企业高管的银行工作背景与企业的风险承担

陈丹丹

摘 要：本文以2003年-2010年非金融类A股上市公司的高管工作简历为样本，检验了企业高管的银行工作背景对企业风险承担行为的影响。

关键词：企业高管；银行工作背景；风险承担

一、引言

企业的风险承担是企业重要的投资决策行为（Wright et al.， 1996），企业的风险承担行为有利于推动自身乃至整个社会的进步与发展，包括促进R&D投资，提高创新绩效等（Hilary and Hui，2009）。

本文通过研究企业高管的银行工作背景对企业风险承担的影响来检验我国银行的一些治理属性是否会通过银行从业人员的任职调动传递到企业的风险决策中。本文的创新和贡献主要表现在：研究深度上重点关注企业的风险承担和风险选择，将研究对象提前到投资决策和项目选择阶段而非局限于对业绩的探讨。同时对高管的银行工作背景进行了较为深入的分类，除考虑时效性问题将其分为曾任和现任外，文章也对不同性质的银行背景进行了比较验证。在我国现有银行体系下四大国有股份制银行与股份制商业银行在治理效率、资源丰富性等方面存在巨大的差异，本文旨在验证这些差异是否会通过拥有相应银行背景的高管对企业的风险承担产生不同的影响。研究宽度上本文将研究对象扩展到整个管理层，企业高管作为企业日常经营活动的直接参与者对企业的经营战略等具有重大影响。

二、理论与假设

1.高管的银行工作背景与企业风险承担

“专家理论”认为，具有银行工作背景的高层管理者因其丰富的金融资本市场工作经验而在企业活动的特定领域如信贷融资拥有相当专业而独到的意见，从而发挥财务专家的咨询作用（Sisli-Ciamarra，2012）。这类高管的专家角色可能刺激企业的冒险行为。

“资源支持理论”认为，具有银行工作背景的企业高管拥有良好的外部关系网络，他们能够帮助公司化解各种危机（Zahra & Pearce，1989）。另外，在资源支持理论下，拥有银行工作背景的高管会增加企业的债务融资，为企业带来更加充裕的资金，因而可能增强企业的冒险行为。Fama（1985），Berger和Udell（1995）的研究表明银行工作者利用其对资本市场和企业内部情况的了解，可以有效缓解信息不对称问题，降低债务融资成本；利用其“关系”资源，可以帮助企业争取到更为宽松的债务融资条件，比如对担保抵押物的要求降低，债务合同条款较为宽松等。

相对于曾任的银行工作经历，现任银行的企业高管拥有更为有利的“关系资源”及更强烈的信誉维护动机，从而能更好地利用其拥有的有关资本市场和企业内部环境的信息优势解决信息不对称问题，并且在选择投资项目时就会表现出更大的信心和更强的风险偏好。同时，高管还能利用其所在银行的身份向公众传达其自身良好财务状况的信号（certification role）。Ross（1977）在他的信号传递模型中指出，由上述因素传递出的信号能够增加外部投资者的信心，为企业投资营造一个良好的外部投资环境。至此，优越的外部投资环境和融资条件可能会更加的刺激企业的冒险行为。

2.企业高管不同性质的银行工作背景与企业风险承担

高管受其所任职银行的影响，在能力和素质上也会有不同水平的表现。张建华（2003）对我国银行业包括国有商业银行和其他商业银行进行了全面分析，发现四大国有银行虽然效率较低，但其在规模和实力上仍呈现绝对优势。朱俊峰和张长海（2006）研究发现银行业的垄断导致了国有商业银行不愿监督企业导致国有商业银行对企业监督不足的问题。庞瑞芝等（2007）学者的研究也表明其他商业银行相对于国有股份制银行具有更高的风险控制水平。

在国有股份制银行任过职或任职的高管其在专业指导能力和关系资源优势上可能会有更强的效应，从而促进企业的风险承担行为；而在其他商业银行任职的高管可能会采取更为保守的行事方式来弥补上述劣势，企业的风险选择行为也会较为消极。

三、数据与研究设计

1.数据收集与分类

本研究数据来源于国泰安研究服务中心数据库和Wind金融终端数据库，选样窗口包括2009年以前首次公开发行的A股上市企业，样本区间为2003年至2010年。在样本选择过程中遵循以下原则：第一，选择2003年以后的数据以保证所有变量数据的一致性；第二，只选取所有A股企业以避免不同资本市场造成的差异；第三，排除银行等金融类企业。

高管有银行工作背景是指样本区间内包括总经理、总裁、董事长、副董事长、一般董事和独立董事在内的企业高层管理者至少有一人在我国商业银行或外资银行任职过，没有任职时间或职位等级的限制。关于现任和曾任的界定：如果公司高管（至少有一人）在企业任期内某一年或几年同时在银行兼职则归为现任背景，其他则为无现任背景；如果公司高管（至少有一人）某一年或几年曾在银行任职则将其归为曾任背景，其他则为无曾任背景，曾任和现任为两个平行变量。

2.变量选择

被解释变量为企业的风险承担水平，本文采用企业受益的波动性大小来衡量企业的风险选择。在2003至2010年的样本区间内三年为一个区间，以滚动计算得出的盈利能力指标EBITDA/ASSESTS的标准差用来表示收益率波动的大小（John， Litov， and Yeung， 2008）。

3.模型设计

根据上述变量的设计与理论模型，本文采用以下的回归模型进行实证检验：

其中，riskit表示企业风险承担的水平，i代表企业，t代表时段。更高的风险承担意味着企业未来现金流入的不确定性增加，企业盈利的波动性被最广泛地用于衡量风险承担，因此，本文主要用企业盈利的波动性衡量风险承担水平。即：

模型1用来验证高管的银行工作背景是否对企业的风险承担行为产生影响；模型2用来检验高管曾任和现任银行背景对企业风险承担行为是否有不同影响；模型3检验高管所任职银行的性质对企业风险承担行为是否有影响。

四、结果与分析

1.企业高管的银行工作背景与企业风险承担行为

下表列出了企业高管的银行工作背景与企业风险承担相关关系的检验结果。第⑴列检验了高管是否有银行工作背景对企

业风险承担水平的影响，回归结果没有加入任何控制变量，banking的系数估计值为0.009，t值为4.90，在1%的水平上显著。在第⑵列将企业特征变量作为控制变量放入模型中，banking的系数为0.0045，t值为3.04，仍然在1%的水平上显著为正。检验结果与本文的假设1a一致，即有银行工作背景的企业高管对企业的风险承担行为有十分显著地促进作用，这主要是基于这些高管拥有的对资本市场丰富而专业的经验和人脉关系可以为企业在风险选择行为中带来良好的指导和资源优势。

第⑶列检验了高管的银行工作背景中曾任和现任对企业风险承担的不同影响，prebanking（曾任）的系数虽为正（0.0024），但并不显著。Conbanking（现任）的系数为0.0114，t值为3.71，在1%的水平上显著正相关。这表明同时任职于银行和企业的高管对企业风险承担的刺激作用远大于曾任与银行的高管。

在控制变量方面，股权集中度越高，企业的风险承担行为越大，为显著的正相关关系；企业的发展潜力越大，企业投资活动越冒险，正相关关系十分显著；同时，负债比例高的企业也更倾向于冒险行为，两者的显著性水平也很高；回归结果中，企业规模与其风险承担行为为十分显著的负相关关系，说明企业规模越小，企业越容易选择冒险行为。

2.企业高管银行工作背景的不同性质、借贷关系与企业风险承担

回归模型2用以检验高管任职于不同性质的银行对企业的风险承担行为是否有不同的影响，State-owned（国有股份制银行）系数为0.003487，t值为1.94，在5%的水平上具有显著性，说明有国有股份制银行工作背景的高管相比于其他商业银行的工作背景更能导致企业的风险承担行为。这可能是源于国有股份制银行因其在资本金融市场上更高的地位和更好的资源优势带来的过度自信，而其他商业银行会更看重风险控制。

表 银行背景的性质、借贷关系与企业风险承担

注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，括号中的数字为双尾检验的t值。

五、研究结论

企业高管作为公司日常经营投资活动的决策者，其自身的素质和能力有不可忽视的影响力，因此，企业高管的工作背景也越来越成为学术界重要的研究课题之一。本文以企业高管的银行工作背景为切入点，分类探讨了高管的银行工作背景对企业的风险承担行为的影响，结论如下：

（1）有银行工作背景的高管存在于企业中，其在投资决策的专业性和关系资源方面更加具有优势，因而更加倾向于冒险行为并因此提升企业的风险承担水平，在回归中表现为利润率的波动性相对较大。同时由于时效性的限制，高管的曾任银行工作经历和现任经历对企业的风险选择行为的影响会存在不同。这种差异主要来源于两类高管在专业指导能力、人际关系资源和解决信息不对称问题的程度等的差异。

（2）在国有股份制银行任过职或任职的高管其在专业指导能力和关系资源优势上可能会有更强的效应，从而促使企业的风险承担行为；同时在其他商业银行任职的高管可能会通过更为严格的监督职能来弥补上述劣势，企业的风险选择行为也会较为消极。

参考文献：

[1]刘浩，唐松，楼俊.独立董事：监督还是咨询？——银行背景独立董事对企业信贷融资影响研究[J].管理世界，2012（1）：141-169.

[2]庞瑞芝，张艳，薛伟.中国上市银行经营效率的影响因素[J].金融论坛，2007（1）：29-35.

[3]朱俊峰，张长海.银行竞争对银行监督企业的影响[J].技术经济与管理研究，2006（1）：31-32.