包子铺准备上市

◎ 知 乎

包子铺准备上市

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路边有家做包子的小店，老板姓包，大家都叫他老包。老包的包子做得好，人也勤快，第一年就赚了10万元。在街坊邻居的鼓动下，他决定扩大生意，加开分店。一家分店至少需要20万元，老包手上没有足够的资金，只能找人注资。

帕特里克·罗是老包的老主顾，做投资生意，很喜欢老包家的包子。老罗决定帮他一把，他找来老包，说：“老包，我决定投资给你的包子铺20万元。你要成立包子公司，你我各占一半的股份。按照你去年的利润来看，我每年能赚5万元，要4年才回本，你也不算太亏。”老包觉得这条件不错，很快就与老罗签订了协议。

得到资金之后又过了两年，老包的包子铺开了三家分店，当年赚了40万，生意特别红火。这时，做惯投机交易的老吴决定插上一脚。老包不愿意出让他辛苦积累的基业，老吴只能和老罗谈转让协议。老罗继续发挥他投资人的本性，对老吴说：“你看这包子铺前年赚10万，去年赚20万，今年赚40万，按这个趋势明年能赚80万，后年能赚160万，大后年就是320万。我这一半的股权作价280万，你用三年就能回本，我当年还是按照四年回本的价格买来的呢。”经过一番讨价还价，老吴最后被老罗说动，花140万买下了老罗持有股份的一半，与老罗一起做了包子铺的二股东。老罗当年的那笔投资最后也被证明极其成功，短短两年时间估值就翻了14倍。

老包因此大开眼界，抓住个机会请教老罗的成功之道。老罗对他说：“老包，我对你这包子公司的股份买卖，完全可以看成是公开市场的股票交易。当年我入股你这家公司的时候，你的包子铺每年赚得的10万元是公司的净利润；我入股后预计每年能赚到的5万就是每股收益，也就是EPS；而我所说的四年回本的年数可以看作市盈率，即P/E。”

老包明白这些称谓的含义，却不懂老罗是怎么在短时间内让他的包子公司的估值翻了这么多倍，于是继续问道：“可是，为什么才过了两年，老吴从你这儿买我公司的股份，就要多花十几倍的钱？”

老罗继续解释：“还是用股票交易来看，去年包子公司的净利润是40万，我的一半股份给老吴开价140万，占公司的25%，包子公司的实际估值就是560万。如果计算市盈率，实际上是14倍——是我当初入股时的3.5倍之多！而在这两年间，实际上我们的利润只是从10万变成了40万，涨了4倍。老吴之所以愿意出高价，是因为包子公司还处于发展期，他对我们未来的利润有更乐观的估计，所以愿意给出更可观的市盈率。如果把包子公司的股份看成股票的话，我们的股价在两年内涨了14倍，是因为我们的净利润和市盈率都同时增加所带来的乘数效应。在投资界，这叫作戴维斯双杀效应。”

老包又忍不住问：“实际上你之前和老吴谈判时提及的每年利润翻倍增长是非常难实现的啊，以后我们的利润增长不及当前的话，如何是好？”

老罗一笑，说道：“老包，你说得对，投资者在面对高成长性的公司时，时常会搞不清哪些增长是可持续的，哪些是不可持续的。一家公司的股价在它的上升期可能会因为戴维斯双杀效应获得高市盈率，在其衰退期，也会因为戴维斯双杀效应而被大幅杀跌。在该公司的利润下滑时，市场对于其未来盈利的预计也会更加悲观。”

老包听完，发出感叹：“不知道我们的包子公司未来是否能上市。如果上市的话，应付这些门道还真不轻松啊。”

（摘自《知乎·金钱有术》中信出版社 图/廖新生）