12月PPI急跌后的思考

何志成

12月份消费者物价指数（CPI）以及12月生产者物价指数（PPI）延期一天公布，说明高层在公布该数据前非常谨慎。

从数据可以看出，CPI升幅一如预期增长1.5%，但仍处于近五年低位附近;PPI超预期降3.3%;食品价格升幅2.9%，上涨较大;说明非食品价格处于通缩边缘，结构性通胀与全面通缩压力并存。

12月PPI下跌幅度为连续34个月最大，降幅惊人地达到3.3%。这里面固然有全球资源品价格尤其是能源价格急跌的影响，但本质因素却是全球经济低迷，尤其中国的经济下行趋势仍然没有完结。我们必须正视经济运行中的诸多负面因素，但不能夸大这些负面因素，更不能被其左右。

当前很多国家和地区货币汇率对美元出现急跌、暴跌，背后都有经济低迷甚至严重低迷的阴影。这些国家经济低迷，加上货币汇率管制完全自由，被国际炒家盯住，如同苍蝇看到了有缝的鸡蛋，一味地做空。虽然人民币汇率目前没有自由浮动，国际炒家一时半会找不到攻击点。但如果中国经济严重下滑，迟早会受到国际炒家的阻击。人民币汇率大幅度向下波动将严重打击中国企业信心，包括投资者信心，对保增长是极其不利的。

最近，很多国际知名投资咨询机构都在“赌”今年中国经济继续下滑，并相继发布所谓人民币汇率将出现趋势拐点的报告。但我以为，当前全球通缩的大背景，对中国经济利大于弊。

同样是PPI连续严重下滑，各国处境可能大不同。对欧元区和日本来说，PPI一再地下滑，就是实质性通缩;对俄罗斯这样的能源出口大国来说，PPI下滑，意味着财政收入减半，货币贬值接近50%，但对中国来说，PPI下滑既有经济低迷因素，也有原材料价格大幅度下降因素，到目前为止，利弊比重已经颠倒，这也是很多中字头国企股票近期大涨的原因之一。

中国不仅是制造业大国，也是原材料尤其是能源进口大国。本轮PPI连续下行，尤其是12月急跌，短线看，将减少非常多企业的原材料成本，国家进口所付外汇大幅减少，外汇盈余相应大幅度增加，有利于人民币汇率呈现稳定。中长期看，各国经济同时下行，但幅度不一样，中国相对优势越发明显，人民币存在上位可能性，这一点需要把握和珍惜。

在治理实质性通缩趋势显现问题上，很多国家回旋余地已经很小，因为它们的货币环境已经非常宽松，虚拟金融市场泡沫严重。而中国政策調整空间依然很大。虽然房地产泡沫普遍存在，但已经调整了一年多，主要矛盾开始转向。我们的顾忌不是房价太高，而是楼市太低迷。更重要的是，我们的股市仍然处于全世界股票市场的底部区域，货币政策再宽松一点，让股市承担蓄水池作用，可以使整体流动性稍显过剩，而资产泡沫不会无序膨胀，更不会一下子接近泡沫破灭的水平;更难得的机会是人民币可以借助全球通缩的大环境，跟着中国企业走出去，加快实现人民币国际化。目前欧系货币暴跌，卢布更是贬值接近50%，呈现出破鼓乱人捶之态。中国的情况恰恰相反。老牌的国际货币一个个倒下，新的国际货币体系有待重建，很多国家需要中国帮忙。不是需要中国加大国债购买力度，就是需要加大人民币互换规模。千载难逢的好机遇来了，人民币正好借机脱颖而出。

总之，PPI大幅度下滑，对中国来说，未必全是坏事。要通过积极的财政货币政策对全世界宣示：中国经济将再度以保增长为宏观经济调控的要点。经济新常态，绝不是低增长的代名词，相反，未来的中国经济一定能实现强劲、均衡、可持续增长，人民币汇率也将因此而获得均衡稳定。有了信心，支持改革的人更多，中国经济内部的诸多潜力将被呼唤出来，不仅保7%一定实现，而且今年经济增长率将肯定超过去年。