摩帝富投资基金的经验

近年来，尽管美国艺术基金（American Art Fund）、中国投资基金（China Investment Fund）、艺术经纪人基金（Art Dealers Fund）和格雷厄姆基金（Graham Arader Fund）等艺术品投资基金如雨后春笋般涌现。然而，作为一种新兴的金融理财产品，不少艺术品投资基金都存在投资周期太短、外部监管缺失、专业人员不足、透明度比较差之类的问题。因此，自2008年爆发全球金融危机以来，很多风光一时的艺术品投资基金都遇到了前所未有的困难，甚至不得不黯然退出市场。与此同时，国内的艺术品投资基金却开始风起云涌。在这样的大背景下，由英国《金融时报》（Financial Times）评出的全球透明度最高的艺术品投资基金操作公司——摩帝富艺术资产管理公司（Motif Art Management）的成功运作经验显然非常具有参考价值和借鉴意义。

1.摩帝富艺术集团的主要业务构成

1997年，马克·盖纳（Mark Gaynor）和黄文睿（Terry Huang）在美国纽约共同创办了摩帝富艺术集团（Motif Art Group）的前身——摩帝富艺术顾问公司（Motif Art Consulting Inc.）。盖纳是耶鲁大学艺术史博士，历任芝加哥大学和耶鲁大学教授、纽约现代美术馆收藏基金资深经理人等职。黄文睿是哈佛大学艺术史博士，历任纽约市立大学和纽约大学等校教授、美国国家文艺基金会（NEA）预算审查委员、纽约现代美术馆收藏基金资深经理人等职。摩帝富艺术集团的经营团队则来自于艺术、法律、财经、公关等行业。在经营团队的21位核心成员中，17位拥有艺术史博士学位，11 位拥有工商管理硕士学位。每一位专家都拥有10年以上的艺术市场从业经验。这种独特的人才优势使得摩帝富艺术集团能够在艺术品的鉴定鉴价、资产规划和艺术投资等不同层面满足客户的需求，为客户提供专业化、多元化和个性化的服务。1998年，公司成为美国鉴定协会（Appraisers Association of America）会员，并且被纽约州法院指定为艺术品鉴定鉴价机构。从1999年起，公司开始与投资银行合作，为微软公司（Microsoft）、JP摩根大通（JP Morgan Chase）、汇丰银行（HSBC）等大型客户提供艺术收藏与投资规划。2003年，摩帝富艺术资产管理公司（Motif Art Management LLC.）成立，并同时在美国纽泽西州（New Jersey）、德拉瓦州（Delaware）和英属开曼群岛（Cayman Islands）登记注册。目前的摩帝富艺术集团已拥有三家子公司：摩帝富艺术顾问公司、摩帝富艺术资产管理公司和摩帝富艺术经纪公司（见表2.3）。

具体而言，“摩帝富盛世会员项目”旨在通过专家的专业分析与评估，让会员掌握精确的艺术品信息和最新的市场动态。“艺术咨询项目”旨在为个人和企业提供量身订制的艺术品交易中介服务、艺术投资和收藏规划、艺术品的鉴定和鉴价、艺术品价格分析评估、艺术品拍卖运作策划、艺术品保管修复服务、艺术品资产规划服务等专业艺术顾问服务。“品牌营销项目”旨在将艺术家作品与知名品牌进行有机结合，以艺术符号融合、产品包装营销和产品限量发行等方式，既将艺术家推广到国际舞台，同时也提升企业品牌形象。例如，东京分公司的成功案例之一就是村上隆作品与LV“樱桃包”的有机结合。“公共艺术与文化公益活动项目”旨在协助相关机构进行公共艺术作品的整体规划、文化公益活动的策划运作、艺术节庆和艺术展会策划。“艺术品鉴定和鉴价项目”借助于17位拥有美国鉴定协会会员资格的公司专家，为政府、机构和个人进行艺术品鉴定和鉴价服务。“展览的策展与规划项目”不定期与国际知名美术馆及重要私人收藏家合作，系统地引荐东西方艺术精品在全球巡回展览。“文化教育课程项目”则不定期在全球各分公司和办事机构开办文化艺术教育课程，培养社会公众的国际艺术视野和艺术市场观念。“艺术基金项目”旨在以集资的方式投资于特定板块的艺术品，运用长短线操作有机结合的方式，尽量控制风险，取得最高回报。“艺术资产配置项目”则整合了专业律师、会计师和投资理财顾问，协助客户根据不同的配置额度、时间长短来进行最佳艺术资产配置，以便最好地利用艺术品与股市、房市和其它金融产品关联度小的特点，实现艺术品投资的保值增值。“另类投资项目”旨在为机构和个人量身设计出艺术品投资计划，协助解决客户的资金运用问题。“艺术经纪项目”主要从事全球高端艺术品的交易，以19世纪、现当代欧美艺术及亚洲当代艺术为主线，目前所经纪的艺术资产总额已达13亿美元（见表2.4）。

2.摩帝富当代艺术基金的运作模式

从2003年至今，摩帝富艺术资产管理公司共募集了5只基金：摩帝富法人艺术基金（Motif Art Institutional， LP.）、摩帝富亚洲当代艺术基金（Motif Art Asia， LP.）、摩帝富当代新锐艺术基金（Motif Emerging Art Fund， Ltd.）、摩帝富欧美现代艺术基金（Motif A&E Modern Art Fund， Ltd）、摩帝富当代艺术基金（Motif Contemporary Art Fund， Ltd）。摩帝富艺术资产管理公司目前的基金总资产为68000万美元，已到期基金的平均年化收益率高达30%以上（见表2.5）。摩帝富艺术资产管理公司运营的艺术品投资基金之所以能够取得如此优异的成绩，显然与摩帝富艺术集团相关业务的有力支撑密不可分，这也是摩帝富旗下基金不同于其他艺术品投资基金的巨大优势所在（见表2.6）。

摩帝富当代艺术基金的注册地为英属开曼群岛，操作团队为摩帝富艺术资产管理公司，基金规模为5000万美元，最低认购金额为100万美元，投资标的为欧洲、美洲和亚洲当代艺术，操作策略是运用长短线操作有机结合的方式，尽量控制风险，取得最高回报。摩帝富当代艺术基金的申购手续费为2%，年度管理费为2%，基金经理的绩效奖金为（扣除其他所有费用后）净投资收益的20%。基金封闭期为3年，前6个月不得申请赎回，从第7个月起，如果需要提前赎回，须提前45天通知公司，并支付违约金：在第7-12月内赎回，须支付7%的违约金；在第2年内赎回，须支付6%的违约金；在第3年内赎回，须支付5%的违约金。基金运营费用约占基金总额的3%-6%，具体包括：保险费、保管费、管理费、运输费、差旅费、律师费、会计师费，等等。与很多艺术品投资基金不同，摩帝富艺术资产管理公司旗下的艺术品投资基金都有非常健全的管理制度。例如，摩帝富当代艺术基金的基金管理人为阿托雷思基金管理公司（Apex Fund Services Limited）、托管银行为德意志银行（Deutsche Bank）、法律顾问为奥吉尔律师事务所（Ogier Attorney-at-Law）、财务顾问为均富会计师事务所（Grant Thornton）。虽然管理制度的完善不可避免地会增加运营成本，但这却是从制度上规范基金运作，保护投资者合法权益的重要保障（见图2.3）。

从摩帝富当代艺术基金的资金分配情况来看，具有“欧美为重、长线为主”的特点：90%的资金都用于投资欧美当代艺术品，只将10%的资金用于投资亚洲当代艺术品，其中，又分别将70%的资金用于长线操作，30%的资金用于短线操作（见图2.4）。

图2.4 摩帝富当代艺术基金的资金分配

这种资金分配策略主要是出于风险控制的考虑。因为欧美艺术市场的历史相对悠久、法律法规健全、市场机制完善、游戏规则成熟，因此，可以更好地控制投资风险。摩帝富当代艺术基金选择的长线投资标的多属于市场价高、流通率高、保值性强、变现性好的艺术精品。短线投资标的则属于中低价位、流通量大、风险较高、潜力较大的艺术作品。对于这类作品，摩帝富当代艺术基金完全以短线获利为目标，投资收益率一旦超过25%就予以抛售，绝不恋战。从摩帝富当代艺术基金的投资组合情况来看，也体现出了明显的风险管理理念，价格稳定、风险较小的大师级艺术家和已成名艺术家作品就占去了一半资金（见图2.5）。

3.摩帝富艺术品投资基金的经验

作为全球透明度最高、运作最为规范的艺术品投资基金，摩帝富艺术资产管理公司旗下几只基金在经历全球金融危机的大背景下依然能够取得不俗的业绩。这显然与该基金的运作模式和操作策略不无关系。总的来看，摩帝富艺术品投资基金的成功经验有三：

第一，充分依靠专家团队。正如摩帝富艺术集团副总裁黄文睿所说：“操作成功的要件有三，缺一不可：进场要对，东西要对，价钱要对。这三个‘对，所涉及的专业，不是一两个人，也不是一两天就可以培养或建立出来的。”很多艺术品投资基金的专家团队要么以鉴定专家为主，要么以市场专家为主。但是，能够鉴定艺术品真伪的专家未必具有敏锐的市场判断力，能够准确判断入市时机和投资板块的市场专家又未必具有洞烛幽明的鉴赏眼光。因此，一支专业艺术品投资基金管理团队的组建其实并非易事。

第二，建立健全管理制度。对于艺术品投资基金来说，“管好基金管理者”是保护投资者利益的关键。举例来说，由于艺术品没有所谓的“定价”，因此，基金管理团队的艺术品交易价格很可能藏有猫腻。成本报价与实际价格之间的价差也就成为了基金管理人自己的潜在利润空间。在这样的情况下，艺术品投资基金的运作必须透明，才能给投资者足够的信心，但这恰恰又是最难做到的。为此，艺术品投资基金在成立之前就应该设计出尽量透明的监督管理机制和完善的信息披露制度，借助第三方的力量来对整个运作过程进行全方位监管，甚至在某些时候主动缚住自己的双手，这既是对投资者的利益负责任之举，也是保护管理者自己的最有效途径。

第三，努力控制投资风险。黄文睿指出：“基金的成功并不取决于资金的大小，也不取决于购买艺术品数量的多少，而是单件作品的质量。其实控盘的艺术品数量不要多，否则就会无形中增加附加费用，如存储、保险、运输等成本，而且风险也会增加。”对资金配置和投资组合进行通盘考虑，慎之又慎地决定交易时机和投资品种，就成为有效控制投资风险的不二法门。摩帝富当代艺术基金以欧美成熟市场上的大师级和已成名艺术家作品为主的长线操作策略就是这一思想的具体体现。摩帝富艺术资产管理公司旗下已到期艺术品投资基金高达30%以上的平均年化收益率则很好地证明了这种投资策略的价值所在。