企业市场价值的体现及其评估

陈超 朱海波 樊海洋

摘要：本文就企业市场价值内涵、体现作了总结和说明，在明确企业市场价值内涵的基础上，主要对比介绍了评估企业市场价值的两种方法——市场法和无形资产价值评估倍率法。本文进一步运用市场法评估了平安银行的市场价值，展示了企业市场价值评估方法的运用。

关键词：企业价值；企业市场价值；资产；评估

企业本质上是多种合同或契约的综合体，而企业价值正是由构成企业的各要素资产价值组成。企业价值包括企业的整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。从资产评估的角度，企业的价值是以企业的内在价值为基础的市场交换价值，其中以公允价值计量的企业市场价值更具有代表性。因而把握企业市场价值内涵、评估企业市场价值对企业和投资者认识企业价值并进行相关投资活动具有重要的现实意义。

一、企业市场价值内涵

根据《国际评估准则》（International Valuation Standards），市场价值是指自愿买卖双方在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易价值估计数额。国内外学者对企业市场价值的研究理论成果丰富，大致从三个角度切入：1. 以股价、债权价值为基础。如张宣庆、于桂兰等指出企业市场价值与企业的股本或实收资本的市场价值等价。2. 以无形资产、获利能力等潜在要素为基础。如斯堪的亚（Skandia）公司指出企业市场价值等于智力资本和账面价值之和。3. 以效用满足理论为基础。如Jensen MC 提出“优化的利益相关者理论”，指出为实现企业市场价值最大化，企业如果为某一利益相关者的一单位支出可以带来不小于一单位的长期价值增加值，那么该项支出就是可行的。

二、企业市场价值评估方法比较

企业价值评估的一般方法包括成本法（资产基础法）、市场法和收益法。其中成本法是以资产负债表为基础通过评估各单项资产和负债的公允价进而得到企业净资产价值的一种评估方法。常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法，前者主要用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。收益法存在固有缺陷如预期收益带有主观色彩、折现率很难保证与预期收益口径一致。

结合企业市场价值的内涵和体现，总结国内外评估方法的研究，本文认为未来市场法和倍率法对企业市场价值評估具有更大的空间适用性。市场法是指将评估对象与参考企业或市场已有交易案例的企业进行相关财务指标比较，以确定评估对象价值的评估方法。

三、企业市场价值评估方法运用

本文要评估的对象是深交所市值最大的上市公司平安银行。它是国内首家上市银行，近年来公司存款增速及存贷利差都居于行业领先水平，ROA、ROE显著改善，因而对其市场价值进行评估具有一定的实践价值。评估的方法是市场法当中的上市公司比较法，鉴于银行上市公司及相关信息具有一定的可取性，因而企业市场价值评估结果相对理性和可靠。评估基准日定位为2014年6月30日。在评估基准日平安银行的各项财务指标如下：

本文在沪市上市的银行当中找到了5家在股本规模、营业收入和资产规模上比较相近股份制商业银行作为准参考企业，分别为北京银行、华夏银行、兴业银行、招商银行和民生银行。对五家上市银行公布的2014半年度财务报表分析，发现有两家准参考银行不具备可比性，具体原因见下表：

通过上表可以看到平安银行的市场价值评估结果为1200.4711亿元，与评估基准日计算市价1129.74亿元①（总股本×评估基准日收盘价）相比，大约有几百亿的差额，可以据此判断平安银行的市值被低估。

总之，企业市场价值的评估为企业定价、运营及投资者的相关投资活动提供了依据，而且随着我国市场经济的不断发展、深化改革进程的不断推进，企业市场价值理论研究的价值将逐步显现出来。企业市场价值的内涵、评估方法和理念都在不断的完善，这些都将为企业市场价值评估奠定基础。（作者单位：中共四川省委党校）

参考文献：

[1] 毛志宏，刘宝莹，冉丹.公允价值分层计量对上市公司信息风险的影响：基于沪深A股市场的经验证据[J].吉林大学社会科学学报，2014，（5）

[2]王丽萍.我国无形资产评估的现状及发展[J].中小企业管理与科技，2014（26）

注解：

①评估基准日即2014年6月30日平安银行的总股本为114亿，当日收盘价为9.91元/股。