用体制和法律的杠杆防止股市大起大落

◎钟国辉

从2000年至今15年中，美国股市只发生一次特大波动，中国股市却发生了3次特大波动，在同期，美国GDP增长率大约在2%左右，而中国的GDP增长率都在7%以上。中国股市这样的状况和反差足以说明，股市体制、政策、行政管理存在缺陷，必须从思想上、法律上和手段上来一次彻底的革命。

1 中国股市为何会多次大跌大涨

1.1 体制和政策设计的根本缺陷

在中国，只要能够上市，就意味着财富。企业上市成为权力、发财的代名词。用行政手段和指标圈定上市的企业，成为中国股市最脆弱的体制设计。在体制设置中，上市公司的股东股票解禁长的3年，短的半年。所以，一些股东最多只要挨上3年就可以把手头的股票全部卖光。

这边套现，那边增发圈钱成了中国股市的最大怪胎。截至5月10日，今年内发布定增方案的公司共367家，预计募资金额合计高达9337.87 亿元，超过去年全年定增总额。同时，有近四成上市公司大股东逢高套现。今年以来上市公司被减持股份的参考市值规模超过2400亿元，股东减持额是去年同期的5倍,分别同比增长400.39% 和427.2%。

一些效益不好的上市公司千方百计用最短的时间减持股票，达到快速发财的目的。但是，证监会、国资委、人民银行等部门只能发出行政通知，不允许国有大股东减持，对其他大股东也没有办法，因为，在法律上没有规定不可以减持。

1.2 用行政管理股市手段脆弱

经济规律、股市规律是体制、法制、行政、人四位一体的综合要素的运行过程。在这四个要素中，任何一个要素都会改变经济规律、股市规律的运行速度和质量。如，宣布银行利率的变化，改变股市政策的相关规定等等。所以，经济规律、股市规律的运行是综合要素共同作用的结果。既然股市是多方面的综合体，那么，就应当用政策和法律来调控股市。

如暴风科技201 5年3月2 4日上市时7.14元/股，到2015年5月21日，交易日只有40多天，股价涨了45.8倍达到327.01元。在这期间，无论是监管层还是媒体以及股民都发出了警告。由于没有政策的约束和调控，暴风科技天天照涨不停，虽然有每天10%的限制，但是，没有涨幅最高收取高额买入过户费增加恶炒成本的规定，所以，造成你说你的，我涨我的。如果国家有规定，新股发行上市在一年时间内超过5倍增幅或跌幅达到50%以下就需要收取买入或卖出特大波动过户费，这样的话就可通过政策杠杆调节股市，调节股民，限制恶炒，限制大股东快速投机发财。这就好像用利率政策这个经济杠杆调节居民存贷款那样，利率高群众存款热情高涨，利率低群众存款就会减少，向其它渠道投资。

此外，中国股市多次大跌后，国家采取的措施是动用国家的财政资金购买股票，如这次股市从5178.19 跌到3663.73 后，国家动用了一万多亿的资金直接购买股票，同时出台30多道行政命令，就是这样大的力度，股市还在晃。当前，中国的股市政策限制只是量上限制，并没有质上的限制，如买卖涨跌每个交易日不超10%，但是可以一直涨下去，也可以一直跌下去。个股是这样，指数也是这样。难怪证监会没有办法，看着股市大跌只能发通知，然后国家买股票；看到股市大涨只能发新股限制涨高。即便有几十个这样的行政手段也无法保持股市的稳定，因为，管理者不是用体制和法律来规范和控制股市在常规的轨道上运行。如果要放开注册制的公司上市，如果没有顶格成本限制的政策规定，狂炒小盘股肯定避免不了，到时，证监会再焦急也没有办法。

1.3 中国股民的投机性

任何国家的股民都有投机性，但在欧美等发达国家，股民投资性要比中国股民强，如索罗斯、巴菲特、罗杰斯等，他们持有股票有的几十年不卖。而中国股民大部分都希望几天、几个月就快速发财。这需要通过体制、政策、行政手段加以引导，让股民在正常的轨道上买卖股票，引导股民长期投资是股市管理者的责任，也是中国股市从用行政手段转变为用法律手段管理股市的革命性变革。

其实，股市就如三峡大坝，水就是资金，大坝就是股市的政策和体制。大坝的作用就是科学的拦放水，当洪水到来前，大坝放掉一点水，当进入枯水期时，大坝就拦水。股市就是要设立这样的一种体制和政策，当股市超出正常轨道上端时，就要付出买入的成本，超出股市上端越多买入付出成本就越大，防止股市超越正常轨道上端疯涨；反之，当股市超出正常轨道下端时，就要付出卖出的成本，超出股市下端越大卖出付出成本就越大，制止那些恶意操盘和不理性股民加倍卖出股票，防止股市超越正常轨道的下端疯狂下跌。越是疯涨和暴跌付出高额的成本就越大，那样，股民就会在正常和法治的框架内买卖股票。特别是将来要实行注册制公司上市，用政策的杠杆限制那些小盘股的疯狂炒作这是重要的措施。

2 如何确保中国股市不会大涨大跌

2.1 迅速出台原始股东减持政策

原始股东减持政策是防止股市大涨大跌的首位举措。按照原始股东（指1元原始股东）持股时间、公司收益、股价等方面的情况，制定相关政策，原始股东持满3年逐步可以减持，每年的减持比例科学设置，使原始股东持股减持要20年以上才能减持完，无论转让给谁，只要是1元发行的原始股东，在谁的手里都必须20年以上才能完全减持。这一条主要限制那些想通过上市发财的股东，迫使他们好好经营企业。对在二级市场上购买的新股，同样要作出科学的规定，防止那些中签的大基金公司突击卖出。当然，这部分的股票限制卖出要比1元原始股东卖出股票条件宽松，一般在10年左右可以逐步减持完。

2.2 尽快出台征收股票特大波动过户费政策

1.当上证综指、深证成指、沪深300、创业板等（以后可能还有其它股指数，下同）指数总和在一年当年内平均下降20%后，开始征收所有股票卖出波动过户费。这一条主要是遏制做空股市和防止股票加速卖出的波动。

2.当某一板块指数在一年当年内下降20%后，开始征收这个板块股票卖出波动过户费。这一条主要防止板块股票过度下跌。

3.当某一只股票（ST股票除外）一年时间（可跨年计算）下跌50%后，开始征收这只股票卖出波动过户费。这一条主要防止单个股票被人恶意打压。

4.当某一个板块指数在一年当年内上升到150% 后，开始征收这类股票买入波动过户费。这一条主要是防止恶炒小盘类股票。

5.当某一只股票一年时间（可跨年计算）涨幅达到5倍后，开始征收这只股票买入波动过户费。这一条主要是防止单个股票被人爆炒。征收比例从10%80%不等，当股市指数加速下跌或者某个板块股市指数加速上升时，可以按照最高80% 的标准征收过户费。

股票指数下跌和上升的波动过户费征收具体标准由证监委根据当时市场股票情况决定。

单个股票下跌和上升征收波动过户费与涨跌数相挂钩，如某只股票在一年时间内（可跨年计算）从10元升到50元后开始征收这只股票买入波动过户费10%，如果该股票继续升到60元，则从50元计算起，升值为20%，再加10%，买入这只股票则需缴纳交易总金额的30%波动过户费，如果是买入该股1000元，则需缴纳300元波动过户费。下跌的股票征收和上升股票征收一样，如某只股票在一年时间内（可跨年计算）从100元跌到50元后开始征收这只股票卖出波动过户费10%，如果该股票继续下跌到40元，则从50元计算起，下跌为20%，再加10%，卖出这只股票则需缴纳交易总金额30% 的波动过户费，如果卖出该股1000元，则需缴纳300元波动过户费。这样的随价格变动征收设计能够防止腐败的发生。

当股市指数止跌或者上升时，可以取消收取股票特大波动过户费。

6.设立股票特大波动过户费基金，将收取的股票特大波动过户费作为专项基金，专款专用。当股市下跌时买入相关股票，当股票上升到一定位置后卖出股票，基金买入和卖出股票由设计的程序自动实施，防止人为操纵。每个季度公布股票特大波动过户费基金的情况。

7.设立新股发行与总市值相挂钩的制度，以每月最后一个交易日收市总值为数，决定下一个月发行新股市值。股票上升发行新股市值多，股票下跌发行新股市值少。

2.3 尽快实行注册上市

这是切断寻租、发财、行政权力股市化的重要手段。制定相应的注册发行连带担保和多方面审核的规定，无论什么企业，只要符合上市条件，有担保和审核的负责，就可以自由在市场交易。建立注册上市公司违规基金，一旦违规，股民就可以从中获得赔偿。建立一整套注册上市公司管理、信息、黑名单等等制度。杜绝上市公司想通过上市发财和快速致富的渠道，确保上市公司的持续发展。同时，注册上市公司与征收股票特大波动过户费的政策相挂钩，迫使这些注册上市公司不可以大涨大跌，使股市在正规的轨道上运行。

以上措施保证了股市在政策框架内运行，是股市的规律运行与调控的科学结合。相信通过改革，中国股市一定能够稳定、健康发展。