威福克餐饮管理有限公司商业模式分析

□文/王　堃（山东财经大学山东·济南）

威福克餐饮管理有限公司商业模式分析

□文/王堃
（山东财经大学山东·济南）

［提要］本文对东莞市威福克餐饮管理有限公司转变商业模式案例进行研究，分析商业模式对企业现金流量的影响，同时分析现金流量状况对企业估值的重要性。

商业模式；现金流量；企业估值

收录日期：2015年8月28日

一、威福克公司基本情况介绍

东莞市威福克餐饮管理有限公司成立于2005年，位于广东省东莞市，是一家国内知名的餐饮连锁企业。其独特的收取一次较低加盟费而后形成固定的供应商的商业模式使其在创立初期迅速扩张，由最初的1家发展为现在的260余家，遍布珠三角地区。公司的收入来自加盟商的一次性加盟费和建立供应商关系后的供应收益。威福克公司凭借其美味的产品，卓越的服务，干净的环境深得消费者喜爱。

二、威福克公司商业模式分析

威福克公司以加盟为主要商业模式，通过收取一定的加盟费和提供相关的货物配送来赚取利润。为了确保经销商的货源唯一，加盟商在加盟时会签订一份保证协议。公司成立初期为了迅速开拓市场，并没有像大多数连锁企业采取加盟费与每月利润百分比提成并收的方式，而是采取收取首次加盟费，与加盟店形成供应商关系，通过供应所需货物获得收益。

在企业发展初期，这种商业模式迅速为威福克公司在珠三角地区打开了市场，一家又一家的加盟店陆续开业，威福克公司也因此获得了大量的运营资金。但随着威福克企业的不断扩大，其在珠三角地区的市场逐渐趋向饱和，公司的绝大部分收入也由加盟费变为了配送货物所得的利润。

随着时间的增长，这种商业模式导致的问题日益暴露出来。一方面公司里的现金越来越少，存货越来越多，公司所承担的财务风险也越来越大；另一方面虽然加盟商在加盟时签订了保证金协议，但其作为公司的重要收入来源，对其依赖度较高。这种模式占用资金大不说，导致公司不能够很好的控制经销商，反而依赖经销商进货，赊销的金额又不能强制供应商归还。企业没有核心竞争力去控制最上游，只是单靠进货发展，所以导致在这种商业模式下没有形成核心竞争力，经销商经常脱离单干，而单干的分店会为了自己的收益而不顾公司的统一标准，店面环境、食品质量自然会受到影响。这些单干的分店时刻在影响着威福克的品牌形象。该商业模式下公司既要关注品牌经营，又要从事具体经营活动做好供应商，专业化程度不足。广东有很多家专做配送的公司，市场竞争十分激烈，威福克公司也因无法保证最低的价格而流失了许多加盟店的业务。这一系列的问题导致公司的经营极不稳定。

传统的HH快餐连锁企业，其商业模式与威福克公司有很大区别：HH企业同样为主导加盟与配送，但其独特的“店长”模式让公司得以稳步发展。“店长”模式是指投资者加盟HH只需交少量的加盟费就可以“应聘”为分店的店长，店长的工资取决于该加盟店的盈利提成，公司通过掌握送货量来核对该店收入，如果发现分店通过其他渠道进货，高额的违约金也会让店长得不偿失。这种模式通过品牌加盟，按照收入收取加盟费用，输出品牌和流程技术等；不仅现金流可以持续，同时属于轻资产运营，不需要自身拥有太多的运营资金，还能加强对销售商的控制，获取持续稳定的收益，保障了公司的可持续发展。

三、威福克公司现金流问题

随着公司规模的不断扩大，威福克公司的商业模式使得公司常常陷入应收款困境，进而导致没有稳定的可持续现金流，经营运转也常常因此受阻。禽流感时期，威福克公司董事长为了继续扩大公司的实力，提高在市场中的地位，在这“困难时刻”看到了一丝商机：流感虽然使禽类食品成为人们避而远之的食物，但同时也让市场中的禽类价格降到了最低点，如果此时购买全部的所需货物，公司将省去很大一部分购置费用并在流感结束后的第一波竞争中取得绝对优势，迅速巩固自己在珠三角市场中的地位。然而，威福克公司用现金采购的货物销售欠佳，而且这些货物成为了威福克公司40%的资产，过期后将一文不值，公司也会因为缺少可持续的现金而停止运作，债权人的突然发难导致信用危机。考虑到这些问题，威福克公司的董事长决定采取赊销的方式将压仓的货物处理。消息发出后的几日内，价值数百万的存货一一被150余家加盟店赊销而去，公司的账面利润也创下了近期新高。

随着禽流感疫情得到有效控制及社会舆论的减弱，禽流感对快餐的影响也不像之前那么严重，各大快餐企业也渐渐恢复了往日的生机，纷纷开始购置货物。与此同时，威福克公司陷入了一场财务纠纷。公司以赊销的方式处理了囤积的大部分货物，然而各加盟店受流感影响并未在货物保质期前充分销售，致使绝大多数店铺因此亏损严重。当公司财务人员去各分店讨要应收账款时，八成的加盟店表示没有能力也不愿意去支付这一笔应缴款项。公司顿时陷入了巨大的应收款困境。

由于公司为了吸引分店加盟，分店的加盟合同上并没有签订有关赊销的强制处罚和强制唯一进货渠道的条例，也就是说各分店只需交纳一部分违约金就可以从其他渠道进所需货物并且在无法支付公司赊销货物的情况下不会受到处罚。如果通过法律的手段向这些接近半数的加盟店要回赊销款，这等同于在竞争如此激烈的配送业将自己的分店拱手让给了竞争对手，而公司的绝大部分收入依赖于这些经销商，这对公司的可持续发展无疑是个重创。但如果不要回这批货款，公司也将无法按期支付银行贷款，无法继续购买货物来迎接新一轮的竞争，现金流量循环会因此受阻，即使账面利润可观，而现金流量则会因为现金流入量不足，难以抵补生产经营所需的现金流出量，持续经营同样会受到严重威胁。

四、威福克公司成功转型

通过分析问题，威福克公司决定采取四大措施来加强现金流量的管理：

（一）提高现金流量周转速度。公司对现金流量循环进行合理规划，缩短现金流量循环周期，提高现金流量的周转速度，就可以相应减少企业投入营运资金的占用量，避免现金的不必要浪费，提高现金流量的盈利能力。

（二）实现现金流量预算管理。企业应该对未来的现金状况进行预测。如果预测的现金流量为负值，企业可以做出筹资安排，保证在需要现金时以可接受的成本及方式筹集到足够的资金。如果现金流量为正值，企业可以知道盈利的数额和持续时间，对应用盈余现金做出最佳的投资决策计划。在有些情况下，对于从现金盈余中获得与企业利润相当的收益来说具有重大意义。

（三）正确掌握现金流量风险预警方法。正确掌握现金流量风险的预警方法，对于及时发现风险苗头，实现风险事前控制是非常必要的。针对不同成因的现金流量风险，企业应采取不同的预警方法。对于营运资金风险，应通过现金循环周期比率、销售额增长速度比率等指标预警，现金循环周期的延长以及销售额的增长都会引发企业的营运资金风险。对于信用风险，应通过应收账款回收情况的指标进行预警，应收账款拖欠时间越长，款项收回的可能性越小，形成坏账并引发信用风险的可能性就越大。对于流动风险，应通过有关企业流动性强弱比率进行预警，无论是速动比率还是流动比率的降低都意味着流动性风险的增加。对于投资风险和连带风险，应通过对投资项目或相关方的收益、资金等情况的监控实现风险的预警。

（四）建立完善的现金流量控制系统。现金付款与现金回收是现金划转活动的两个方面。在现金划转过程中，企业应谋求更快速地回收现金，更精确的安排现金付款时间。为此，企业应建立高效的现金划转控制系统，研究涉及自身的收账系统，使企业能更快的收取客户现金；同时，选择更为快捷的银行结算方式，通过银行结算收取或支付现金。另外，为保证企业现金资产的安全性和流动性，研究企业现金收支控制制度，制定现金收支控制的组织结构和程序，以明确个人和部门在现金收支控制中的权利和责任。

为了处理这次的危机使公司正常运作，威福克公司选择出售公司15%的股份来还清银行债务并投入运营资金，继续新的一轮货物购买。这次的教训对威福克公司来说无疑是十分惨痛，但也正是因为这个事件，使隐患于公司内部的巨大问题得以充分暴露解决。也正是因为这次的改革使得威福克公司有了一种健康的可持续的经营状态。如今的威福克公司已经几乎摆脱了现金流量所造成的困扰，公司规模逐步扩大。新的商业模式与健康的现金流量状况让威福克公司的估值稳步上升。

五、启示

根据公司财务原理，企业的投资价值是投资对象未来预期可以产生的自由现金流的贴现值。因此，现金流影响了公司价值。而现金流的问题本质上是商业模式的问题，所以商业模式的问题通过现金流影响了公司估值。

现金流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系是确保企业生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，资产的变现能力等，现金流量是非常重要的指标。

现金流量的重要性经常会被企业所忽视，这往往会导致企业家对企业价值的判断出现偏差而引起企业的超分配与投资者的投资风险，以及对财务风险缺乏预判而导致债务风险。由此可见，企业的价值评估与财务风险的预判是现金流量和利润差异影响企业的两个具体的途径。

主要参考文献：

［1］Modigliani.F.and M.H.Miller.The Cost of Capital，Corporation Finance and The Theory of Investment.The American Economic Review，1958.

［2］陈海强，韩乾，吴锴.现金流波动、盈利稳定性与公司价值———基于沪深上市公司的实证研究.金融研究，2012.9.

［3］（美）科勒等著.高建等译.价值评估：公司价值的衡量与管理.电子工业出版社，2007.

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