投资报酬指标在项目实施后的再评价研究

李隆文

（中石化西南石油地质勘察工程有限公司 四川·绵阳 621000）

油气勘探、石油开采等工程项目耗时长、投资多、风险高、作业难度大，投资者在考虑是否承接这类工程项目时，往往会考虑其投资报酬率，即从这项工程中能够获得多少经济回报。实际上，由于工程项目周期较长，投资报酬指标在项目前的应用思路还应当选择性的运用于项目实施后的利益回报分析中，对项目进行再评价，为投资者及时调整工程管理方式以及工程发展方向提供依据。

一、投资报酬指标能力分析要点

（一）总资产报酬率

从项目工程角度来看，总资产报酬率就是某项目工程一定期限内可以实现的收益额与该时期项目工程投资平均资产总额的比率。指标值越大，项目投资回报能力就越强。收益总额是指标的正影响因素，资产占用额则是负影响因素。该比率是衡量项目工程总投入资产盈利能力的重要指标，可以分析出项目工程盈利的稳定性与持久性，并且为确定项目工程所面临的财务风险提供一定依据。在具体工程管理过程中，应当注意尽可能降低资产占用额，提高资产运用效率，优化资产结构。在进行具体分析时，由于收益总额可能包含着非正常或者非经常的因素，可以结合趋势分析以及同业比较分析方式。比如，某项勘探工程要连续4-5 年，那么就可以根据几年的变动趋势进行比较判断，调整相关管理方式。在此基础上，再进行同业比较分析。

（二）净资产报酬率

净资产报酬率是项目工程在一定时期内净利润与平均净资产的比率，该比率反映了项目投资者所获投资报酬的大小。通常来说，净资产报酬率越高，工程的净资产使用率就越高，给投资者带来的回报也就越大。通过该指标，投资者可以判断该项目的投资收益，也能够了解该项目的管理水平。在具体分析时，可以结合指标的时间趋势分析以及同业比较分析方式。比如，针对一项石油开采工程，投资者可以利用某一阶段的净资产报酬率来预测下一阶段项目工程的投资利益，并对工程管理等各方面工作予以调整。

（三）其他几类报酬率指标

投资报酬指标种类较多，除了上述两类主要指标外，还包括诸如长期资本报酬率、投入资本报酬率、资本金报酬率以及投资收益率等。这些指标的应用实际上是对上述两项指标的具体细化，需要根据项目工程的具体情况予以选择。但实际上都是对项目工程管理方式、投资收益的总体评价，只是侧重面不同。以资本金报酬率为例，该指标则是判断项目投入资本赚取利润的能力；投资收益率则是用来判断项目工程投资收益率。两者归根结底都是为了衡量项目的盈利状况，只是前者偏向从投入资本角度来衡量，后者偏向于从收益角度来衡量。

二、投资报酬指标在项目可行性分析中的应用

（一）根据各种投资报酬指标的特征充分收集相关材料

以石油开采工程为例，投资者对材料的收集要在时间轴上分为三个阶段。一是要搜集当下项目工程的具体情况，了解该项工程所处的地理位置、气候环境、开采条件、开采难度等客观环境。二是在上述基础之上，要搜集投资者或者其他企业过去实施类似项目工程的一系列财务情况，比如所需要的机器设备投入成本、需要投入多少人工成本、工期大概需要多久、投资报酬率为多少，对该项目的投资报酬指标分析形成一个初步的认识；三是要针对该工程，结合上述搜集材料，对项目施工过程中可能投入的成本以及可能得到的回报进行预测分析，运用上文所述的总资产报酬率、净资产报酬率等指标进行分析，从财务角度确定该项石油开采工程是否可行，给投资者形成强有力的决策依据。

（二）合理分析每个影响投资报酬指标的因素，科学计算各项指标

在对所搜集材料具体分析的基础之上，由于每项指标都会受到一些客观因素的影响，因此投资者在进行计算分析时，要合理分析每个影响投资报酬指标的因素，将需要剔除的予以剔除，需要包含的予以包含。以时间因素为例，前文已述，项目实施前的投资报酬指标应用是静态的，那么就需要考虑时间因素对于各项指标的影响。总投资收益率的缺点就在于没有考虑资金的时间价值因素，不能正确的反映建设期长短以及投资方式等不同因素对项目的影响，因此在这种情况下，就需要通过一定的方法计算现值，剔除时间对指标计算分析的影响。

三、投资报酬指标在项目实施中、后期的具体应用

石油勘探等项目工程工期时间较长，因此投资报酬指标在项目中、后期的应用对于投资者调整项目管理方式以及项目实施方向有着重要的意义。

（一）运用各种方法搜集项目实施后评价所需材料

与项目实施前的应用相比，同样需要首先搜集各项投资报酬指标所需要的材料。但是，由于项目实施后的应用是处于动态过程当中的，因此应当灵活运用各种方式搜集所需材料。仍旧以石油开采为例，项目管理人员可以运用现场观察、实地调查、问卷调查等方式搜集有关项目进度、项目成本控制、项目预算执行情况等信息，为计算投入成本提供依据；可以通过对比分析法，搜集不同阶段各项财务数据，并分析各阶段财务数据变动的原因，进而预测以后各期项目投资报酬率，调整下一阶段的施工方式、设备投入或者成本控制方式等。除了搜集项目内部材料以外，还需要搜集项目进行过程中有关市场行情、相关类似项目的预期回报率，用来衡量某些投资报酬指标的客观影响因素。

（二）项目实施后投资报酬指标评价的针对性应用

整个项目工程不仅耗时长，而且施工过程相当繁琐、投资大，因此投资报酬指标在工程再评价中的应用需要具有针对性，否则将会影响再评价的效率以及科学性。在具体项目中，投资报酬指标计算所囊括的内容要抓住重点、关键点。以总资产报酬率为例，要多关注投入设备材料的市场价格，工程所在国相关利率或者汇率的变化、施工工程费用的变化、人工成本的改变以及成本控制力度的改变等能够对成本产生影响的关键性因素，而不是关注诸如临时工作地点购置的简单办公用品等不能对成本造成实质性影响的因素。

（三）项目实施后投资报酬指标评价的阶段性应用

针对性应用实际上是投资报酬指标在再评价中的“点应用”，阶段性应用则是其在再评价中的“线”应用。即，以整个项目的工期为线，每隔一个合理的阶段就利用投资报酬指标对项目的投资回报率进行评价。在这个过程中，需要注意两点。一是将此阶段的实际投资回报率与估计投资回报率进行对比分析，评价两者之间的差异，进而找出造成差异的原因，调整项目管理方式。比如，如果在对比总资产报酬率或者净资产报酬率后，发现项目投入资产结构不合理，那么就需要及时调整资产结构。工程施工下一阶段投资报酬指标分析需要建立在上一阶段的调整基础之上。二是在工程竣工以后，所有的财务数据又回归到了静止的状态，与项目实施前不同的是这些数据都已经成为事实，需要将重点放在各具体指标的对比分析上，比如长期资本报酬率、投入资本报酬率、资本金报酬率以及投资收益率等，对项目进行更加具体的评价。

四、结语

投资报酬指标的应用应当贯穿于整个项目工程的全过程，在充分搜集材料的基础之上，区分不同情况，把握分析思路与分析方法，灵活运用各项评价指标，为投资者提供决策思路的同时，也为其创造更多的项目利润回报。

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[2]朱旭强.风险偏好对不同类型科技企业融资渠道有效性的研究[J].商业时代，2010，(6).