亚投行背景下的人民币国际化与汇率制度改革

吕轩昊

[摘 要]2015年6月29日，《亚洲基础设施投资银行协定》签署仪式在北京举行，世界前十大经济体只有美国、日本没有加入亚投行，中国的投票权为26 06%。亚投行让我们看到了巨大的机遇，更看到了其中的风险。亚投行不是专门为人民币国际化而设立的金融机构，但文章着重从人民币国际化的视角来看亚投行，笔者认为铸币税问题和世界货币体系的不公平是人民币国际化的重要原因，为此，亚投行可以借鉴美国的马歇尔计划和日本的黑字環流计划，并且做到以开放倒逼改革，完善人民币的汇率制度和金融市场建设，尤其可以注重离岸金融市场建设。

[关键词]亚投行；人民币国际化；人民币汇率改革；金融市场

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1 从铸币税问题看人民币国际化的紧迫性

要弄清为什么人民币国际化的呼声越来越高，需要从世界货币美元说起。许多人惊叹美国金融帝国的成就，因为美国用美元无声无息地给自己带来了财富，向世界无形中征收了大量的铸币税。

首先，铸币税对中国有巨大的不利影响，拿外汇储备来说，我国是世界上外汇储备最多的国家之一，由于美国的通货膨胀和美元贬值，外汇储备也就随之缩水；其次，我国大量购买低收益的美国国债，导致了中美两国投资的收益率的巨大差异，1996—2006年的年均差异可达到700亿美元；最后，为保持人民币汇率稳定，央行从外汇市场买美元，基础货币的增加形成了过大的货币供应量。人民币的国际化可以抵消铸币税的不利影响，甚至可以让中国取得铸币税收入，所以人民币的国际化迫在眉睫。

2 现阶段的国际货币体系是不公平的

奥巴马在国情咨文中说：“中国正在试图为世界上发展最快的亚太地区制定游戏规则。”目前来看，中国是没有挑战现行经济秩序的目的，中国一直是游戏规则的接受者，但我们也要看到现行的经济秩序，包括货币体系，都是为西方发达国家服务的，拿IMF和WB来说，这两个机构是维护这个体系的关键。

我们都知道世界银行的行长一定是美国人，而国际货币基金组织则一定是欧洲人。更重要的是美国都拥有一票否决权，因此，这两个机构实际上被美国控制。例如，1997年否决日本成立亚洲担保基金，导致金融海啸继续发展，此后IMF和WB以贷款为名强加条件，将国家最主要的产业私有化，汇率自由化，允许跨国公司来收购。21个月内，以欧美为首的跨国公司收购186起资产，亚洲奇迹的经济成果被洗劫。

除了利用两大机构的一票否决权，美国还利用美元世界货币的地位取得了大量利益。黄金的非货币化之后，美国有了无限制造美元的特权。例如，美国可以向全世界范围内借债，然后用美元偿还，于是美国开动印钞机，就算造成美元贬值，也能减轻其外债负担，又可刺激出口，改善其国际收支状况。

在各国对美元有信心的前提下，美国的借债使消费得到拉动，于是美国保持经常项目的逆差和资本项目逆差，也就是说美国购买外国商品和服务的美元通过资本渠道回到美国。于是美国依靠美元的世界货币地位，向全球征收大量的铸币税。

3 人民币国际化对日元国际化的借鉴

美国长期的贸易逆差使有观点认为中国的贸易顺差也不利于人民币走向世界，但美元国际化的原因是美国强大的经济实力，这一点比较特殊，所以中国不能盲目借鉴美元模式。三大国际货币中，美元国际化凭借全球性汇率协作制度安排，欧元国际化凭借货币主权联邦制的区域性制度安排，日元国际化路径依赖的是实体经济发展金融深化政策[1]。

此外，日元的国际化也是伴随着贸易顺差，而且日本的情况与中国有相似之处，当初日本的贸易顺差也引起了贸易保护主义的反对，因此受到的国际压力较大，而且当初日本的资本项目尚未完全开放，于是日元国际化的经验和教训值得我们学习。

在1950年12月，建立了日本进出口银行，开始对亚洲国家大量贷款，使劳动密集型的产业向外转移，并加大自主创新的力度，中国目前也在经历这样的阶段，也就是我们常说的要从“中国制造”向“中国创造”转变，我国可以学习日本将产业结构转变与人民币国际化联系起来。

到了20世纪70年代，日本的贸易顺差进一步加大，1987年“黑字还流”政策制定出来，利用大量地贸易顺差，通过上文提到的日本输出入银行以及亚洲开发银行等为亚太地区的发展中国家提供日元贷款。具体来说，其资金投入受援国的出口产品基地建设，等到其生产后将产品出口到日本，用取得的日元收入还款。一方面减少了顺差，减少了贸易摩擦；另一方面获得了自然资源，中国目前的自然资源并不丰富，也可以考虑此做法；对于日元而言更重要的是其促进了日元流出与回流的有效循环，推动了日元境外市场的发展。

4 亚洲各国都有对亚投行的需求

通过日元的经验和马歇尔计划的启示，笔者认为，亚投行的诞生正是时候，一方面亚洲各国对基础设施建设有着庞大的需求；另一方面，我国则拥有过剩产能与先进的技术，而且有着人民币国际化的需求。美国在第二次世界大战后也有生产过剩的问题，随后通过马歇尔计划刺激了欧洲和自身的发展，尽管中美货币国际化的条件有着很大差异，但我们可以借鉴其经验。

从亚洲各国的角度来说，根据亚洲开发银行的估计，2010年到2020年亚洲各国需要的内部基础设施投资至少8万亿美元，平均每年8000亿美元左右。但是世界银行与亚行的资金远远不能满足这个要求，2013年世界银行只能提供190亿美元，亚行则能提供210 2亿美元，资金缺口巨大。与此同时，我国在基础设施建设上有丰富的经验和先进的技术，外汇储备较多。例如，中国拥有200个以上高铁专利，70%的专利额都属于中国，而且我国的制造成本较低，我国高铁时速350千米的项目为每千米1 29亿元，时速250千米的项目为每千米0 87亿元，低于每千米3亿元以上的国际高铁建设成本。[2]

5 我国汇率制度改革与金融市场的完善

货币的国际化需要多方面措施才可以完成，发达的金融市场是必不可少的因素。与历史中的国际货币来比较，人民币具备了其中的大部分条件，比如GDP总量、贸易总量等，但我们可以看到金融市场的作用也是不容忽视，特别是英镑、美元的崛起，都与其发达的金融市场相关。

金融市场的不完善严重阻碍了人民币的国际化进程，人民币要想走出去，很重要的一点是需要自由兑换，对资本项目的长期管制可以起到保护我国金融市场的作用，但如果继续管制，必然使人民币成为不能出手、缺乏流动性的货币，从而阻碍人民币国际化进程。

但我们也不能盲目采取措施给人民币造成风险，也就是人民币的汇率改革需要“渐进性”。从风险角度来看，以资本项目可兑换为特征的金融自由化是许多国家发生金融危机的原因。例如，亚洲金融危机是在国际收支账下的资本项目危机，表现为资本流向突然逆转，资本大量外流，导致社会的动荡，原因之一是发展中国家开放资本项目而无力防范其风险。目前我国资本外逃的压力依然存在，大量拥有财富的人想要将财富转移到国外，此外，境外短期投机资本也会对我国金融市场进行冲击。

在我國资本项目尚未完全放开的情况下，我国可以大力发展离岸金融市场。一国货币的国际化进程必然产生离岸货币，依靠离岸金融市场，在我国资本项目与国内金融市场尚未完全市场化自由化以及汇率利率尚未自由定价的条件下，可以继续保持外汇市场的严格管制和风险控制，同时避免资本项目过快自由化对金融市场包括实体经济的冲击，提高货币政策的有效性。

支持香港成为全球人民币资产的交易、清算和定价中心是人民币资产吸引力的重要条件，要打通人民币“回流”和“外循环”的通道，例如应进一步拓展在香港市场上发行债券的主体范围，鼓励一些高收益、高风险性债券登陆香港市场。[3]

6 结 论

综上所述，人民币国际化与人民币的汇率改革是同步进行、互相促进的，其中亚投行可能在其中扮演重要角色，我们邀请世界各国共襄盛举，不仅只是为了我国暂时的经济利益，而且可以学习到先进的管理技术，在和各国的合作与交流中为我所用，使人民币国际化走上正轨。

参考文献：

[1]李建军，田光宁 九十年代三大国际金融危机比较研究[M].北京：中国经济出版社，1998

[2]王娟娟 电子商务时代的物流发展分析[J].中国流通经济，2014（3）：54-59

[3]项怀诚 香港人民币离岸中心发展的机遇与挑战[J].投资研究，2012，31（5）：6