投资首重流动性

林鸿钧

我们在分析投资产品时，一般通过3个特性来观察：安全性、流动性和获利性。家庭生命周期不同、个人风险偏好不同，注重的投资特性虽不相同，但整体而言，投资首要考虑的都是流动性，即资金想从投资标的退出时，是否可以在短时间之内以合理的代价退出。

为何流动性最重要呢？可以通过与其他两个投资特性的比较来说明。

首先，看起来安全的投资工具，如果缺乏流动性，在急需变现时也可能遭受很大的损失。当投资一个缺乏流动性但信用风险很低的优质企业债或信托产品时，如果能持有至到期赎回，可以获得稳定的收益并取回全部的本金，但若在到期之前需要资金而提前赎回，若一般金融机构不接受该企业债或信托产品为质押标的，很可能要低于买入的面值卖出才会有人接手。

其次，高风险、高收益的投资产品，其流动性风险与价格变动风险的叠加效应使止损策略难以执行。如最近一些被爆炒的小型股，上涨时即便溢价也很难买到，遇到突发性利空下跌时跌停板也卖不掉。有跌停板限制的沪深两市，考虑流动性风险后，单一股票的价格变动风险不见得比没有跌停板限制的中国香港股市低。中国台湾股市也有跌停板限制，1988年中秋节当天，管理部门突然宣布开征资本利得税，消息一出，所有上市股票跌停，几乎没有交易量，股市连续19天无量跌停，跌停板由5%降到3%，最后降到1%，直至跌去40%才打开跌停回升。无论是融资方还是股民，所持股票到强制平仓点仍无法卖出，因此全部血本无归，就连股票基金也因没有成交量而停止接受投资者赎回，因为原定10%就止损的策略无法按计划执行，这段经历让笔者刻骨铭心。

最后，对于房地产与收藏品投资，流动性风险更要摆在第一位。房地产不是标准化的投资品，没有集中的交易市场，买卖过户都需要比金融产品更长的时间才能完成，而在某些严重供过于求或区域配套不完善而无法满足一般人生活机能的偏远地区，即使降价，持有者也很难将手中的房产脱手，资金只能长期被套牢。至于收藏品投资，如果投资者不单是出于个人喜好，还希望未来可以实现增值，那么首先要考虑的是收藏品在交易市场中是否具有流动性，否则可能遇到因为缺乏市场或交易途径，投资者视为珍宝的物件丧失投资价值的情况。

流动性风险是一种致命性的风险，即使账面有盈余的企业也可能因为现金周转不灵而倒闭，因此，在投资时也必须预防“黑天鹅”事件，为自己预留一条逃生之路。

第一，任何个人或机构的资产配置，都必须保留一部分低收益甚至无收益，但具有高流动性的投资品作为紧急预备金，如现金或可随时赎回的货币市场基金。这样，其他以安全性与获利性为首要考虑的投资标的才能实现原定的投资目标。

第二，以杠杆操作来扩大投资额会增大流动性风险。当负债到期而资产无法变现或资产变现后的价值低于负债价值时，都会使借款人无法按期还债而面临信用破产。因此，借钱投资要量力而为，必须保证在投资不利的情况下还有其他来源的现金流可供还本付息。

第三，投资工具是否有活络的交易市场是选择时首先要考虑的因素，投资股票或其他投资品时切忌选择冷门的品种。有些基金公司规定：当天赎回超过基金规模的10%时可以停止赎回。因此，买基金时要选择规模较大者。对于无法提早赎回也不容易作为质押标的物的理财产品或信托产品，建议以中长期用不到的钱来投资。