沪港通带来的市场影响研究

河北大学 陈晨

截止2014年11月17日，沪港通前期各项筹备工作顺利完成。在沪港通项目启动初期，内地与港股市场成交均呈现出上升趋势，但额度使用呈现出分化走势。虽然从市场表现来看存在一定差异，但是从长远来看沪港通对于两地金融市场的影响远大于实际表象。

一、宏观层面上沪港通产生的影响分析

(一)沪港通实现两地资本市场互惠共赢

作为一种双向联通机制，沪港通给予沪港两地资本市场的提振作用是不言而喻的。从资金面的角度讲，沪港通的推进促进了两地股票市场的资本共赢，沪港通不仅为两地资本市场带来了更多的投资资金，而且还提供了更宽广的投资理念，由于A股市场常年受资金推动，因此对于价值投资往往视而不见，相反对于更成熟的香港股市而言，沪港通的有效推进可以减少中国资本市场对机会投资的青睐，这无疑是内地资本市场投资理念的一次升级。

(二)沪股通将产生巨大的辐射效应

作为世界第三大金融中心，香港的特殊性将决定了沪港通的潜力，也就是其巨大的辐射效应。在沪港通推出以前，国际资本同行仅能通过QFII和RQFII两种形式投资国内A股市场，这严重阻碍了A股市场的国际化发展，相反香港资本市场常年处于繁荣与稳定状态，通过沪港通的有效推进不仅可以吸引香港本地资本，还可以吸引来自世界各地的投资者对A股市场投资，所以未来沪港通的辐射效应会逐渐显露出来。

(三)沪港通促进人民币国际化

随着香港和上海两地市场的互通，不仅实现了两地股票交易通道的打开，还给两地提供了一定额度的金融类资金的自由流动，从实际意义上讲，这本就是资本项目开放，未来不排除将中国资本项目的完全开放。从目前的政策规则来看，尽管两地业务属于双向投资，但最终是以人民币进行结算，所以人民币的国际影响力在进一步提升，人民币向国际化发展的趋势也迈出了关键的一步。

二、微观层面上沪港通产生的影响分析

(一)两地股票溢价有所缓解

多年来，因为两地投资者的投资倾向上存在的差异，导致了同一只股票在A股与H股之间差生溢价，随着沪港通的不断推进A+H方式上市的股票中估值偏低的一方将明显会受到更多资金的追捧，进而缓解两地股票溢价问题。除此之外，对于中小板、创业板估值偏高等问题，沪港通的不断推进也会使股票高估值现象进一步遏制。

(二)完善内地市场运行状态

随着沪港通的有效推进，在一定程度上讲两地运行机制将进一步完善，因为香港投资市场历时较长，经历过几次重大的金融危机，市场相对成熟。有资料显示在港股成交中，其中63%的股市成交来自于机构投资者，剩下的37%的成交量来至于散户投资者。相比较而言数据显示，去年A股市场中，机构投资者占18%，散户投资者高达82%，换手率更是达到了港股5倍左右，这些数据也充分说明A股市场长期处于一种混乱的投资状态中。随着沪港通的逐年推进，会有越来越多的香港机构投资内地市场，A股市场常年混乱的运行状态将得以改善。

(三)促进公司分红改革

沪港通的推进可以放大沪港两市公司优劣的对比效应，随着沪港两地股票市场的资金往来，投资者会逐渐对两地公司的内部运行以及红利派发做出理智判断。未来中国A股市场也将逐渐改善分红行为来迎合港股的表现，所以沪港通的推进可以加强两地股市公司优劣的对比，进而促进公司完善分红制度，使股票投资回归理性。

三、沪港通运行过程中应注意的监管问题

(一)加强双方联合监管

尽管沪港通已经正式顺利推出，但是存在的问题还需要认真审视。最大限度地保护国际投资者是监管者不可推卸的责任。按照现有“在哪里交易，在哪里保护”的监管办法，对双方的监管机构都提出了更高的要求，在双方监管机构都表示将加强监管执法之时，提高两地执法水平，确实打击跨境违规行为等都是沪港通在跨境交割、额度控制和风险管控上出现的新挑战。

(二)适应彼此间业务

由于香港联交所和上海交易所在交易制度上存在差异，例如：“T+0”交易、股票波动率、投资者结构、做空制度、涨跌幅限制、甚至交易时间等，巨大的差异导致跨境监管面临新挑战。对于中国资本市场而言，机遇与挑战并存，在摸索中寻求快速发展，借助沪港通的契机，监管者需要不断适应彼此间业务，秉承坚韧的改革决心，努力学习国际资本市场运作经验以适应新的局面。

四、结束语

综上所述，随着沪港通的正式推进，不仅有助于两地资本市场的整体发展，也给香港离岸人民币提供了更广阔投资机遇。对于A股市场而言，沪港通的不断推进可以促进本土资本市场的快速改革。沪港通以自我流转的良性循环为基础，为全球范围的离岸人民币市场提供清算枢纽和资金供给，保持并不断提升其在全球离岸人民币市场中的主导地位。

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