中国铜市场供需回顾与展望

何笑辉|文

2014年至2015年一季度，中国精铜消费继续低速增长，特别是一季度，明显弱于预期，对于全年消费增幅都有拖累，产量持续保持较高增幅。考虑到宏观面和基本面不确定因素较多，预计年内铜价大的格局仍将维持运行重心下滑的趋势；短期来看，二季度价格有看高空间。

中国铜消费历史情况简要回顾

1978～2013年期间，中国的精铜消费累计增长了近17倍，年均增长8.8%。其中，1978～1999年期间累计增长260.3%，年均增长6.3%；2000～2013年期间累计增长395.5%，年均增长13.1%。

在20世纪80和90年代，由于消费基数较低，且处于改革开放的前期阶段，经济发展波动较大，导致国内铜消费增速呈现较大波动。

工业化和城镇化的快速推进，成为新世纪拉动铜消费的主要宏观因素：农网改造、重点城市电网改造等，奠定了电力行业的铜消费主导地位，成为拉动国内铜消费的最主要驱动力；房地产行业快速崛起，并成为国内重要支柱产业，国家对建筑导线的标准确立和人民生活水平提高后家用电器的快速普及，使得民间铜需求得到快速发展；中国逐渐成为全球加工制造中心，机电、电子、家电等也是拉动国内铜消费增长的重要力量；高速公路、高铁建设，家用汽车普及，造船等行业的快速发展，使得交通运输用铜也快速增加。

预计，未来中国铜消费仍将保持增长趋势，但是，将从过去的高速增长转变为低速增长，不过，依然会是全球铜消费的主要增长贡献者。

2014年及2015年一季度中国粗铜、精铜生产情况

据北京安泰科信息开发有限公司（以下简称“安泰科”）统计，2014年铜粗炼和精炼分别新增产能65万吨/年和90万吨/年，年末总产能将分别达到550万吨/年和986万吨/年。

统计局数据显示，2014年精铜产量795.8万吨，同比增长13.8%；2014年铜精矿产量192.3万吨，同比增5.7%。安泰科通过对近两年主要产铜省区产量与所在地骨干铜企业的产量进行了对比分析，发现近几年，国内精铜产量的重复统计量较大，主要因为这些骨干企业在外省的下属企业产量不仅计入集团公司，而且通过集团公司计入所属省份。因此，安泰科对国内的精铜产量调整了部分省份的重复统计和产量虚高等，调整后数据为：2014年精铜产量约688.4万吨，同比增11.4%；2014年铜精矿产量约160.2万吨，同比增4.0%。

2015年一季度，统计局数据为：精铜产量183.2万吨，同比增约14%。安泰科数据预估为，精铜产量174.1万吨，同比增约12.3%。

但是，如果不纠结于数字本身，只看趋势，数据趋势大体一致，均为精铜产量保持两位数以上的快速增长。

此外，安泰科目前了解的数据显示，2015年一季度国内铜精矿产量为35.1万吨，环比大幅减少19.2%，同比略增1.4%。

2014年及2015年一季度中国精炼铜消费情况

2014年国内经济状况仍不乐观，房地产行业仍处在下滑阶段，电力行业投资额低于预期，均给铜消费带来压力，同时电网投资重心向特高压倾斜，削弱铜消费的拉动效应。不过好在空调制冷行业表现好于预期，轨道交通的铜需求有望获得投资的拉动。微刺激和货币政策趋松一度带来期待，但资金大量流入股市等虚拟经济市场，实体受益有限。全年精铜消费量为872万吨，比上年增长6.3%左右，增速较2013年略有下滑。

据国家能源局公布，2015年前两个月，国内的电力建设投资总额734亿元，同比增加7.3%，但主要受电源投资拉动，电网投资大幅减少17.3%至331亿元，大大低于预期。2015年1～2月主产品房间空调产量回落，同比减少7.0%，家用电冰箱和冷柜分别小幅增加1.0%和2.2%。房地产行业形势依然严峻，投资增速回落，开工、竣工和销售等均出现较大降幅，待售面积大幅增长。2015年1～2月国内汽车产量增速继续回落，民用船舶产量保持较快增长；电子行业各主要产品增减不一。交通运输行业和电子行业铜需求也不乐观。

2015年一季度，安泰科对国内主要17家铜杆生产企业进行了实地和电话调研，产能累计为477.5万吨/年，占国内铜杆总产能的比重接近50%。根据安泰科调研数据，2015年一季度，17家铜杆生产企业的产量累计为79.5万吨，同比增长0.3%，综合产能利用率为66.6%。

2015年一季度空调企业对铜管需求逐月开始增加，铜管企业开工情况出现好转迹象，但总体受空调终端销售降低的影响，空调企业新开工订单减少，使得铜管加工企业的手持订单和企业开工情况均比去年同期有较大的差距。安泰科调研和统计数据显示，1～2月份全国铜管行业平均开工率为64.17%，与去年同期相比降低15%；3月份行业开工率为75%，环比增长10.8%，与去年同期相比降低17.5%。

安泰科对一季度国内10多家大型铜板带生产企业进行调研情况显示，样本企业综合产能利用率为52%，所调研的企业多为业内知名企业，能大致反应出当前铜板带行业的情况。

通过近期调研来看，1～2月国内铜消费疲软，3月份开始有所起色，但距离预期仍有较大差距。

综合来看，目前估算2015年一季度，国内精铜消费量环比大幅减少8.4%至207万吨，同比增幅为3.5%。

2015年中国铜市场供需展望

预计2015年粗炼和精炼分别再新增105万吨和100万吨，年末达到655万吨/年和1086万吨/年。

但预计2015年国内实际新增铜粗炼有效产能60万吨左右（部分可能不能如期投产，还有因环保压力等因素，会有一些关停出现）；由于废铜供应紧张，预计精铜产量同比增长8.2%至745万吨。消费量的预测值为922.0万吨，增速为5.7%左右，因一季度的消费比预期疲弱，此数值低于年初预测的6.2%。

目前国内铜矿在建项目众多，但普遍规模偏小。随着国内冶炼产能的持续快速扩张，对铜精矿需求量将大幅增长，国内铜精矿产需缺口将继续扩大。

2015年铜价走势展望

宏观面来看，当前中国、美国、欧洲和日本等主要经济体经济呈现迥然不同的局面，强势美元对商品价格形成巨大压力，人民币降息和贬值、银行收紧进口信用证将减少贸易融资需求，金融属性被弱化。基本面来看，全球和中国都将出现过剩（中国情况为考虑进口因素）。同时，考虑到目前铜价还不能诱发大量减产发生，成本支撑的因素暂时还没到来。因此，铜价不会太过强势。市场也有一些利多或潜在利多，但其中不确定性也较多，如：中国消费增长（但速度不高）；中国国储收铜（数量能有多少）；中国电力投资加速（能否完成预计投资）；美国经济向好（加息带来的美元压力）；供应增加不如预期（具体数量）。此外，其他不确定性也会带来短期行情，如相关市场、地缘政治等。

综合来看，2015年铜价仍承受较大压力，2011年以来铜价运行重心下滑的趋势仍将延续；短期来看，二季度价格仍有看高空间。预计2015年国际市场铜价主要波动区间为5200～6700美元（国内3.75万～4.82万元），均价在6000美元（国内4.32万元）左右。中