金融改革应该减少行政干预

目前，中国资本项目开放呈现提速之势，但如何实现风险可控？利率市场化预计有望在今明两年实现，这将给中国金融体系带来哪些变化？人民币跟随美元被动升值的压力，凸显人民币汇率机制进一步改革的必要性。汇率、利率改革与资本项目开放之间的关系又应该如何把握？

参加2015陆家嘴论坛的三位知名经济学家对这些问题进行了回答。

利率市场化改革还在路上

李扬

国家金融与发展实验室理事长

今年利率市场化改革有很多的举措，4月份降息的同时提高了银行存款利率上限，不久前又推出了大额存单。所有这些举措让大家感觉利率市场化已经在加快。但如果认为把银行存款、利率上限放开之后中国利率市场化就基本完成，那想法就过于简单了，还要审慎对待。

利率市场化其实主要体现在很多的融资活动在债券市场上发生。中国债券市场目前比较严重的缺陷之一，是非金融机构发的债券比重小，38万亿元里面只有10万亿元，而且这10万亿元不是信用债券，是靠背后的银行、银行背后的国家保证的担保债券；只是流动性的源泉，而不是获得收益的源泉，积极的交易难以实现。

基准利率产生自核心市场，调控了基准利率，利率开始向外蔓延，向外产生影响，产生辐射，形成体系。中国现在基准利率是什么？一年期存款？还是国债收益率曲线？都是，也都不是。因此就有一个要重建市场结构的问题，特别是核心债券市场一定要建立起来。通常核心债券市场都是政府债券市场，但在中国又遇到行、部之间的纷争。因此我们需要有一个顶层设计，把这个市场监督理顺。这不全是经济的决定，相当程度上是一个政治决定。

对金融改革风险估计偏高

周其仁

北京大学国家发展研究院教授

中国金融改革很多问题讨论了几十年，好像没有什么太大的不同意见，就是做的时候很难、很慢、很不容易。是不是因为我们对改革的风险估计偏高，对改革推进以后的收益估计偏低？

一边强调金融要为经济服务，同时又有金融市场化改革的问题，两者关系如何？比如汇率机制也是为实体经济服务，中国的出口导向很大程度跟汇率联系起来，支持了高速度发展，支持了用工转移，但也带来了过度依赖的弊端。国际市场大起大落的时候，冲击波就会影响国内经济。汇率机制不灵活就要让央行扮演更重要的角色。基础货币大量投放市场之后，央行要维持货币环境的稳定，就要采取对冲的措施，包括极高的法定准各金率。汇率问题是会影响其他因素的，如果汇率机制改革，那么作为与全球经济联系紧密的中国，金融为经济服务的能力恐怕就要打很大的问号。

汇率、利率根本上是金融产品价格改革。金融改革可以说非常复杂，因为专业性强，但本质却很简单一中国所有人创造的收入今天不花而要投资，必然选择一个去处；同时金融市场上，机构看到一块钱，能不能把钱吸引过来。所以，汇率、利率讲到底是财产的权利问题。价格改革还是产权改革，好像是两个改革，现在看来经过这么多年应该打通。价格问题就是产权问题，离开财产权利的充分保护，特别是转让权、契约权和充分的自由，就没有市场。

汇率不贬值，民营受害

陈志武

耶鲁大学金融学教授

金融学者在做战略选择的时候，不能只停留在金融行业本身的指标和领域，必须要考虑不同的金融政策会对社会带来什么不同的影响，特别是当前收入差距比较大等结构性问题。今天，通过推动股市在中国制造财富效应，并试图带动增长也应该考虑清楚，8000万个股票账户即使把A股股票泡沫弄得非常成功，最多就是这些人受益，还有其他十几亿多中国人怎么办？