日本网络券商发展分析——以日本Monex证券为例

文/任杰

日本网络券商发展分析
——以日本Monex证券为例

文/任杰

近年来中国互联网金融迅速发展，倒逼中国传统金融业改革。日本互联网金融发展历史较中国早很多，并且发展背景与中国目前相似，因此对于我国券商发展互联网经纪业务有很强的借鉴意义。本文选取日本比较纯粹的一流网络券商——Monex证券，从合作、发展、扩张战略逐一进行分析，并对中国券商转型提出建议。

Monex证券是在政府放松金融监管，鼓励混业经营与金融创新的背景下应运而生的。为摆脱20世纪90年代的经济危机，振兴日本金融业，日本内阁于1996年出台了《我国金融体制改革，2001年东京市场的复兴》的改革方案，被称为日本版的金融大爆炸。这次改革鼓励金融机构展开竞争，实现银行、证券、保险业的相互准入。并且推行股票交易手续费的自由化，催生了大批网络券商，Monex证券应运而生。

一、合作战略

Monex在成立之初，引入了两类长期战略合作者——传统银行与互联网公司。Monex引入的传统银行Credit Saison是日本三大信用卡发行公司之一，拥有3000万信用卡持有者。Monex依靠战略合作者力量，发行了自有的Monex Saison信用卡，并将证券业务绑定信用卡服务，在发展初期大大拓展了Monex的客户群。公司同时引入了日本网络创新公司Internet Initiative Japan，主要为公司网络交易提供技术支持服务。

2005年，网络券商竞争日益激烈，Monex证券通过并购实现公司增长，进入了激烈的国内竞争阶段。互联网公司Internet Initiative退出了前十大股东行列，更多的传统银行增持Monex股份成为了排名前十位的大股东。股东构成的变化可以由以下三个原因解释：首先，公司并购需要资金支持，银行入股可以为公司提供更好的支持；第二，混业经营促使传统银行更多的参股控股互联网金融企业；第三，网络券商本质是金融企业。互联网是一种思维，当传统证券业与互联网融合之后，公司的发展和竞争更多的在于金融产品与服务的提供。

当前，为配合公司的国际扩张步伐，Monex引入国外领先投行注资，如摩根(Morgan Stanley)、瑞银(UBS)、曼哈顿银行、富达国际基金(Fidelity fund)等，为Monex全球扩张提供先进经营理念和当地客户资源。

二、发展战略

(一)成本领先战略

1999年至2004年，Monex主要采用成本领先战略。如图1所示，Monex降低成本的手段有二：其一是较多的采用外包承担公司非核心服务，外包成本在总的管理费用中占比最大；其二是控制人员数量，节约人工成本，推广网上自助金融交易，将每年人工成本控制在总成本的20%以下；第三是尽量减小销售费用。良好的成本控制使得Monex不断并入新券商的同时，总的管理费用在2011年之前一直没有太大增长。然而降低成本并不意味着降低金融服务的质量。Monex实施成本领先战略的成功之处在于，利用先进的技术支持，突出个性化服务，在保证特色低成本金融服务的基础上，节约成本。

(二)相关多元化战略

Monex自成立至今，致力于提供专业化综合性金融服务。但发展初期，公司的经济业务收入占公司收入的70%以上，收入结构比较单一。发展中期，公司开始进行多元化发展，丰富公司的收入结构：经纪业务所占比重逐渐降低，两融业务、自营业务逐年升高。为了进一步实现建设综合性金融平台的目标，公司开始全牌照经营的部署，多元化公司部门。图2展示了集团多元化经营机构设置。公司的相关多元化战略有效的吸引了大量个人投资者(包括日本、亚太地区和美国)在Monex公司开立账户，主要是由于综合性金融服务延长了客户的需求链条，因此户均资产都有所提高。

图1① Monex成本领先战略分析——员工分析

图2 Monex证券综合性金融服务平台建设

(三)差异化竞争战略

发展初期，Monex证券研发的交易工具基本都针对中小投资者：公司在2003年推出提供夜间交易服务“Monex Nighter”用以吸引夜间交易者；提供迷你股权交易产品、两档固定佣金制度，吸引资金量小的投资者。Monex还借鉴零售业普通商品的促销方法，给予某些特定股票以“折扣”，购买特定股票的价格可以“打折”。

发展中后期，行业竞争日趋激烈，Monex不断推出新工具和新产品，实施差异化战略。如推出可搭载手机、方便频繁交易的投资者提供的“market walker”和“kabusoku pocket”交易模块；领先全球提供免费手机实时交易服务；2003年独创类似两融业务的创新服务等；同时，Monex研发出智能在线咨询系统“Monex Vision β”和日本第一套自动化交易系统。收购美国Trade Station后又联合推出了在日本线上购买美国市场股票的“Monex Insight”系统； Monex还不断扩充交易品种：如中国市场基金、亚洲市场基金，甚至能够私人定制；公司还成立Monex大学对投资者进行知识科普教育。

三、扩张战略

Monex证券采用外向型扩张模式发展核心业务，同时在本公司内设立咨询、风投、保险等相关金融服务，支持收购的证券公司继续占领市场。在2005年之前，公司一直以发展自身证券交易为主，以低佣金率吸引低端客户。自2005年成功收购日兴证券后，公司规模不断扩大。2010年，公司明确提出拓展海外市场，成功收购香港Boom证券和中国金融教育机构，显示出了公司开拓亚洲市场的决心。公司在11年收购美国网络交易网站，主要是为了获得Trade Station公司先进的网络交易平台技术，提高网络交易安全性。Monex通过并购，实现了国内市场快速增长，并迅速打开了国际市场。证券公司海外收购优势有二：其一是能够迅速获得国外证券交易牌照；其二是能够掌握被并购公司客户资源，利用原有公司声誉迅速开展业务。这值得中国券商借鉴。

四、启示

日本网络券商Monex的成功案例可以为国内正在经历互联网转型的传统券商提共借鉴。

(一)传统券商互联网化的基石在于建立安全高效的网上交易系统，并且可以搭载手机、平板电脑、未来甚至是电视等登网络客户终端上

目前国内拥有自主研发系统能力的券商寥寥无几，绝大多数采用外包的形式。高昂的外包成本、不够稳定的系统都是外包的弊病，同时外包企业可能是纯粹的网络企业，缺乏金融市场经验，很难研发出适合的个性化金融工具和系统。因此，未来有条件的大券商还是应该学习Monex的发展经验，将外包系统内部化，建立自己的研发团队，进行系统维护和工具创新。这对未来经纪业务面临更加个性化、专业化的需求都大有裨益。Monex的智能化在线咨询服务是一大特色，目前国内还没有券商能够提供在线自能咨询。当然这都依赖于技术提升，未来中国的经纪业务竞争肯定也会在这方面提高服务。

(二)中国经纪商的差异化较小，服务个性化不足

过去两年，中国券商刚刚经历佣金价格战，未来还将持续，但毕竟价格空间有限，未来中国券商走向差异化道路是必然。各券商应当根据自身优势选择适当的细分市场。如仿照Monex证券，提供针对小型投资者提供迷你股权交易、家庭集合理财产品、海外股权投资产品等。

(三)扩大营销手段

过去传统券商的宣传营销手段都有限，基本上是在佣金率上做文章。Monex打破了传统常规，将普通零售业“打折促销”的手段引入。比如购买特定股票可以直接获得价格优惠、提供投资者教育课程根据交易量积分返还等。这些在中国传统券商经纪业务都少有采用。

(四)通过海外并购进行扩张

海外并购是迅速获得海外经营牌照的手段，也是短时间内获得客户资源的手段。国内市场资源毕竟有限，中国应该利用当前海外经济低迷，金融公司相对廉价的机会，进行海外并购，为未来拓展海外业务打下基础。同时，欧美金融业发展较早、较为规范，技术安全和风险控制较国内公司都较好。因此收购国外公司可以学习先进经验，将国外先进理念带回国内，促进国内金融市场发展。

注释：

①数据来源：Monex公司年报(管理费用明细仅更新到2012年年报)

[1]林孟璋.证券业的新变革──网络券商的兴起[J].南开管理评论，2000(03): 8-10+17.

[2]桂衍民，张欣然, 解码美国传奇网络券商：TradeStation [N].证券时报，2015(03): 3.

[3]朱茵.“零佣金”搅局 网络券商欲掀经纪“革命”[N].中国证券报，2014(02): 3-4.

[4]朱茵.“网络券商”须盈利模式先行[N].中国证券报， 2013(11): 2.

(作者单位：中国人民大学商学院)

本文受中国人民大学研究生科学研究基金项目资助，项目编号：15XNH084。