欧文·卡恩：不赚快钱的大师

张延陶

?他战胜了1929年的美国股市暴跌，也没有被2008年以来爆发的次贷危机洗劫。作为华尔街资历最老的大师，他经历了美国股市的跌宕起伏，笑到了最后。

“我无法再找到一个人或一种职业，能像经济那样对我产生如此大的吸引力。”直至去世前，欧文·卡恩仍然保持着对财经的狂热，他不仅担任着卡恩兄弟集团（Kahn Brothers Group）的董事长，还每天前往曼哈顿的办公室工作。而此时，他的儿子们早已在家“颐养天年”了。

作为“价值投资”大师本杰明·格雷厄姆的关门弟子，卡恩的严于律己让他很好的继承了优秀的投资素质。凭此，他战胜了1929年的美国股市暴跌，也没有被2008年以来爆发的次贷危机洗劫。作为华尔街资历最老的大师，他经历了美国股市的跌宕起伏，却笑到了最后。

卡恩的严于律己也体现在生活与工作的各个方面，这一性格特点甚至被科学家认为是他能够长寿的秘诀。卡恩的家族具有长寿的基因，过百的成员不在少数;同时他又有着极具规律性且良好的生活习惯。

不抽烟不喝酒、饮食少油少肉、坚持每天步行上班、聊天时没有多余的手势。素雅的生活背后也体现了卡恩的自律与节制。良好的身体状况使得卡恩直至109岁仍坚持每天坐班，大量阅读。相较于死亡，卡恩更担心智力下降。

他曾表示，每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。而这样的性格正是进行价值投资的必要因素。

格雷厄姆的门徒

“投资成功不需要天才般的智商、非比寻常的经济眼光，或是内幕消息，所需要的只是在做出投资决策时的正确思维模式，以及有能力避免情绪破坏理性的思考。”——在投资大师本杰明·格雷厄姆所著的《聪明的投资者》一书的前言中，“股神”巴菲特作为其弟子，留下了这样一段话。

与巴菲特师出同门，投资大师欧文·卡恩正是这一投资美德的践行者。如今，这位名垂华尔街的风云人物已经离世，但是其“价值投资”的衣钵已成为后人的宝贵遗产。

卡恩出生于1905年的美国纽约，虽然曼哈顿的夜晚已经灯火通明，但耀眼的灯光只是为了预热白天华尔街的繁华。

与那个年代的人们一样，卡恩对华尔街也是向往至极。从高中毕业后他进入纽约城市学院学习，他同时还在华尔街找到了三份兼职。除了工作，卡恩还经常穿梭于华尔街的每幢大楼，向那些与自己有着同样抱负的“华尔街之狼”虚心请教。

但是随着工作的深入，卡恩眼中却尽是华尔街的“疯子”，他看着资本市场的泡沫在急剧膨胀，而此时，命运将他带到了本杰明·格雷厄姆的门前。

有一次，一家公司的财务人员接待了卡恩。在与其交流的过程中，卡恩发现了一本令他大为震惊的账册。那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易，都在一位“本杰明·格雷厄姆共同账户”的名下。惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录，卡恩开始探访格雷厄姆这个人，发现他就在这栋大楼里工作。后来卡恩成为格雷厄姆的助手，为其在哥伦比亚大学（Columbia University）商学院名闻遐迩的授课提供协助。

卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。“在大多数时候，格雷厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率，否则他不会下手。”

卡恩对于自己的成就从不贪功，他总是将这些成就归功于格雷厄姆。他甚至还以格雷厄姆的名字命名了他的儿子——托马斯·格雷厄姆·卡恩。

正是基于此，从1928年成为格雷厄姆的助手开始，直至1956年格雷厄姆正式宣布退休，二人契约似的合作方终止。此时，卡恩已经年过五十。

与很多投资大师不同的是，尽管他已经深得良师教诲，卡恩并没有一颗自立门户的雄心。直至1978年，卡恩才与自己的儿子共同成立了家族公司——卡恩兄弟集团，比起同门师弟巴菲特创立伯克希尔哈撒韦公司迟了22年。

尽管已经自立门户，但是卡恩的公司仍“虔诚”地贴上了恩师“格雷厄姆”的标签。他不止一次在公共场合表示自己的投资行为皆是遵照格雷厄姆的标准体系所进行的。

对赌牛市的赢家

正是格雷厄姆投资哲学，使卡恩在美国大萧条中“一夜成名”。

1929年，认为股市早已疯狂的卡恩，在当年的7月开启了自己的第一笔交易——做空马格马铜业公司的股票。1929年10月24日，“黑色星期四”降临，股市开始疯狂下跌，华尔街陷入恐慌，跳楼者不计其数。

在天堂与地狱并存的华尔街，卡恩见证了资本市场吞噬一切的恐怖，美国自此深陷经济危机无法自拔，直至罗斯福任职，美国经济才企稳回升;而卡恩却靠着大萧条狠赚一笔，并且青年得志，在华尔街崭露头角。

卡恩评价那个时代：“我刚开始投资的年代，股票市场充斥寻求捷径的投机者。仅有寥寥几家大型机构坚持对绩优企业的债券和股票做严肃投资。”

市场的膨胀也助长了人们对牛市的信心，卡恩的冷静在那时并不被理解，做空马格马铜业公司的钱就是卡恩向一位认定他一定赔钱的亲戚所借。因为没有人会选择“对赌牛市”。

让卡恩坚信选择的理由就是格雷厄姆关于“价值投资”的论述。价值投资指计算企业的真实价值，仅在其股价足够低时买入它的股票。

卡恩说：“上世纪30年代，格雷厄姆等人研究出安全分析和价值投资概念，这随即成为我人生的重心。价值投资是分析投资的蓝图，与投机相对。”

“一夜成名”后，卡恩得出一个结论——对某一公司和行业的狂热，往往是巨大投资风险来临的信号。

尽管时过境迁，但是卡恩的投资理念并未落伍，从上世纪30年代的美国“大萧条”开始，卡恩先后经历了70年代的通货膨胀，90年代的互联网泡沫，2008年的次贷危机，然而凭借价值投资的金字招牌，直至去世，卡恩仍在华尔街屹立不倒。