长春高新 调整还是转型？

昝立永

长春高新（000661.SZ）在过去十年经历了自己的壮大与辉煌，股价表现佐证了其不凡的经历：从2005年的1.25元到2015年的182元，长春高新股价十年跳升了145.6倍。

这是一家怎样的企业？这家企业的近况如何？长春高新的未来该何去何从？这一切都是投资者所关注的，《英才》记者专访长春高新总经理周伟群，深入探访这家十年百倍个股的最新面貌。

看不懂的现状

长春高新是以生物制药，中成药生产及销售，房地产开发为主导产业的公司。十年前公司开始围绕生物制药产业进行投资。

子公司金赛药业可以说是我国生长激素第一品牌，连续6年保持年均60%业绩高增长。作为唯一进入临床阶段的艾滋病疫苗研发企业，子公司长春百克药业有可能获得国家补贴，收购迈丰生物后，长春百克或将产业链延伸到狂犬疫苗市场。

但其2014年交出的业绩答卷却难言“靓丽”。（见表1）

从表1中的数据可以看到，长春高新的营收和基本每股收益虽有增长，但是其现金流和资产效率却出现了同比双降。而且行业的整体增长水平约为20%，长春高新的营收和每股收益却在10%左右的水平，这与行业有一定的距离。

对于这种情况长春高新也给出了自己的解释：针对医药产业、医药市场的新形势、新风险，2014年公司重点强化了集团内部控制，在医药企业集中进行了市场运行机制的合规化建设和营销体系的规范化改革，在原料采购、质量控制、市场营销等方面严格按行业标准和法律法规落实工作流程。生产质量体系控制、采购及营销风险控制等因素的叠加，提高了企业运营成本，公司医药主业增速有所放缓。

“由于经过十年的发展，现在长春高新的盘子比较大，和目前处于成长期的小公司相比，增长速度略低也是正常现象。”总经理周伟群对《英才》记者说。

如果说主营的放缓是规模效应和内部调整所致，那么房地产的异军突起就不得不令投资者担忧。从产品营收、成本的图表可准确的看一下2014年度长春高新的业务组成情况。

无论是从行业还是产品的角度，长春高新2014年度的“明星”无疑都是房地产业。如果长春高新持续加强房地产行业的发展，那么在资金配比和管理资源等方面对生物医药的投入就会缩减，而缩减生物医药行业。这意味着公司主营可能发生变化，至少是比例的变化，由此影响的是二级市场对公司的重新定位和估值。

医药仍是主业

长春高新对于其在房地产行业的快速增长并不避讳，公司方面称，下属子公司长春高新房地产开发有限公司归属于母公司净利润为9086.79万元，同比增幅为38.66%，房地产开发企业增幅较大的原因是本年结算的面积增加，收入增加。

“房地产前几年的增长都在20%以内，去年医药这方面行业内的企业都不同程度的遇到一些问题。收购公司整合营销团队等，2014年地产也不是特别多的占比，未来房地产的比例不会超过30%。”周伟群对《英才》记者表示，换言之，房地产不会超过三成，意味着长春高新的未来依旧属于生物医药。

董事会认为，未来3-5年内，公司将坚定不移地坚持生物制药和大健康产业为主导、房地产开发为辅助的产业方向，不断强化医药产业主体地位，谋求创新与整合的跨越式发展。

周伟群表示：“上市公司要利用好资本市场的功能，但未来的发展方式还是内生和外延相结合，不会偏重于任何一方，重要的是把目前的项目做好。”

周伟群此言不虚。2014年报告期内，公司医药企业研发费用支出为14657.95万元，比上年同期增加4886.20万元，增幅达50.00%。研发费用占公司整体营业收入比例为6.48%，占医药企业营业收入比8.32%。研发依然是长春高新的重要支柱。

多年来的产业布局和持续研发投入使公司具有一定数量的后续产品储备。房地产业务经营稳健，而且公司新一届董事会引入了新类型人才，在专业覆盖面上的扩展使董事会成员构成结构更加科学、合理。所以，长春高新摆脱现状续写传奇可以期待。