天价成交额透露股市缺陷

易宪容

今年国内A股可说是在全球独领风骚，上海综合指数上涨达50%以上，特别是这一两个月上涨幅度更是达40%以上。股指的上涨，对于那些先知先觉者来说，肯定是赚得盆满钵满。正因为股市这种强烈的赚钱效应，正在吸引更多的国内投资者涌入市场。从最近各证券营业所人头涌动、开户帐户急增的情况来看，各方资金、各路人马正在涌入股市，2007年那种全民炒股狂热又开始风起云涌。

最近，关于国内居民借钱炒股、卖房炒股、卖工厂炒股的消息满天飞。在北京市郊区一些农村，近日出现大批原拆迁户农民到银行取款的情况，连ATM机都被掏空了，他们纷纷转战股市，希望分一杯股市飚升的羹。不少在校的大学生也纷纷涌入股市。

《广州日报》引用的数据显示：由于A股连续大涨，股票资产在千万元以上级别的散戶从年初的2.32万戶增加到4.04万戶，增幅高达74.14%。也就是说，在这次股市轮番上涨中，更多的是大中小投资者都涌入市场，或又进入全民炒股的狂热高潮。

我早就指出，对于中国绝大多数居民来说，特别是对于那些还没有富裕的居民来说，如何能够一夜暴富是他们梦寐以求的事情。只要能够让他们一夜暴富，要他们做什么都行。而国内A股突然一两个月内飚升40%以上，他们当然会认为是一夜暴富的好机会。无论是农村拆迁户，还是刚入校的大学生，以及相应的其他居民，其心态都会如此。全民炒股的狂热也就会在这一过程中形成。

而国内投资者涌入，正是创造国内A股能够在短期内让股指快速飚升的动力。可以看到，近段时间，A股单日成交金额超过万亿人民币，比对美国以前创立股市单日最高成交要高得多。这不仅会引起全球投资的关注，也透露出中国股市的缺陷。就国内股市投资者的结构来说，散户占80%以上的比重。如此之大的成交量，反映国內股民心态，倾向于短期炒作。

比如，上海A股的市值约22万亿，如果以单日1万亿成交計算，这22万亿市值的股票，只需要22个交易日就能全部转手一次，也就是说，国内投资者股票持有时间平均在1个月左右。但香港投资者股票持有时间则在一年以上，其他发达国家市场的投资者股票持有时间可能会比香港投资者持有时间更长。

现在的问题是，国内这种投资的狂热能够持续多久？监管层通过什么方式来把这股国内居民投资者的热情转化为国内股市长期稳定、发展繁荣的动力而不是短期的炒作冲动？通过什么方式把这股国内居民投资者的热情转化国内实体经济增长之动力而不是大股东掠夺中小投资者的工具？也就是说，国内股市如何来顺应这股国内居民的投资热情。

对于许多新进入股市的投资者来说，投资的风险意识肯定不会太强，特别是在一些媒体的误导下，更是容易丧失股市投资的风险意识。因此，对于新进入股市的投资者，是否做好2008年股市暴跌长期套牢的准备？2008年，许多投资者严重牢套都是无杠杆下的套牢，其股市之损失仅是进入股市的财富减少。但今年不少投资者涌入股市多以加杠杆的方式进入，在这种情况下，股市上涨时，金融杠杆当然会放大投资者的收益，但股市下跌时，同样会放大投资者的风险。对此，投资者有心理准备吗？

总之，国内全民炒股的狂热应该是有利于市场发展的动力，但政府对此要理性地引导、提醒、保护，而不是纵容过度杠杆。否则，类似住房市场的“房闹”，也会出现股市的“股闹”，如果中小投资者的损失巨大，社会问题就会泛起。