关于地方国库现金流预测研究的综述

王庭锡

摘 要：本文在较为完整地总结现了阶段国内外国库现金流的预测效果的前提下，得出国库现金流的预测工作需要完善的预测体系，使配套的制度体系与技术预测手段相结合，建立相关的制度基础、操作基础以及构建基础数据库，建立国库现金流量分析信息系统，才能取得良好的预测效果。

关键词：国库现金管理；国库现金流预测；局限性

引言

在发达市场经济国家，国库现金管理已成为现代财政国库管理的重要内容。美国、加拿大、澳大利亚等国家均较早开展了国库现金管理，形成了较为成熟的国库现金管理体系，通过国库现金管理实现了大量国库闲置资金的收益性管理，同时也成为了各国政府进行货币政策操作和政府债务管理的重要工具，大大提升了国库现金管理的绩效。反观中国，国库管理水平总体偏低，尤其是地方层面的国库现金管理还处于探索阶段。李新民等（2013）就在其研究成果中指出，地方国库现金管理在制度与经验两方面都有所缺失，因此，有必要研究地方国库现金管理工作中的关键问题，帮助地方政府提高国库现金的使用效益与财政管理水平。

国库现金管理工作中，国库现金流的预测是最为关键的环节之一。美国经济学家Andrew Kalotay（2005）就国库现金流的分析预测发表了《国库绩效测量的分析框架》（A Framework for Corporate Treasury Performance Measurement）一文，并在文章中指出，现金流分析和预测是一个国家进行资金筹措、债券发行以及国库现金有效管理等一切工作的必要出发点，准确地分析预测现金流是国库现金管理最重要的基础这一理论。国内方面，许多学者在相关文章的开篇就提出了相似的观点，指出合理运作和科学管理国库现金的首要环节是预测（张俊霞，2013），或者准确预测国库现金流是国库现金管理的基本要求与决策依据（杨保华、海云桃、李振宇，2011）。

作为国库县现金管理工作中关键的一环，国库现金流的预测可以帮助管理人员确定最优的现金持有水平，以最小的风险运作最多的资金，尽量减少国库中非必要的现金存量，降低大额国库现金余额的机会成本与管理成本，为财政提供可观的收入。

一、文献综述

1.国外国库现金的管理与预测

国外国库现金管理分为三个阶段：第一阶段从20世纪20年代初开始，主要是在中央银行开设国库单一账户管理，中央银行对国库现金余额支付一定利息；第二阶段从20世纪50年代开始，开展了国库现金头寸额度管理，主要采用通过银行定期存款和短期国债回购两种方法；第三阶段从20世纪90年代开始的精细化管理，建立了每日滚动的现金流预测模型，有专门管理机构、采用更多的货币市场工具对国库现金头寸的投融资进行管理。

国外的研究中一般不严格区分政府资金管理与企业资金管理，而将二者视为相似或相同的研究对象。而企业的现金流预测研究时间早、实践时间长、配套制度与体系完善，因此国库现金流的预测技术主要借鉴了企业中现金流的预测方法。根据预测现金流方法的不同，国外学者对国库现金流预测持有不同的观点。一种观点是偏向将未来的国库现金流看作是过去与现在的现金流在一定环境下的合乎逻辑的延续，通过会计信息进行预测。不过运用最广泛的依然是计量方法：著名经济学家Andreas Charitou和Edward Ketz（1991）在《现金流测算的经验分析》（An Empirical Examination of Cash Flow Measures）中表示，可以根据历史经验数据设计分析模型的方法来进行国库现金流的预测。

现金流预测已成为被广泛使用的金融服务信息，该信息使人们更好地理解公司的运营状况与盈利能力。然而最近的一些研究表明，由于现金流固有的不稳定性，分析师发布的现金流预测，相较于企业的盈利能力预测，在缺少准确性的同时表现出更多、更大范围的不确定性（Choong-Yuel Yoo、Jinhan Pae，2013）。相较于企业完善的体系与更加客观的运作方式，国库现金流量既受宏观经济事件、财税与货币政策变动等宏观层面因素的影响，也受各部门收支预算与安排等微观层面因素的影响。因此在改进国库现金流预测方法的同时，各国也致力于建立完善的预算体系与现金流监测系统，以便得到更加精确的预测值与更好的预测效果。以美国为例（财政部国库司，2012），美联邦政府各机构中参与现金流预测工作的部门主要有：财政部财政预测办公室室（Office of Fiscal Projections）、财政部财务管理局现金预测处（Cash Forecasting Division）、美联储（Federal Reserve Bank）。大致的预测流程为：第一步，通过现金预测报告制度和大额交易报备制度获取相关部门的现金收支计划（长期）和现金收支信息（短期）；第二步，通过每日电话会议和CASH TRACK信息系统，并在综合考虑相关部门信息和意见的基础上，更新收支信息。可以看出，美国在现金流预测上（尤其是短期预测），更加依赖完善的信息获取系统与完整的现金流预测体系。英国政府的国库部则会每天编制一张国库白皮书，并对其后13个星期的工作进行安排。这张国库白皮书包括三部分内容：国库每日收支变动及对未来7个星期国库收支额进行预测；二是前一周各类证券的交易情况；三是预测每天政府应兑付的国库券、与其他公债的本金和利息。同时各发达国家都会建立了一套国库局公告系统与完善的协调沟通机制，加强与公共部门的信息沟通以及每日对未来3个月内的国库现金流进行滚动预测。可以看出国库现金管理水平较高的国家，都建立了完善的国库监督控制系统，随时对财政资金的运行情况进行有效的监督和控制，而监督和控制的主要依据是议会批准的预算。为此，这些国家都设立了專门的审计监督机构围绕预算收入、预算支出，形成了事前、事中和事后完整的监督体系，对国库现金的运作进行全程严格的监督，审计。监督机构的职责和作用，一般都有相关的法律、法规予以明确和保障。

2.国内国库现金的管理与预测

国库集中收付制度改革后，国库现金余额大幅度增加，如何提高其使用效率和效益，已经成为财政部门收支管理中面临的一项重要工作。2001年3月，我国正式开始实施财政国库管理制度改革，基本目标是改革传统的财政资金银行账户管理体系和资金缴拨方式，建立以国库单一账户体系为基础、资金缴拨以国库集中收付为主要形式的现代财政国库管理制度。但是与国外的国库现金管理发展过程相对照，我国的国库现金管理尚处于第二阶段，主要通过银行定期存款来管理余额，缺乏精细化的管理与预测制度体系。由于国库现金管理起步晚，国内在国库现金流预测方面的相关研究不多，其中大部分利用了计量方法中最为经典的ARMA模型预测一定区域内的国库现金月度余额。邵曙阳等人（2011）、潘义群等人（2011）、杨保华等人（2011）、张俊霞（2013）等研究者利用ARMA、指数平滑法等较为主流的预测方法，以当地的国库现金流月度数据为样本，尝试性地预测了较短时期内的国库现金流。预测结果显示，预测的效果并不理想，除了河南省的预测精度较高以外，其他省市的预测误差较大，其中最大的单月误差达到了72%，因此可以认为，传统的ARMA预测方法在地方国库现金流预测中，预测精度低，稳定性差，对国库现金管理的指导意义不强。

除传统的ARMA方法以外，一些学者也尝试利用更新的现金流预测方法进行预测。牛润盛、刘琼（2010）先后利用了具有弱化序列随机性、波动性能力的灰色系统预测模型与具有一定自我学习能力的人工神经网络预测模型进行地方地方国库现金流的预测。预测结果显示，预测效果整体上有了一定程度的提升，但预测结果的稳定性依然较差，预测最大误差在30%以上，而平均相对误差也很难保持在10%以内。

表1 基于不同预测方法的国库库底资金预测效果

地区地区预测方法样本数据预测区间平均误差（%）最大误差（%）

许昌ARIMA2003.1-2009.122010.1-2010.922.572.1

延安ARMA2008.1-2011.122012.1-2012.618.356.9

汕尾

灰色系统2008.1-2009.122008.5-2009.121334.8

BP神经网络

GRNN 神经网络2004.1-2009.122009.1-2009.12

32.155.6

12.340.3

湖南TCSI季节乘法模型与指数平滑法2003.1-2009.12

2009.1-2009.616.4

2009.1-2009.1216.667.6

（以上预测都以月度数据为基础）

传统计量方法在地方国库现金流的预测中效果较差，除了模型本身的局限性之外，也与我国较为频繁的政策更迭与制度改进有关。预测技术方面，时间序列预测方法的优势在于对历史数据展现出的固有规律的总结能力，因此，短期预测强于长期预测，对以来自身固有规律推进发展的数据的预测强于易与被外在因素推动发展的数据的预测。所以对于时间序列预测方法来说，任何处于固有规律之外的外在因素的影响都可能是预测结果出现较大的偏差。实际环境方面，国内的国库现金流预测面临的是，由于国库收支不均衡，造成国库资金余额波动幅度较大（贾康、马晨、王桂娟、王哲晖，2002），而国家宏观调控政策、财税管理体制改革、自然灾害和突发事件、地方产业扶持政策等外在因素，都会影响国库收支的均衡状况（杨保华、海云桃、李振宇，2011）。

预测技术的局限性与预测环境的复杂性要求我们不能局限于预测技术的改进。例如杨保华等人（2011）建议地方财政部门建立大额支出报备制度与国库现金管理预测沟通机制，加强部门间的用款计划信息协调。此外，预算编制的科学性与执行力度也是影响国库现金流预测精度的重要方面。改革预算编制方法，细化预算编制，全面推进部门预算编制改革，提高对地方支出预算的执行力度，才能保证国库资金支付准确及时到位，与总体预算相互吻合（潘义群、张戈、宋冰，2011）。

综合国外现行的预测体系与国内学者的研究结果，单纯以计量技术进行国库现金流预测的难度较大，准确度较低。另一方面，国库现金管理是一个动态、连续的过程。随着管理水平的提高与管理手段的多样化，月度存量的预测已经无法满足国库现金管理的需要。

二、政策建议

高效的国库现金管理依赖于有效的国库现金收支预测，但由于现实情况的复杂性以及各种方法自身的缺陷，从目前的预测结果来看，各类方法都没有取得预期中的效果。参考美国国库现金流量预测的主要工作方法，认为需要建立和完善相关的制度才能提供较高的预测精度：

1.为国库现金收支预测建立相关的制度基础。一是收付实现制向权责发生制的转变。要进一步深化国库集中收付制度改革，通过权责发生制，形成对国库现金流量的有效控制。二是加大财政专户清理归并力度，将预算单位实有资金账户纳入国库单一账户体系，集中统一管理政府所有财政性资金（财政部国库司培训考察团，2012）。

2.建立相关的操作基础。为国库现金收支预测建立相关的操作基础。无论是何种预测方法，一次的预测效果通常较差，再加上多变的预测环境，更需要增加预测的频次，进行多层次的滚动预测。另一方面要更多地研究和建立计量经济预测模型，在实际应用中不断改进，提高预测的科学性。

3.建立国库现金流量分析信息系统。全面的信息与完善的信息获取渠道是展开预测至关重要的一步。美国的经验以及计量预测在经济学中的应用经验已经告诉我们，国库收支预测一定要建立在完善、完整的信息基础之上，单纯地依靠计量手段较难取得令人满意的结果。因此，在收入方面，要加强与税务总局、非税收入部门的联系，通過网络拓宽信息渠道，及时交换信息，完善税收与非税收入的监控与管理。支出方面可以借鉴银行的大额取款管理方法，建立更加完善的预算与报备制度，加强对大规模用款的监测进一步提高用款计划的科学性和准确性。

4.構建基础数据库。基础数据库的构建，一是为了提供国库现金流预测分析的数据来源，同时也是对预算执行情况进行及时的跟踪和分析，从而研究和判断当年国库现金流量的总体状况和发展趋势，在出现重大收支政策变化时，可以通过与同期历史数据之间的比较，对重大收支政策调整给国库现金流量带来的影响进行量化分析。二是用于支撑国库现金流预测计量经济模型的日常运行。从发达市场经济国家的实践经验来看，建立一个科学的计量经济预测模型是国库现金流量预测的一种有效手段，而以信息系统为依托，构建一个完善的国库现金流量基础数据库，搜集必要的国库现金流量及相关数据，则是建立计量经济预测模型并支持其正常运转的前提和基础。（作者单位：云南财经大学财政与经济学院）

参考文献：

[1] 杨保华，海云桃，李振宇.地方国库现金流量预测初探——以许昌市为例[J].金融理论与实践，2011，（2）：77-79.

[2] 潘义群，张戈，宋冰.基于ARMA模型的地方国库收入探究——以河南省为例[J].金融理论与实践，2011，（10）：47-50.

[3] 财政部国库司培训考察团.美国联邦政府国库现金流量预测制度[J].预算管理与会计，2012：48-54.

[4] 张俊霞地方国库现金流预测研究——以延安市为例[J].西安文理学院学报：社会科学版，2013，16（2）：88-91.

[5] 牛润盛，刘琼.基于灰色系统模型的国库现金流预测[J].湖南税务高等专科学校学报，2010，（3）：31-34.

[6] 牛润盛，刘琼.基于神经网络的国库现金流预测[J].统计科学与实践：天津，2010，（5）：17-18.

[7] CHARITOU A，KETZ E.An Empirical Examination of Cash Flow Measures[J].Abacus，1991，（27）：51-64.

[8] Kalotay A.A Framework for Corporate Treasury Performance Measurement[J].Jornal of Ald Orora Fnan，2005.17（1）：88-93.

[9] Choong-Yuel yoo，Jinhan Pae.Estimation and Prediction Tests of Cash Flow Forecast Accuracy[J].Journal of Forecasting，2013，（32）：215-225.