向冲击，这个冲击在大约4个月后达到最大，而在12个月之后影响已经非常弱了。图5（c）表明能源价格对农产品价格存在正向冲击，且冲击在3个月后逐渐增强。图5（d）表明国内经济形势对农产品价格也存在正向冲击，不过这种冲击在6个月之后逐渐减弱。图5（e）表明货币供给对农产品价格的冲击要到大约4个月之后才能显现，且影响并不强烈。

图6的方差分解表明，12个月之后国内农产品价格的变异中，约50%由农产品价格自身的变异解释，约20%能由国际农产品价格的变异解释，约20%能由国内经济形势的变异解释，不足10%能由国内能源价格和货币供给的变异解释，而由中国国内货币政策解释的部分微乎其微。

格兰杰因果关系检验进一步确认，世界农产品价格和中国国内经济形势是造成中国国内农产品价格上涨的原因，而国内能源价格和国内货币政策不是中国国内农产品价格上涨的原因。鉴于篇幅限制，此处省略检验结果。

四、结论及启示

本文的实证分析表明，美元汇率对农产品价格具有重要的影响，美元贬值正是造成農产品价格上涨的重要原因；全球经济形势（用美国GDP来衡量）也是影响农产品价格的重要因素。数据分析显示，用四大经济体M2之和构建的全球货币供给量指标似乎对能源和农产品价格没有直接影响，不过美元指数在很大程度上也反映了美元过剩的程度，美元指数与全球农产品价格之间的关系也间接反映了流动性过剩与农产品价格之间的关系。这表明，当前美元垄断世界货币的这种格局不利于保持世界农产品（或者其他大宗商品）价格稳定，必须建立一种更为合理的全球货币体系，IMF建立的特别提款权（SDRs）制度需要发挥更为重要的作用，人民币、欧元也应发挥更重要的作用。

对中国国内农产品价格的实证分析表明：第一，中国国内农产品价格受到国际市场的巨大干扰，这不利于国内的经济稳定。因此，必须有效地阻止或缓冲国际市场对国内市场价格的冲击。这就要求政府必须建立更为充分的农产品战略储备。第二，由于国内农产品价格和能源价格上涨对国内CPI产生重要影响，而国内农产品和能源价格几乎不受国内货币政策影响，因此使用货币政策调控通货膨胀时，必须区分不同类型的通货膨胀。如果货币政策采取盯住CPI的方式，很可能导致既不能有效控制由国际市场造成的价格波动，又牺牲了经济效率。一个可行的方式是货币政策采取盯住核心通货膨胀的方式，即从CPI中剔除能源和农产品价格的价格指数。

（注：基金项目：国家社会科学基金青年项目“过剩条件下促进经济适度发展的结构优化理论与对策研究”（13CJL015）；江西财经大学校级项目“中国经济增长中需求因素分析”。）

【参考文献】

[1] Diao X.，D.Headey，and M. Johnson.Toward a green revolution in Africa：what would it achieve，and what would it require[J].Agricultural Economics，2008，39（1）.

[2] Wallace，E.T.The integration of energy and agricultural markets[J].Agricultural Economics，2010（41）.

[3] Zhang Z.，Lohr L.，Escalante C.，Wetzstein M.Food versus fuel：What do prices tell us？[J].Energy Policy，2010，38（1）.

[4] 胡援成、张朝洋：美元贬值对中国通货膨胀的影响：传导途径及其效应[J].经济研究，2012（4）.

[5] 王孝松、谢申祥：国际农产品价格如何影响了中国农产品价格[J].经济研究，2012（3）.

（责任编辑：刘冰冰）