A股缺失了什么？

刘颖

有人说A股就像一个赌场，或许它已经就是一个赌场了，而且是仅仅能买大的赌场。

A股到底怎么了？想必这是所有将目光注视着A股的人的问题。在完全自由的西方资本市场，跟风上涨、跟风逃跑这种市场性反应也没有达到近几日A股的近乎极致的状态。

A股充斥赌徒心态

首先，我不得不说投资观念，让A股的形势一直是亚健康。金融板块长期处于低估值的状态，去年A股牛市启动就是从被严重低估了的金融板块开始，由获得暴涨成交量的直接受益方券商领涨，然后是近期场内股权增值后需要填充估值的保险，之后是最低估值的银行也追了上来，于是从两千点到三千点的一路坦途，确实令大家信心倍增。

但是马上问题就来了，“开户暴涨、银证转入暴涨、融资暴涨、成交暴涨、价格暴涨。”A股中的所有元素都在爆炸式增长。人们疯了似的买股票，但是买的是什么公司就已经鲜少人注意了，而且一再追高已经成为这次牛市的常态。很多八零后和九零后人们在还没明白股市是什么的时候就已经抱着“我是巴菲特”的心理杀入股市，而且在涨多跌少的情况下，超短线操作成为年轻人最喜欢也最容易接受的方式。

而对一些老股民来说，沉寂了两年的股市让他们看到了希望，同时伴随着2007年泡沫的危机感，倒是促使他们前赴后继的在股市上涨的时候进行豪赌。而能做到这点的只有盘面较小的股票，这也是为什么创业板一夕之间成为了上涨最快的神板。

股市的诞生时给人们提供一个公开投资的平台，何为投资？应该是以保值升值为目的的，只不过它的风险较大而已。可是A股的股民有多少是投资，而不是想捞一笔就走的？

“神股”爆炒成风

其次，公司越来越会讲故事。其实这一直是华尔街的秘籍。看看谷歌、苹果，作为以盈利为目的的企业，他们就是在讲故事，谷歌眼镜从科幻电影中被带到现实，谷歌无人驾驶汽车也上路试验了，苹果的Iwatch预示着与他的未来构想更进一步。但这些都不是他们的主业，这只是一个个充满遐想的故事，而这些故事却恰恰为投资者营造出最美的前景。且不说这些本身就是以贩卖梦想为生的公司，就说很多以亏损业绩登陆纳兹达克的很多企业，他们就因为一个简单的故事而吸引了大量的投资者，不得不说的就是被A股排除在外的京东，挂牌纳斯达克的时候，账面亏损已经达到5.8亿人民币，但是依然溢价发行，这就是一个好故事的价值。

然而同样的“讲故事”，搬到A股就变了味道。全通教育上市就充斥了“全课网”、“涉足支付业务”、“合作打造智慧教育云平台”、“教育产业并购基金”、“智能校园”等的标签，背后还有新东方创始人俞敏洪，亚信科技创始人丁健、小灵通之父吴鹰等大佬为其背书。这本来是个华丽丽的好故事，也让全通教育的股价从24.16元一路飙升至A股最高股价460余元，一年多的时间涨幅超13倍。但是它却成为了人们口中的妖股，而不是另一个谷歌或者苹果。原因很简单，它“只”是在讲故事，本身却没有真的故事来支撑未来的价值。

当然这是个极端的例子，并不能以偏概全。但是看看暴风科技那远超BAT的市值，还有一个故事接一个故事的乐视网，被央视公开“嘲笑”的多伦股份、二三四五、神州高铁、天神娱乐、三泰控股、中科云网、科达洁能、鲁丰环保等公司，都在以昂贵的故事和背后的资金操作透支着其本身薄弱的实力。

还有近来极具2015年风格的故事：“国企并购”和“一带一路”。看起来未来无可限量，但是实际的价值却因为与政治甚至外交有紧密关联，所以它最后能提现多少价值，就远没有故事中说的那么美好了。

然而A股中很多被低估值了个股和板块，却鲜少人问津，这就是A股目前存在严重的估值偏差的问题。

市场机制缺失

再次，很多人说A股比其他任何股市更加像一个赌场。这点恐怕证监会都无法否认。除了股民和参与机构的赌徒心理以外，A股本身就是有点畸形。

没有合理的上市制度，没有健全的退市制度，甚至没有多层级操作的交易制度。除了因为这次急跌而让人们津津乐道的涨跌停板以外，在个人投资者眼中的A股就是个只能买大的赌桌。

先说杠杆。这次牛市被普遍称为杠杆牛，因为官方允许的借钱炒股在这次牛市中表现突出，券商手中的2万亿资金配额，一年就被用满，这还不算是场外配资端口进入的资金。这也让牛市中的千股涨停时时上演，让震荡时的个股每日轻易走出超过10%振幅的深V行情，让熊市持续演绎千股跌停。沪市的白酒企业口子窖，能保持12个交易日内不是涨停就是跌停，而它的奇葩走法并不是特例。

再说做空期货。前些日子的下跌之所以说恐怖，不仅仅因为千股跌停，而是市场已经无视个股的势态，全部紧盯大盘指数。大盘指数在股指期货的做空力量下，不断的下探，令各方全无办法。于是，很多业内人士就抱怨，市场缺少个股期货，则必然会产生这种不良影响。毕竟股指期货目前主要是拥有大笔资金和操作技术的机构的专利，一旦机构认为牛市出现上升压力，那么必然会购买股指期货进行风险的对冲，股指期货可以T+0交易、次数不限、双向交易，如果判断准确，还能赚很多钱。这种操作本身并无问题，但是所有机构都这么做的话，一旦股市出现颓势（就像近一个多月发生的一样），那么一定会毫无悬念的将大盘一再拉入深渊。从7月8日开始至今，多空对决就从未停止过。

监管手段僵硬

最后，一定要说的监管。A股这次牛市说来说去就是个政策引导的产物，有政府的唱多，投资者必然觉得心里极为踏实。但是这次监管部门却轻视了现在资本市场的复杂，就像人们调侃的那样：“证监会本来想将疯牛‘玩成慢牛，结果一不留神把牛‘玩死了。”

绝大部分人认为证监会在4500点至5000点这段本身就较为危险的人们心里存在压力线的时期，彻查以及警示杠杆风险是不智的，这也是接到风险警示的机构积极购买做空标的的原因。

之后股市出现多次急跌，监管部门并没有意识到危险在逼近，而是采取放任态度。终于救市的呼声此起彼伏，股市也开始失控，央妈放水和证监会唱多已经不足以挽回颓势。基金经理是这样形容七月初的情形：“很多基金一方面面临赎回压力，另一方面却又“无股可卖”，反而只能忍痛卖出自己最看好的爱股（这些股票由于确实优质，还有一定的流动性），最终把这些优质股票也砸成了跌停。这是我职业生涯最痛苦的一周。”说是挤压高杠杆资金，就如我们上面文章提到的，最后就连1：1的正常配资也被强平，显然已经超出了监管部门的预期，那么只能说明坚硬的监管方式已经不能应付现在市场的瞬息万变了。

这些都是A股的短板，也是不可能短期就解决的问题，但是风格的转变势在必得，此次“疯牛”和“急熊”的组合就是继阿里在美国上市之后，再一次清晰的提醒我们什么才是健康的股市。endprint