我国创业板市场发展现状、问题及建议

韩亚星

[摘要]2009年10月23日，中国的创业板市场正式开板，揭开了“中国纳斯达克”的序幕。我国创业板的推出在发挥金融创新巨大作用的同时，也存在许多问题。本文结合2009—2014年中国创业板基本数据指标，对我国创业板市场发展现状进行深刻的描述分析，并针对我国创业板市场发展过程中存在的问题提出一些建议。

[关键词]创业板；发展状况；问题；建议

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.42.073

1我国创业板市场发展现状

1.1创业板市场简述

創业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。在我国，要求在创业板上市的公司具有“两高六新”的特点，即高成长性、高科技含量，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。中国的创业板股票市场同主板市场存在的主要区别有四点：一是全额流通；二是针对创新型企业的较低门槛；三是以成长速度、成长质量为公司上市根本条件；四是监管权利责任“下移”式的新型严格监管方式。

创业板从提出到终于要在深圳证券交易推出，整整经历了10年的时间，可以说是“十年磨一剑”。经历了曲折的历程，终于2009 年10 月23日，首批上市的28家公司登陆我国创业板，揭开了“中国纳斯达克”的序幕。平均市盈率为110.03倍，显著高于当日深市主板平均市盈率37.80倍，存在明显的溢价。

从宏观层面来看，创业板市场构成了多层次资本市场的一部分，完善了我国的证券市场结构，使得资本市场与风险投资相结合，促使中国金融支持科技发展机制的形成。对于创业板上市公司本身来说，创业板市场的推出为它们提供了更直接、更方便，成本更低的融资渠道，解决了它们融资难的问题，有利于促进它们进一步的发展。对于投资者来说，创业板的推出为他们提供了参与高新技术企业发展的投资机会。并且创业板市场能够鼓励和引导社会投资，同时对于风险投资和创投企业来说，使所投资的公司在创业板上市为它们建立了退出机制。

1.2创业板市场发展状况

自2009年10月成立以来，创业板市场不断发展，得到了广泛的关注。截至2014年12月31日，创业板市场从最初的28家上市公司，发展到包括412家上市公司。以下是2009—2014年中国创业板市场的一些基本数据指标，见表1。

由表1可以看出，自2009年10月到2014年，推出创业板市场以来，上市公司数量、总发行股本、总流通股本、上市公司市价总值、上市公司流通总值都在不断增加。2009年成立时，创业板市场市值总额为1445亿元，发展到2014年12月，其市值总额不断增加到21851亿元，说明创业板市场规模在不断扩大。但其各个指标之间增长速度并不一致。在2009—2014年，总发行股本和总流通股本增长较为匀速。而总市值和流通市值，在2009—2010年增长较快，在2010—2012年时放慢速度，增长较为平缓，在2012—2014年，增长速度又开始加快。下面来重点分析创业板市场的市盈率指标。

由下图可以看出，2009—2014年，创业板上市公司平均市盈率发生了较大的波动，整体呈先减小后增大的趋势。但是其一直远高于同日深市主板的平均市盈率。两者变动趋势大体一致。

2009—2014年创业板与深市主板平均市盈率对比图

自成立5年多以来，创业板市场在规模和市值总额等方面都取得了巨大的发展，也越来越完善和成熟。下面通过对比2015年6月30日和2009年10月30日时创业板市场中各行业上市公司数量与市值总值所占比重来分析创业板市场的结构构成变化，从而研究其发展现状。

由表2可以看出，从最初的28家上市公司发展到目前的480家，创业板的整体结构在进行不断的优化。在2009年10月，首批上市的28家上市公司有50%以上（18家）属于制造业，其次还包括了信息技术、商务服务、文化传播、批发零售、运输仓储五个行业。但截至2015年6月30日，创业板市场中新增加了农林牧渔、采矿业、水电煤气、建筑业、科研服务、公共环保和卫生等新的行业。这些行业从无到有、从小到大，使得创业板市场行业结构构成更加完善，可以起到重大的分散风险的作用。同时也可以证明我国创业板市场定位较为广泛，并不只针对高科技企业。

通过进一步分析可以发现，虽然加入了新的行业，但是仍旧是制造业数量和市值总值所占比重最大，并且较2009年，比重还有所上升。其次为信息技术行业，数量比重和市值比重超过了10%。

通过分析2015年各行业的平均市盈率，可以看出，在13个行业中，采矿业平均市盈率最高，为253.63，说明其风险很大，投资者要密切关注其盈利能力和成长性。所占比重最大的制造业平均市盈率为94.79，低于创业板整体平均市盈107.25，但是市盈率仍然偏高。建筑业平均市盈率最低，为67.92。

通过结构不断的优化调整，可以对创业板的风险进行分散，但是由创业板市场的高市盈率可以体现出，创业板市场风险仍然较高。

目前仍然存在大量中小型企业希望通过创业板进行融资。创业板作为一个还不成熟的市场，仍具有广阔的发展空间。

2我国创业板市场存在的问题

2.1市盈率偏高，但上市公司成长性不尽如人意

创业板市场是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增值潜力。结合上图：2009—2014年创业板与深市主板平均市盈率对比，可以发现，创业板市场平均市盈率从2009年的105.38下降至2012年的32.01，随后又增加至2014年的64.51，一直远高于同期深市主板的平均市盈率，投资风险较大。但是部分创业板公司成长性并不强劲，明显放缓，盈利能力也有待考究，需要进一步分析其经营成果与财务状况。经统计，在2014年，412家上市公司中，有11家公司净利润为负。与2013年相比，356家上市公司中，有112家（31.46%）公司净利润发生了不同程度的下降，证实了上述观点。

2.2投机氛围浓厚，投资者缺乏理性分析与风险识别

根据法玛的有效市场假说，我国股票市场属于弱有效性。并且我国股票市场受政策因素影响较大。股票会因为涉及某一个政策概念，而发生暴涨的情况。尤其在创业板市场，高市盈率与高成长同时出现，散户们缺乏基本的理论知识，抱着投机的心态，炒作成风，脱离了公司的基本面分析，不考虑风险的大小，只想伴随着大盘的大涨或大跌从中牟利。投资者应该对公司业绩进行理性的分析，并且主动识别投资风险，加强谨慎性，不能想当然地认为在创业板上市的公司一定会有良好的成长性。

如2015年3月18日上市的蓝思科技，其发行价格为7.14，发行市盈率为 22.97倍。之后从3月18日到4月3日，在12个交易日内连续涨停，4月3日收盘价为103.93元。在2015年6月2日，其股票价格达到最高价151.59。这期间历时不到三个月，蓝思科技的股票价格翻了21倍之多。我们不能否定其目前的经营成果及未来的发展潜力，但是这种股价的持续暴涨无疑是存在泡沫的。

2.3监管机制有待完善

对于不确定性较大的创业板市场来说，监管较难实施。我国创业板市场目前还不成熟，许多监管措施还没有执行到位，加之创业板市场规模小、风险大和具有不确定性的特点，内幕交易、操纵市场、虚造利潤等违规行为容易发生。如果不通过监管机制对创业板上市公司进行有效的监督，那么很可能损害投资人的利益，并影响整个创业板的健康发展。

2.3.1信息披露存在问题

首先，在创业板市场中，存在上市公司信息披露不充分、不及时的情况。很大一部分公司根据自身利益的需要来调整重大事件的披露时间，影响了投资者的决策，不同程度地损害了投资者的利益。其次，部分上市公司可能会为了自身利益，散发虚假信息，虚构、夸大对自己有利的信息，隐瞒对自己不利的信息，违反信息披露的真实性、准确性、实效性。

2.3.2上市发行后业绩“变脸”

在创业板市场，经常会存在企业上市前与上市后业绩“变脸”的状况。业绩变脸会使投资者的利益严重受损；上市公司也由于上市前需要粉饰业绩而耗费一定成本，影响其稳定发展；而且业绩变脸也使投资者对中介机构的诚信程度产生质疑，对整个证券市场失去信心。

2.3.3管理层的监管问题

创业板推出之后，有部分上市公司发生高层离职套现现象，侵害了投资人的利益，影响了大家对创业板的信心，阻碍了创业板的发展。这说明创业板上市公司对管理层的监管存在问题。

以上都证明对创业板上市公司的监管机制有待完善。

3针对上述问题提出建议

第一，要在将创业板市场平均市盈率控制在一个合理区间内的同时，加强对创业板上市公司真实业绩及成长性的监督与考察。严格创业板市场在成长性、创新性方面的上市标准，但是可以合理适当地降低股本总额的限制。

第二，优化投资者结构，调整机构投资者与散户的比例构成，加强对散户投资者的风险教育，这有利于创业板股票的合理定价，降低创业板市场投资风险。

第三，创业板上市公司治理层要加强自身的责任感，对投资者负责，不能把创业板当作一个圈钱的平台，要切实通过经营提升自己的业绩，为投资者带来信心，不进行违规的信息披露。客观来讲，则需要外界加强对创业板上市公司的监管力度。首先，证券公司需要严格对上市公司的审批，防止上市公司业绩“变脸”现象发生。其次，会计师事务所要提高自己的独立性水平、专业技能。证券监管部门要切实发挥自己的监督职能，不放过任何一个漏网之鱼，保证上市公司信息披露的真实、准确、完整、及时。另外，由于创业板上市公司盘子小，为避免成为投资炒作的天堂，应该严格信息披露和退市机制。

4结论

经过五年多来的发展，创业板市场规模不断扩大，市值不断增加。但是在其发展过程中仍存在许多问题，并且有着高风险的特点。即使目前创业板市场存在很多问题，但都是发展中的问题，创业板的存在仍然具有巨大的意义。要通过进一步完善制度建设，消除一系列障碍，构造一个良好的发展环境，提高投资者信心，使创业板市场更好地发挥其作用，促使金融与科技的结合，满足建设创新型国家的需要，促进国家经济发展。

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