外汇储备增长的影响因素计量分析

王丹 蔡如意

摘要：截止2014年末，我国外汇储备不断增长，大量的外汇储备是经济稳定的前提，但过量的外汇储备又会造成一定的负担，因此适量的外汇储备才是最佳状态。根据我国外汇储备的现状，找出影响外汇储备的因素，设置回归模型分析各自对外汇储备的影响程度，并进行多元共线性检测，说明其影响程度的大小，最后据此提出有针对性的对策。

关键词：外汇储备；贸易顺差；外商直接投资

中图分类号：F74文献标识码：A文章编号：16723198（2015）26005302

1我国外汇储备的现状

改革开放以来我国的外汇储备一直处于增长的态势，2001年增长速度更为迅猛。图1中，横轴1表示1985年，外汇储备为26.44亿美元，1990年达到110亿美元，见1989年翻了两倍，这期间处于缓慢增长阶段；1996年到2000年期间，储备额从1050.49亿美元增长到1655.74亿美元，处于快速增长阶段；2001年到2010年之间处于迅速增长阶段，外汇储备增长量高达26351.72亿美元，平均定基增长速度为128%，从2006年开始中国已经成为外汇储备最多的国家；之后除2013年外，增长速度稍微放缓，2014年年末国家外汇储备38430亿美元。

图11985年-2014年外汇储备情况大量的外汇储备维护了金融市场的稳定，但也带了一些负面影响，比如汇率扭曲，不利于资源合理配置，影响国际贸易的发展和对外开放的进程等。所以找出影响外汇增长的因素，合理引导成为当务之急。

2外汇储备增长影响的选取

（1）进出口差额：主要说明是指一国出口贸易额与进口贸易额的差额，当差额为正值，表现为顺差，外汇储备增加；差额为负值，表现为逆差，外汇储备减少。该因素是外汇储备增减的明显影响因素。

（2）外商直接投资（FDI）：外商直接投资能带来双顺差效应，及贸易顺差和资本项目顺差，本文仅考虑其直接影响—资本项目，进而增加外汇的储备。在招商引资的大背景下，对外汇储备的增长会越来越明显。

（3）外债余额：由于国家外债的增加意味着我国需要更多的外汇储备支持并对其进行偿还，因此外汇储备与外债余额之间呈现正相关，也就是说外债余额越多，外汇储备需求也越多。

（4）国内生产总值（GDP）：国内生产总值与外汇储备之间没有明确的关系，但是两者相互影响，且影响为正相关。

另外，外汇政策、国内资本市场是否活跃等都会影响外汇储备的增减，由于无法量化，所以选上述四个作为影响因素进行回归分析。

3模型建立

根据理论界的研究和官方的政策可知，外汇储备与其相关因素是线性关系，设定进出口贸易差额（X1）、实际利用外商直接投资（X2）、国家外债余额（X3）、国内生产总值（X4）为影响因素，建立与外汇储备余额（Y）之间的回归模型：

Yt=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+μt

选取OLS回归法，对1985年至2013年的数据用Eviews分析得如图2所示的数据。

图2OLS回归法分析数据=-595.1741-0.477587X1-11.90176X2-3391082X3+0.895605X4

（471.2826） （0.535966）（1.995569）（0.926647） （0.093679）

t=（-1.262882） （-0.891076）（-5.964091）

（-3.659520）（9.560379）

R2=0.991456，2=0.990032，F=696.2295，

DW=1.463351

由此可见，该模型R2=0.991456，2=0.990032，可决系数和调整可决系数均大于0.9，且F检验值为696.2295，t检验显著。可见X1、X2、X3、X4联合对Y的解释能力显著。但是当显著性水平ɑ=0.05时，tɑ/2（n-k）=t0.025（29-4）=2.06，X1的系数t检验的绝对值小于2.06。所以t检验不显著，而且想X1、X2系数为负值，这与经济意义相悖，说明此时可能存在多重共线性。

4多重共线性检验与优化

4.1多重共线性检验

计算各解释变量的相关系数，利用Eviews软件得到相关系数矩阵，如图3。

图3相关系数矩阵由相关系数矩阵可以看出，各解释变量之间的相关系数较高，由此确定存在多重共线性。

4.2多重共线的优化——逐步回归法

分别作Y对X1、X2、X3、X4进行回归，其可决系数分别为：

R21=0.760676R22=0.823703

R23=0.949885R24=0.975248

在加入X4之后可知道方程的R2最大，在以Y1对X4的回归方程Y1=-3002.911+0.434739X4，t（X4）=32.61604为基础上，顺次加入X3、X2、X1变量进行逐步回归得到：Y1=-3002.911+0.434739X4，在加入X3后：R2=0.978203，t（X4）=5.811992，t（X3）=-1.877587；而加入变量X2后得到：R2=0.986506，t（X4）=17.71124，t（X3）=-4.657550，其绝对值均大于2.06；加入X1后：R2=0.975250，t（X4）=0028880，t（X4）=0.789966。经比较，加入X2的方程，R2=0.986506，改进最大而且各参数的t检验显著，选择保留X2，再加入其他变量逐步回归。

在已经加入了X2、X4两个系数的基础上再次加入其他的系数X3，R2=0.991173，t（X4）=10.70789，t（X2）=-6.060880，t（X2）=-3.635671，显著，且各个系数的绝对值均大于2.06，所以通过了t检验。而在加入系数X1后，R2=0.986688，t（X4）=15.57611，t（X2）=-4.634830，t（X1）=0.584581，t检验值中X1系数的绝对值小于2.06，无法通过t檢验。所以选择加入X3，剔除X1，则此时结果为：

图4逐步回归法数据=-605.7969-12.01884X2+0.852027X4-3043684X3

t=（-1.291163）（-6.060880）（10.70789） （-3.635671）

R2=0.991173，2=0.990114，F=935.7512，

DW=1.403492

这说明，在其他因素不变的情况下，当外商直接投资，国内生产总值，国家外债余额各自增加一亿美元；平均来说，外汇储备将分别减少12.01884亿美元，增加0.852027亿美元和减低3.043684亿美元。

5促进外汇储备良好发展的对策

5.1转变外贸增长模式，推动国际收支平衡

一方面，鼓励技术含量高、附加值高的产品出口，约束高耗能、高污染、资源型产品出口。政府应出台政策，对先进技术产品和高附加值产品给予支持、鼓励，引导出口；不鼓励或限制落后技术产品、高污染型产品的出口，从而优化产品资源结构配置，形成质量效益双导向的外贸考核体系与调控体系，扩大外贸发展的自主调控，使得外贸出口由规模导向转向效益导向。

另一方面要鼓励先进技术产业进口。出台一系列鼓励先进技术进口的外汇政策和其它配套政策如税收政策优惠，进口我国目前短缺的先进技术、设备与战略物资。

5.2提高引进外资的质量

在引入外资的过程时，应该从单纯追求数量向追求质量转变，而外资引入后则要看其应用是否适合，能否真正融入到生产性领域中，能否对经济造成强有力的带动作用。

5.3要积极鼓励企业实施“走出去”战略

一方面，政府应制定政策鼓励企业海外投资。国家应鼓励企业走出去，并为企业提供境外投资产业指导、海外投资供信息咨询服务等，同时要不断改善鼓励境外投资的各种配套措施、项目核准制度与国内协调体系，引导一些有条件的国内企业进行跨国并购加强企业的竞争力。并且要加大鼓励政策的宣传力度，让企业认识到国家政策的重要性。2013年，浙江一家企业在叙利亚的投资因为没有办国家出口信用保险，损失几千万，所以深化企業的认知同样重要。

另一方面，积极开展境外加工贸易，转移一部分的经常项目顺差。鼓励企业把加工环节转移到其他国家，不仅能减少贸易顺差，而且能带动加工设施和上游产品的出口，开拓了国际市场。

5.4推动人民币汇率形成机制的市场化改革

为了使汇率波动的幅度能够稳步增长，需要有机制地形成市场化的人民币汇率而放宽结售汇的限制，可以最终实现资本项目间的自由兑换；积极逐步实现人民币的国际化进程。

5.5要加强监管外国投机资本和非法资本进入中国的行为

市场监管力度的加大，有利于减少外汇储备中投机资本形成的可能性，而这需要相关部门制定有效的管理制度，尽可能避免“国际热钱”进入中国。

参考文献

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